今年芯片行业迎来复苏反转的趋势，很多业绩爆表的公司都大涨了一轮。
这几年中国成熟芯片行业迎来扩建潮，负责承包建厂的下游板块会不会有机会呢？先看逻辑，从行业需求现状来看，这几年中国一直在推动芯片制造的本土化，芯片工厂建设是现阶段最重要的资本开支之一。根据TechInsights数据，2020年中国芯片市场规模约为1460亿美元，而中国（除港澳台地区）生产的芯片规模约为242亿美元。计算得出芯片自给率为16.6%，预计2023年达到23.3%。另据TrendForce预计，2027年中国成熟制程产能在全球的占比将会由2023年的30%进一步上升至39%以上。反映在项目层面，就是各地芯片制造项目的逆势投入，持续建厂。比如中芯国际、粤芯半导体、华润微电子等，都有大量的12寸晶圆产线在建设中。根据JW Insight的数据，2017年末国内累计投产的12英寸晶圆厂仅有9座，而截至2023年末，国内12英寸晶圆厂已建成45座，在建24座，规划兴建和改造13座。芯片产能大扩建，下游搞制造的竞争激烈，未必能赚到钱。一般来说，IC半导体资本开支可拆分为厂房建设和设备投资两部分，厂房建设投资占整体资本开支的20%-30%。其中设计占2%-7%，土建设施30%-40%，洁净室工程占50%-70%。即工程投资占半导体资本开支的约20%-30%，其中洁净室工程占比过半，是工程环节最重要的支出项目。单看洁净室工程这一块，相较于其他建筑工程领域，它具有以下几个特点：洁净室（Clean
Room）也叫洁净厂房、无尘车间、无尘室，指空气悬浮粒子浓度受控的房间。洁净室的目标是为了减少室内诱入、产生及滞留的粒子，并将室内温度、湿度、洁净度、气流、振动、静电等控制在一定恒定范围内，以满足特定生产的需要。洁净室广泛用于电子工业、生物医疗、食品等领域，不同行业对洁净度的要求是差异很大的。其次是液晶显示器、硬盘驱动器、光伏组件、LED 照明、生物医药等；再其次，是食品、化妆品、精细化工等行业，对操作间洁净度也有一定要求。从洁净室下游需求的分布来看，电子行业约占54%，规模最大，其次是医药及食品行业约占16%，医疗卫生行业占8%。在芯片行业的生产流程中，生产环境的洁净度直接决定了最终产品的精密度。随着芯片制程不断缩小，生产环境对空气中受控粒子的粒径要求也从0.3-0.5μm发展到纳米级，甚至更小。因此芯片行业对洁净室的需求、技术要求，都在进一步提升。半导体洁净室不仅仅是技术要求高，并且施工环节复杂，涉及洁净系统、高纯水工程、化学品供应工程、自控系统、节能工程等多个专业工程环节。这就决定了，万一施工出现问题，对芯片工厂的后期运营将带来灾难性的打击。一个芯片工厂的建设，往往需要长达数年时间，几十亿元甚至上百亿元的投资，因为洁净室工程不合格导致后期运营出问题，这是谁都无法承担的。因此下游客户，往往抱着谨慎心态，更愿意选择此前已合作过的熟悉的工程服务商。上述两个因素结合来看，洁净室工程大概可以算得上是工程建筑皇冠上的明珠了。从供给端的竞争格局来看，整个行业的参与者就那么几家，垄断度还是挺高的。在高端洁净工程（半导体、显示器件、生物医药）设计环节，主要参与者为太极实业（份额50.5%）、中国电子院（22.2%）、益科德（12.7%）、深桑达（4.6%）。在半导体洁净室工程环节，主要参与者为深桑达（份额49.2%）、柏诚股份（11.0%）、亚翔集成（6.7%）、圣晖集成（6.0%）。这里面，太极实业的工程经营主体“十一科技”、中国电子院、深桑达旗下的工程经营主体中电二公司、中电四公司，均曾归属于中国电子信息产业集团。属于芯片建设领域的国家队，无论人脉、资源、份额，均占据着领导地位。太极实业，营收67.26亿元，同比-22.33%，净利润1.48亿元，同比-11.16%。深桑达A，营收153.8亿元，同比18.95%，净利润0.17亿元，同比130.15%。柏诚股份，营收11.45亿元，同比111.11%，净利润0.55亿元，同比37.77%。亚翔集成，营收10.96亿元，同比239.64%，净利润1.16亿元，同比258.14%。圣晖集成，营收3.53亿元，同比-15.91%，净利润0.17亿元，同比-50.84%。可以看到，规模最大的两个国家队龙头，太极实业和深桑达，净利率分别为2.7%、0.8%，比银行利息还少。这净利率，比搞路桥施工的中国建筑还难看，人家一季度的净利率好歹还有3.25%呢。别看深桑达的一季度净利增速高，其实主要是去年同期在亏损，而且前年一季度也是在亏损的。这货营收从2019年之前的十几亿元，增长到这两年的年营收500亿元以上。去年前三季度都是亏损的，年底四季度一下子就搞盈利了，归属净利润3.3亿元，扣非净利润却只有0.68亿元。今年一季度虽然盈利了，可半年报又爆出了亏损：4,500万元–3,000万元的业绩预告。对比来看，几家民营企业的盈利能力和成长速度，都要强出一大截。同样以净利率来看，今年一季度，柏诚股份4.86%、亚翔集成10.62%、圣晖集成5.02%，都是国家队的一倍以上。几家公司中，又以亚翔集成表现最出色，有点鹤立鸡群的味道。从刚刚发布的2024年半年度业绩预告来看，亚翔集成预计净利润为22,781.95万元至24,680.45万元，同比增长207.12%至232.71%。2021-2023年，其归属净利润0.25、1.5、2.8亿元，同比增速分别为175.71%、503.94%、90.49%。公司是台资背景，创始人姚祖骧在1978年就创立了台湾亚翔股份公司，承揽军方的实验室无尘室工程。后来，乘着台湾半导体行业的起飞一路壮大，1996年承接了台湾第一个8英寸晶圆厂无尘室工程。2002年，又乘着中国内地改革开放的春风，进入大陆，成立了亚翔集成（苏州）公司，承接台资芯片厂的无尘室工程。截至如今，它拥有台湾、苏州、越南、新加坡等地的不同经营实体。其中，亚翔工程为母公司，在台湾上市，主要经营台湾地区的工程业务，并持有亚翔集成53.99%的股权。亚翔集成在A股上市，并和母公司约定，台湾以外均属于亚翔集成的经营区域。在台湾的高科技工程行业，汉唐、亚翔、圣晖，为三大龙头。目前几家企业都在内地开展业务，亚翔和圣晖都在A股上了市，相对来说又以亚翔的业绩表现最强劲。第二，由于施工经验丰富，行业口碑好，同时也能吃到大陆芯片厂扩建的红利。第三，业务聚焦在先进制程的芯片工程环节，因此盈利能力要更强。以亚翔集成为例，它在大陆发展的早期，主要是靠承建台资芯片厂联电（UMC）旗下子公司和舰科技的苏州8英寸晶圆厂无尘室工程项目起来的。近三年，又继续承建了台积电南京12寸晶圆厂、联电和舰苏州厂的扩建工程。同时，还拿下了中芯国际、长鑫存储、福建晋华、晶合集成的大部分洁净室工程项目。（咦，中芯国际这些国家级工程项目都交给了亚翔，深桑达等国家队干什么去了？）主要原因是2023年3月，亚翔集成新加坡分公司获得联华电子第三厂/第四厂扩建工程及劳务安装工程的订单。该项目预计工期到2024年12月，合同总额约合人民币45.68亿元。单个合同金额，即相当于2023年营业收入的143%。其实这几年，不仅中国芯片行业有国产替代的需求，海外芯片行业也有“去风险化”的需求。其中一个重要体现，就是很多外资芯片厂在东南亚建厂。比如2022年，联电宣布在新加坡投资50亿美元建设晶圆厂，提供22nm和28nm工艺，预计2024年年底投产。2024年6月，台积电旗下世界先进（VISC）宣布与荷兰恩智浦（NXP）合作在新加坡建晶圆厂，生产130纳米至40纳米的混合信号、电源管理和模拟芯片产品。初始建设成本预计为78亿美元，预计2024年下半年开工建设，2027开始向客户提供产品。如此，台资项目、国产替代项目、海外东南亚项目，全都能吃到蛋糕，业绩又怎能不稳稳的高速增长？关于相关行业的部分板块及公司，我会在后续文章和《私享版》中和大家继续深入分享。
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