光刻机国产化疑似大突破，光刻胶三大龙头脱颖而出
财富
财经
2024-06-06 20:04
广东
最近A股受到微盘股退市风险的冲击，让很多投资者情绪大受震撼。
但君临认为，这种情绪性的打击，本身就是对优质资产的一种错杀，反而是低位捡筹码的好机会。这段时间君临都在研究芯片板块，发现除了存储芯片的业绩在反转以外，光刻胶也在悄悄的反转了。近日，B站UP主对华为新款麒麟9010芯片进行了电镜检测，结果令人震惊：在芯片上竟然找不到ASML的对准标识了！这说明：光刻机的国产化进程，或许在不知不觉中又前进了一大步。A股上的光刻机标的稀缺，所以最佳的替代选择是光刻胶，因此君临赶紧翻起来。光刻机和光刻胶，是芯片光刻过程中最重要的两样东西，一个是设备，一个是耗材，其性能直接决定着芯片制造的精度和质量。技术门槛在芯片板块中也是最高的，结果就是行业的高度垄断性。光刻机方面，高端光刻机ASML一家独大，中低端光刻机也只多了日本尼康、佳能、上海微电子三个对手。光刻胶方面，高端的EUV光刻胶同样是一家独大，东京应化占据着50%的份额。其余中低端光刻胶ArF、KrF、I/G等，则由日本JSR、信越化学、住友化学、美国陶氏化学几家企业瓜分了市场。由于这几年芯片行业需求旺盛，光刻胶的发展也是比较快的。据SEMI统计，全球半导体光刻胶市场规模达24.71亿美元，2015-2021年复合增长率（CAGR）为12.03%，中国市场的增速大约是全球市场的两倍。因为前景好，加上国产替代的诱人蛋糕的吸引，这几年我国涌进了一大批来淘金的A股企业。梳理相关概念股会发现，有光刻胶概念的A股标的竟有十几家之多！即使像晶瑞电材、华懋科技、上海新阳、广信材料、飞凯材料等二线概念股，最近两年的业绩和股价也是一言难尽。1，华懋科技，2021年战略入股国内光刻胶领先企业徐州博康。截至2023年3月末，徐州博康拥有处于量产中的ArF光刻胶26款，KrF光刻胶30款，有多款高端光刻胶产品获得了国内12寸晶圆厂的相关订单。就行业地位来看，徐州博康应该算得上是国内光刻胶的一线阵营。但是，由于入股占比小，以及华懋科技的主业安全气囊业务发展缓慢，其带动能力有限。2，上海新阳，2022年开始ArF和KrF光刻胶实现量产供货。上海新阳是半导体材料平台型企业，覆盖电镀、清洗、光刻、研磨四大工艺化学材料，其中电镀液和清洗液的技术水平国内领先。公司也在发力光刻胶业务，2022年开始已有多款自主研发的ArF和KrF光刻胶产品通过认证客户，并逐步对国内主流晶圆制造厂商实现供货。但观察其业绩，总是很不稳定，时好时坏，缺乏成长持续性。3，晶瑞电材，子公司苏州瑞红已实现KrF光刻胶的量产突破。晶瑞电材也是半导体材料平台型企业，在半导体用量最大的三个高纯湿化学品——高纯双氧水、氨水及纯硫酸方面，处于国内领先地位。子公司苏州瑞红，是国内I线光刻胶的老牌厂商，1993年就量产了，i线光刻胶向中芯国际、合肥长鑫等厂商供货，为我国半导体光刻胶出货量最大的本土企业之一。但业绩嘛，这两年持续下行，今年一季度同比、环比双降，主要原因或许是受到了多元化的锂电材料业务拖累。整体看下来，光刻胶业务发展不错，自身经营业绩也好的，只剩下三个龙头。在国内半导体光刻胶的江湖里，容大感光毫无存在感，几乎就是个小透明。因为，容大感光95.28%的收入来自PCB光刻胶，仅有3.71%的收入来自显示用光刻胶及半导体光刻胶。而且，公司的半导体光刻胶，只有低端的I\G光刻胶，没有高端的半导体光刻胶。普及一个知识，光刻胶是一个大类，基于用途来划分的话，可以分为PCB光刻胶、显示光刻胶、半导体光刻胶三种。而半导体光刻胶按照技术含量来分类，又可以分为G线、I线、KrF、ArF和EUV5种类型。这5种光刻胶中，最高端的EUV光刻胶，我国至今未能突破，尚在实验室阶段；KrF和ArF属于中端产品，虽然已经实现国产化，但国产份额应该还在10%以下，是现阶段的主要替代方向。i线和g线光刻胶属于低端产品，有很多国内企业能做，但空间也小。根据芯谋研究的数据，2021年全球28nm制程光刻胶市场中，占比最大的为ArF/ArFi，达67%，其次为KrF占比31%，而I线光刻胶占比仅2%。你看，容大感光虽然是光刻胶企业，但95%的收入来自最低端的PCB光刻胶。虽然也能做半导体光刻胶，但营收占比低于3%，且只是市场空间最小、技术最低端的I\G光刻胶产品。但就业绩来看，22-23年，其净利润分别为5269万元、8549万元，同比增长31.71%、62.25%。今年一季度，净利润3624万元，同比增长103%，环比增长21.51%，毛利率和净利率分别高达38.56%、17.75%。这种持续的成长性，真不是上面一票光刻胶概念股可以碰瓷的。首先，跟上面几家概念股龙头大搞多元化不同，容大感光主要就围绕着PCB光刻胶业务发展，因此核心竞争力很强。目前公司PCB光刻胶（液态）约占中国大陆市场25%左右，约占全球市场15%左右的份额，行业地位牢固。其次，PCB行业这几年受到海外人工智能需求的拉动，服务器出货量大增，带动了高端PCB产量的增长。某种程度上来说，容大感光也可以称之为是一只AI概念股。当然，这种风口上的猪，股价已经不便宜了，况且也不是真正的“光刻胶突破”所带来的。因此更值得关注的，应该是另外两只龙头：彤程新材、南大光电。关于相关行业的部分板块及公司，我会在后续文章和《私享版》中和大家继续深入分享。
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