这一次，猪周期反转行情真的要来了！

自从2月份以来，几个猪企龙头的股价已连续4个月上涨：

牧原股份涨幅40%+，温氏股份涨幅20%+，海大集团涨幅45%+，新希望涨幅35%+……

发生了什么？

看看猪价。

5月20日最新生猪（外三元）价格为15.72元每公斤，同比上涨11.97%，环比上涨4.24%。

从中国养猪网的数据来看，今年猪价自2月份见底以来，已经连续第三个月上行，猪价走势和养猪龙头的股价走势基本一致。

猪周期的新一轮行情，真的要来了吗？

先看两个参考数据——

第一个，CPI。

根据国家统计局公布的2024年4月居民消费价格指数（CPI），全国CPI环比上涨0.1%，同比上涨0.3%，同比连续三个月上涨。

驱动CPI回暖的，一个是海外通胀输入驱动的服务类价格上涨，另一个就是食品类中的猪肉价格涨幅扩大。

据国家农业农村部在4月份的表态——

“今年二季度生猪市场供需关系将进一步改善，生猪养殖可能实现扭亏为盈。”

可见，政府部门对猪肉价格的上涨前景，也是相对乐观的。

第二个，看猪企公布的数据。

春江水暖鸭先知，养猪行情好不好，猪企感受最清楚。

根据各家猪企龙头披露的4月销售简报，可以看到最新的行业盈利情况。

根据牧原股份发布的公告，公司4月份商品猪销售均价14.80元/公斤，比2024年3月份上升3.93%。

时间线往前推，3月均价为14.24元/公斤，1-2月均价为13.84元/公斤，去年12月，均价则为13.42元/公斤。

可以看到，从去年12月到今年4月，公司的商品猪销售价格是在持续上涨的。

据研报数据，牧原股份2023年的养殖完全成本为15元/kg；

由于冬季疫病造成养殖成绩下降以及春节期间有效销售天数少，2024年1~2月生猪养殖完全成本阶段性上升至15.8元/kg；

随着疫病对猪群影响逐步降低，其3~4月的完全成本分别下降至15.1元/kg、14.8元/kg。

也就是说，到4月份，牧原股份再一次回到了盈亏平衡线上。

其它几个龙头——

温氏股份的12月-4月销售价格分别为：13.7元/公斤，13.76元/公斤，14.29元/公斤，14.73元/公斤，15.18元/公斤，同样一路向上。

新希望在日前也明确表示，“4月份，在猪价15.1元/公斤左右的水平上，公司实现了整体单月的盈利。养猪的各类成本也在快速降低，从目前的经营效果和成本下降情况来看，我们此前做的主动调整是很有效的。5、6月份业绩继续上行的概率也比较大。”

看来，无论是政府高层，还是企业龙头们，对未来几个月的猪价上行，都普遍保持乐观。

乐观背后的核心逻辑，是库存的去化。

国家统计局公布的数据显示，一季度末，全国生猪存栏40850万头，同比下降5.2%；一季度生猪出栏19455万头，下降2.2%。

一季度末，能繁母猪存栏3992万头，同比减少314万头，下降7.3%；环比减少150万头，下降3.6%。

业内普遍认为，回顾历轮猪周期来看，当猪价、仔猪、能繁母猪数量同步跌入新低点，往往意味着周期底部出现的信号。

过去三年，养猪行业经历了史上最漫长且难熬的一轮猪周期底部。

大量的中小养猪场被出清，甚至资金实力雄厚的A股上市公司，也有三家猪企（*ST正邦、*ST傲农、ST天邦）出现了破产或重整的情形。

相对于2020年的历史高价，猪企龙头的跌幅普遍在50%以上，部分个股甚至回撤超过80%。

对于养猪板块的投资者来说，也算是活久见了。

养猪这个行业，跟其它周期行业的投资逻辑是相似的，需求端成熟、稳定，消费波动很小，股价和业绩的变化主要来自供给端的价格变化。

回顾猪价的历史，我国猪价是有着非常明显且规律的猪周期的。

数据来源：Wind，区间为2006.6至2023.8

看上图可知，从2006-2023年，我国经历了4个完整的猪价波动周期。

第一轮，2006-2010

这一轮周期，常规供需关系之外，疫情是一个重要影响因素，因猪蓝耳爆发，猪群大量死亡，产能迅速去化，刺激猪价上涨高达3倍。

第二轮，2010-2015

2010年初，国家启动冻肉储备，额外增加了需求，叠加夏季猪蓝耳多发，以及口蹄疫的出现，刺激猪价上涨了两倍。

第三轮，2015-2019

2014年起，我国开始实施严格的环保禁养规定，并着力提升生猪养殖业的规模化程度，导致大量散户退场，生猪和能繁母猪存栏进入下行通道，致使生猪价格抬升，2016年6月达到最高点21.2元/公斤，涨幅高达两倍。

第四轮，2019-2023

2018年8月非洲猪瘟传入我国，大量养殖场被迫清栏，能繁母猪存栏量从2018年8月的3145万头降至2019年9月的1913万头，产能去化幅度达到39.2%。

此后一年内，猪价涨幅高达4倍左右，并在此后两年间保持高位震荡。

这轮超级猪周期，影响非常深远。

一方面，是庞大的养殖利润，吸引了大量的业外投资者进入，导致供给端快速扩张。

要知道，当时一头猪的养殖利润在千元以上啊，最高时超过3000元，相比起其它制造业薄如蝉翼的利润率，谁能不眼红？

于是在当时，做房地产的，炼钢的，卖水泥的，各路人马纷纷杀入养猪业。

养猪行业的二三线企业们，更是被泼天的富贵迷糊了心性，快速融资上杠杆，拼命扩产能……

2020年，有猪企在行情顶峰公开喊出“冲击1亿头生猪出栏量”的宏伟计划，是其前一年生猪销售数量的17倍。

无序扩张之下，2021年以后猪价急转直下，养猪业又一次进入寒冬。

只是，这一次的冬季格外漫长。

原因是在供给端的另一面，这轮超级猪周期让行业龙头们赚到了丰厚的利润，赋予了它们强大的生存能力。

以这些利润做基础，所有有企图心的猪企，都希望在行业下行、中小散户被出清的过程中，自己抓住机会扩大产能，提升市场份额，成为新一代王者。

过去的5-10年，养猪业集中度提升，马太效应，已是大势所趋。

据WIND数据，在2007年，年出栏量在1000头以下的养猪户在整个养猪业仍然举足轻重，其数量比年出栏量1000头以上的养猪户多得多。

但到2021年，两者的地位已完全反过来。

年出栏量1000头以下的养猪户数量，大幅减少了75%。

据牧原股份2022年报，2022年我国生猪出栏量前十名企业合计出栏1.42亿头，占全国生猪总出栏量的份额为20.28%。

猪企龙头们能够持续做大，关键是引入了一系列高科技设备。

比如用自建的光伏系统降低用电成本，一头猪要75度电，自建光伏让一度电的成本降2毛2，一头猪的成本就下降十几元。

比如在猪舍内安装轨道巡检机器、地面巡检机器人、3D智能估重仪、智能声音采集器等设备，通过智能化设备代替人工，饲养人员可以减少三分之一。

另外，猪企们会采购病毒防护设备，如空气净化机、饮水净化机、消毒柜、防护靴、橡胶手套等防病毒装备，大量减少疫情造成的死亡。

养猪业的工业化革命让养猪门槛越来越高，散户大量退出。

结果就是，在养猪业的下行阶段，资金实力强大的猪企龙头仍在扩大产能，通过技术进步来提升竞争力和降低成本。

这轮猪价的下行周期，因此变得尤为漫长和煎熬。

2023年，养猪业出现全行业亏损，这是我国养猪业自2014年以来的首次全行业年度亏损。

以扣非净利润计算，去年牧原股份亏损40亿，温氏股份亏损64亿，新希望亏损46亿，三大猪企合计亏损约150亿元。

今年一季度，三大猪企依然合计亏损着55.49亿元。

好消息是，随着一季度的猪价企稳向上，今年的亏损额相比去年同期的56.33亿元已在减少。

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当一个行业的龙头都在巨额亏损的时候，甚至出现现金流紧张的时候，行业中尾部企业的惨状更是可以想象。

事实上，A股生猪板块正在经历着前所未有的大洗牌。

像正邦科技、傲农生物、天邦食品，这些二线大型猪企都已先后陷入债务困境，申请重组或破产重整。

据国家统计局数据，截至3月底，全国能繁母猪存栏量3992万头，已连续9个月回调。

再也没有猪企敢于盲目上产能了。

而绝望过后，或许新一轮猪周期正徐徐向我们走来。

关于相关行业的部分板块及公司，我会在后续文章和《私享版》中和大家继续深入分享。