最近两周短纤盘面价格持续走强，盘面价格走强的同时，基差、短纤生产利润以及下游制品利润同步出现压缩，盘面的上行主要在交易成本驱动。随着盘面的上行， 目前盘面估值已经相对偏高，考虑到成本端美汽油裂解表现不佳，原油也暂无持续强势上行动能，短纤盘面短期有回调动能，不过从供需端领先指标对基差、短纤利润的指引看，成本驱动逻辑下需要节后才可能看到盘面出现大幅下行。
图1：短纤估值情况
资料来源：ifind，国海良时期货研究
估值端，目前短纤盘面价格已经来到非标水刺和西南-200给到的估值相对上边际附近，一般价格来到估值相对上边际附近虽然不会改变上行趋势，但价格阶段性会受阻。与此相呼应的是短纤直接上游PTA端，目前PTA盘面价格也已来到东南亚出口利润平水给到的估值上边际附近，整个芳烃聚酯端品种静态估值偏高。
图2：短纤生产利润
资料来源：ifind，国海良时期货研究
成本端，汽油裂解表现不佳，原油表现偏强，但目前原油也难出现持续强势上行。虽然制裁油供应紧张的逻辑暂时无法证伪，不过随着原油价格上行，前期低估值已经得到修复，即使制裁的影响证实，但全球整体供应并不紧缺，非美市场以及OPEC+剩余产能可以覆盖制裁引起的供应缺口，油价在低估值修复后持续大幅上行的难度也在加大。
从供需端指标反推成本驱动逻辑下后续盘面走势。从美汽油裂解对短纤基差的领先指引看，短纤基差在近期出现小幅修复后，可能再度震荡承压，在春节后2月中旬附近才能看到新一轮的上修。考虑到短纤盘面基本以成本驱动为主，盘面价格与基差基本呈现反向走势，相应可以推演出成本驱动下后续盘面价格走势，近期小幅承压后再度向上修复，进入春节后2月中旬附近才能看到盘面新一轮承压。从供需端对短纤利润的领先指引也可以得到类似结论。
研究员：章正泽
从业资格证号：F3085804
投资咨询资格号：Z0016442
