文｜刘易 秦培景 田鹏 王涛 侯苏洋
掘金低估值严选组合基于中信证券研究部各总量组、各行业组最新观点，优选出当期全市场的低估值高增长好公司，每期聚焦若干方向的共性标的，形成组合。
具体而言，我们通过参考定期的策略聚焦、主题聚焦等观点，并通过以下方式进行选股：1）PB-ROE选股模型；2）中信金股组合；3）主题聚焦推荐个股；4）自下而上优选的低估值好公司。
尽力筛选符合五低四高的标的，力求实现以下目标：1）通过优选个股组合的方式分散不确定性风险；2）通过优选低估值好公司留足安全边际；3）通过优选高成长好公司提高预期收益率。目标定位组合预期收益是可解释、可预测、可复制的。
本期为掘金低估值严选组合第二期，共推荐个股8只，主要受益于出海、AI等领域高景气。
▍PB-ROE行业比较：根据我们PB-ROE模型横向PB-ROE及板块内部纵向比较一级行业中：纺织服装、电力及公用事业、家电三大板块或为潜在低估板块；横向PB-ROE及板块内部纵向比较二级行业中：环保及公用事业、橡胶及制品、商用车、物流、油服工程、厨房电器Ⅱ、品牌服饰或为潜在低估板块。
PB-ROE策略偏好低估值但不单纯强调低估值，更多看重的是估值与盈利间的“匹配度”，其中低ROE低PB和高ROE低PB代表着潜在低估值区域，也是我们拟筛选区域。同时也要警惕低ROE是否有改善的空间、高ROE是否存在恶化可能性。具体而言，PB-ROE选股策略是根据市场上有估值（PB）和盈利能力（ROE）预测的股票进行排名，挑选出全市场中低估值、（潜在）高盈利的个股，在综合考虑公司治理、资产质量等诸多影响ROE的变化驱动因素后，自下而上精选出最可能被市场低估的股票，筛选出下行概率和空间足够小，上行的概率和空间足够大的个股，同时结合投资目标和风险控制要求，自上而下构建投资组合。
▍第二期掘金低估值严选组合对应2024、2025年PE分别为13.5x、9.5x。
本期为掘金低估值严选组合第二期，推荐个股8只，其中来自PB-ROE 8只，以2024年9月22日收盘价计算，整个组合对应2024、2025年PE分别为13.5x、9.5x；按照中信一级行业归属分为：汽车；基础化工；通信：；医药；机械；电子，主要受益于出海、AI等领域高景气。
▍本期优化：
1）标的筛选优化：我们尽力筛选符合以下五低四高的标的：五低即为：低关注度、低ROE、低风险、低估值、低位置；四高即为：高安全边际、高增长、高预期收益率、高质量；
2）PB-ROE输出内容优化：我们增加输出了PB-ROE在二级行业的应用结果，同时我们增加了PB-ROE在时间序列上的应用结果。
▍风险因素：
下游各行业发展不及预期；新产品开发不及预期；技术迭代风险；汇率大幅波动风险；贸易摩擦风险；行业竞争日益加剧风险；中美冲突进一步激化；信用环境恶化。
