期货日报|20250120 商品涨多跌少，纯碱玻璃领涨

财富 2025-01-20 09:03 浙江

■铜：横盘，关注高点突破情况

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为76315元/吨，涨跌320元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：85元/吨。

3. 进口:进口盈利-94.89元/吨。

4. 库存：上期所铜库存88796吨，涨跌10118吨，LME库存260075吨,涨跌-175吨

5.利润：铜精矿TC3.13美元/干吨，铜冶炼利润-1345元/吨。

6.总结：宏观面各种不确定性尘埃落地，铜价回落后收敛。供应方面，铜矿供应偏紧预期持续，精铜产量增速将趋缓。消费方面旺季预期交易结束，正好提供低吸机会。技术上逢支撑位做多，跌破止损，支撑位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反复做回升。短期观察压力位的突破方向。

■锌:高位震荡

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为24300元/吨，涨跌170元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：355元/吨，涨跌-35元/吨。

3.进口利润:进口盈利-660.38元/吨。

4.上期所锌库存21040元/吨，涨跌-294吨。

LME锌库存201350吨，涨跌-1150吨。

5.锌12月产量数据51.67吨，涨跌0.69吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为44.91%，SMM压铸为53.73%，SMM氧化锌为65.61%。

7.总结：技术上看，短期23800-23200支撑有效,但锌价长期逻辑往利空发展，多单注意逢震荡区中轴25000-26000逐渐平多，创新高继续平多。可以逐渐转震荡偏空操作。

■螺纹钢：消息面扰动和海内外宏观博弈加剧

1、现货：上海3380元/吨（20），广州3580元/吨（10），北京3300元/吨（30）；

2、基差：01基差-27元/吨（-38），05基差8元/吨（-45），10基差-20元/吨（-51）；

3、供给：周产量193.29万吨（-6.12）；

4、需求：周表需185.15万吨（-4.9）；主流贸易商建材成交4.4153万吨（-0.9）；

5、库存：周库存425.99万吨（8.14）；

6、总结：近期，消息面扰动和海内外宏观博弈加剧，螺纹跟随黑色板块震荡上行。一方面，临近春节，资金对于低估值的板块格外青睐，周内上涨为原料带动成材，以板块内跌幅领先的焦煤作为主要交易对象，在基本面并未出现明显变化+原料库存偏高之际，低估值商品+下游补库需求成为资金的首选。另一方面，先后经历数据密集发布期和特朗普上任，消息面的推动下，转暖的市场信心带动盘面出现预期抢跑交易。回到螺纹自身，目前能看见的是铁水基本进入底部、建材成交持续转暖和螺纹累库速度下降，低库存之下，螺纹容易出现反弹，而从周五尾盘行情上看，钢材开始补涨。盘面升水现货后，部分期现商入场。总的说来，低库存和需求边际改善对价格有驱动，但趋势上看，螺纹并未走出下行通道，只是库存的低位和原料的上涨让其下方空间有限。考虑到政策端有提前发力的可能性，螺纹可考虑逢低试多，低点参考3200-3250元/吨。后续将继续关注国内外宏观政策、钢铁产业链库存传导情况。

■铁矿石：供减需增+消息面扰动带动矿价走强

1、现货：超特粉660元/吨（5），PB粉790元/吨（2），卡粉920元/吨（5）；

2、基差：01合约25.5元/吨（-3.5）,05合约-13.5元/吨（-6.5），09合约11元/吨（-4.5）；

3、铁废差：53元/吨（12）；

4、供给：45港到港量2344万吨（-490.3），澳巴发运量2135.4万吨（-258.9）；

5、需求：45港日均疏港量332.39万吨（6.12），247家钢厂日均铁水产量224.48万吨（0.11），进口矿钢厂日耗280.58万吨（0.81）；

6、库存：45港库存15056.05万吨（53.09）,45港压港量31万吨（0），钢厂库存10264.71万吨（190.63）；

7、总结：国内外博弈宏观预期+高铁水支撑刚需，矿价反弹。消息面的推动下，转暖的市场信心带动盘面出现预期抢跑交易。国内于周五发布GDP、地产投资、工业增加值等重要数据表明，国内宏观形势边际有改善迹象，市场期待特朗普上任后国内的应对措施，两会以前宏观情绪都会在消息面和政策面的带动之下交易此种政策持续发力的利多预期。作为黑色商品中唯一一个海外定价的品种，进入海外宏观和国内政策博弈阶段，铁水预期回升+钢厂刚需补库让市场情绪有所走高，市场对政策抢跑的预期带动矿价走强。考虑到TSI铁矿石已然试探104美金附近，矿价重返800元/吨一带，前期750-770元/吨附近成为有效支撑，节前盈利多单可择机止盈离场，轻仓过节，等待海外特朗普交易以及国内会议对明年做出指示。后续将继续关注国内外宏观政策、钢铁产业链库存传导情况。

■聚烯烃：供应增加

1.现货：华北LL煤化工8350元/吨（-85），华东PP煤化工7435元/吨（-5）。

2.基差：L主力基差471（-112），PP主力基差-34（-7）。

3.库存：聚烯烃两油库存50.5万吨（-2）。

4.总结：聚烯烃盘面价格上周走势出现分化，塑料震荡走弱，PP反弹修复，二者盘面交易逻辑差异较大。塑料盘面震荡走弱的同时，基差与自身生产利润出现走弱，下游制品利润出现走强，盘面主要在交易现实端供应增加逻辑；PP盘面反弹修复的同时，自身生产利润走弱，下游制品利润先小幅承压后小幅跟进走强，盘面的反弹主要在交易成本驱动以及部分下游需求走强的预期。动态去看塑料盘面交易的现实端供应增加逻辑暂时无法证伪，但PP盘面交易的成本与下游需求利多逻辑较难持续。

■短纤：交易成本驱动

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7120元/吨（+20）。

2.基差：PF主力基差-42（+64）。

3.总结：上周短纤盘面价格持续走强，盘面价格走强的同时，基差、短纤生产利润以及下游制品利润同步出现压缩，盘面的上行主要在交易成本驱动。成本端，汽油裂解表现不佳，原油表现偏强，但目前原油也难出现持续强势上行。虽然制裁油供应紧张的逻辑暂时无法证伪，不过随着原油价格上行，前期低估值已经得到修复，即使制裁的影响证实，但全球整体供应并不紧缺，非美市场以及OPEC+剩余产能可以覆盖制裁引起的供应缺口，油价在低估值修复后持续大幅上行的难度也在加大。

■纸浆：加针外盘报价上涨

1.现货：漂针浆银星现货价6500元/吨（0），凯利普现货价6600元/吨（0），俄针牌现货价5950元/吨（0）；漂阔浆金鱼现货价4800元/吨(20)，针阔价差1700元/吨(-20)；

2.基差：银星基差-SP03=502元/吨（2），凯利普基差-SP03=602元/吨（2），俄针基差-SP03=-48元/吨（2）；

3.供给：上周木浆生产量为41.97万吨（0.21）；其中，阔叶浆产量为为21.52万吨（0.45），产能利用率为79.52%（1.67%）；

4.进口：针叶浆银星进口价格为795美元/吨（0），进口利润为-181.08元/吨(0)，阔叶浆金鱼进口价格为570美元/吨（0），进口利润为-95.88元/吨(-63.03);

5.需求：木浆生活用纸均价为6420元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利132.92元/吨（-47.89），白卡纸均价为4284元/吨（0），白卡纸生产毛利433.3元/吨（-4），双胶纸均价为5140元/吨（0），双胶纸生产毛利-135.5元/吨（-10.4），双铜纸均价为5685.71元/吨（0），铜版纸生产毛利602元/吨（-9）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为320790吨（-1160)；上周纸浆港口库存为176.5万吨（-2.5)

7.利润：阔叶浆生产毛利为1175.69元/吨（0），化机浆生产毛利为-216.21元/吨（0）。

8.总结：日内涨跌幅+0.07%，现货价格6500元/吨（0），针阔价差1700元/吨（-20)。加拿大2025年1月漂白针叶浆狮牌外盘报价提涨10美元/吨：雄狮790美元/吨，金狮810美元/吨。供需双弱格局缓慢变化，多空交织，短期内区间震荡格局将延续，纸浆年前并无上涨驱动。供应端，前期有所担心的全球纸浆库存累库和欧洲港口库存累库情况并未发生，近期持续去库，结合欧美消费数据来看，全球纸浆库存或阶段性见顶，外盘多以报涨为主；而需求端，在下游纸厂主动减产去库挺价下，需求偏弱的格局也在缓慢好转。纸浆年前驱动有限。关注下游库存和海外消费情况。

■尿素：节前企业收单为主

1.现货：尿素小颗粒山东现货价1600元/吨（0），河南现货价1610元/吨（-10），河北现货价1650元/吨（-20），安徽现货价1640元/吨(0)；

2.基差：山东小颗粒-UR05=-133元/吨（-46），河南小颗粒-UR05=-123元/吨（-56）；

3.供给：尿素日生产量为18.625万吨（0），其中，煤头生产量为15.842万吨（0），气头生产量为2.783万吨（0）;

4.需求：上周尿素待发订单天数为7.76天（2），下游复合肥开工率为38.92%（1.76），下游三聚氰胺开工率为65.26%（2.12）;

5.出口：中国大颗粒FOB价格为美元/吨（-236），中国小颗粒FOB价格为美元/吨（-231），出口利润为-2164.23元/吨(-1695.4);

6.库存：昨日上期所尿素期货仓单为9385张（310)；上周尿素厂内库存为162.95万吨（-10.99)；上周尿素港口库存为15.2万吨（0)

7.利润：尿素固定床生产毛利为-384元/吨（30），气流床生产毛利为133元/吨（40），气头生产毛利为-183元/吨（-80）。

8.总结：尿素日内涨跌幅+2.97%，现货价格多数下跌10-20元/吨。上周四，氮肥协会在一个农资会议上倡议出口，周五盘面受消息提涨大幅上涨。基本面上，气头检修逐渐恢复，日产回升至18.6万吨左右，而需求在春节前储备意愿增加，尿素企业收单情况好转，同时库存转去库趋势。短期内，企业以收取春节订单为主，尿素目前回调风险较大，预计下周回调波动为主。目前，按照固定床成本来估计下方空间，预计成本支撑在1550-1600元/吨一带。我们认为需继续观察盘面在成本支撑线附近的表现，尿素高库存已成为压制其反弹空间的核心矛盾。长期弱现实格局难改，短期下方成本亦有支撑。后续重点关注宏观预期变化、西南限气影响和出口预期变化。

■油脂：美生柴临时法案原料未包含油菜籽

1.现货：广州24℃棕榈油9490（-130）；山东一豆8000（-150）；东莞三菜8490（-110）

2.基差：05合约一豆380（-228）；05合约棕榈油1152（-148）；05三菜-31（-172）

3.成本：2月船期马来24℃棕榈油FOB 1070美元/吨（-5）；2月船期巴西大豆CNF 415美元/吨（-10）；2月船期加菜籽CNF 519美元/吨（-11）；美元兑人民币7.33（-0.02）

4.供给：SPPOMA数据显示，1月1-15日，马来西亚棕榈油产量环比下降10%，鲜果串单产下滑9.75%，出油率下滑0.06%。

5.需求：SGS数据显示，马来西亚1月1-15日棕榈油产品出口量为486670吨，较上月同期的545921吨下滑10.9%。

6.库存：第52周末，国内棕榈油库存总量为51.5万吨，较上周的50.8万吨增加0.7万吨。国内豆油库存量为111.0万吨，较上周的112.9万吨减少1.9万吨。国内进口压榨菜油库存量为51.4万吨，较上周的49.9万吨增加1.5万吨。

7.总结：SEA数据显示，印度12月植物油总库存继续下滑。美国生柴临时规则原料范围暂未包含油菜籽，令加菜油消费前景存疑。且美加贸易摩擦风险仍存，或令菜系表现相对偏弱。截至12月31日，NOPA会员单位的豆油库存增加至12.36亿磅，小幅低于预期。关注马棕4000点处支撑。

END

文章来源：国海良时期货研究所

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