小金属之王，是谁？
财富
财经
2024-05-29 19:37
河南
钼精矿价格年内涨幅超过20%，黑钨精矿价格年内涨幅达28.9%，金属锡报价年内涨幅达32%……今年是石油、黄金、有色金属的通胀牛市，此前的文章中君临多次分析过，这里就不详细说了。今天我们重点关注一下小金属，小金属的机会点在哪里。小金属之所以为小金属，最大的特点就是资源供给少，分布集中，因此相对垄断性强。也就是供给格局好，竞争少，这在投资上是一个非常强的优势。看看A股上的小金属板块就可以发现，几乎每个小金属品种，都只有一两家公司在做，垄断特征确实是非常明显的。我们再看市场规模，较大的有“稀土+钼钨锡”，可以称之为四大“小金属”。这四个小金属品种中，前面提到的钼钨锡，今年的涨势都不错。主要原因是中美竞争，为了打击美国的高科技产业，去年我国出台了稀土出口管制制度。这造成了我国稀土出口的减少，库存大幅上升，价格下跌。据中国稀土集团资源科技公司近日的财报显示，2023营收年减5.4%、净利暴跌45.7%。今年第一季营收重挫81.9%、净亏损2.89亿人民币。短期来看，西方国家正在大力推动稀土产业链的“去中国化”，美国、澳大利亚、土耳其的供应持续增加。其余三个品种，钼钨锡，今年涨势不错，供需格局也更良好。主要原因是锡的下游应用场景是“电焊”，在半导体、PCB电路板上被广泛应用。今年上半年AI投资持续火热，AI芯片、服务器等产品被卖爆，锡的需求增长在各种小金属中增速较快。另外，缅甸佤邦锡矿产量占全球的10%，由于内战，缅甸佤邦自23年8月开始停止锡矿开采，导致供给大量减少，也是锡价上涨的一个重要原因。截至2023年末，锡业股份的金属锡资源储量为64.64万吨，锡储量、锡金属产量均位居全球第一，分别占全球的14.5%、22.5%。2023年，公司营业收入为29.24亿元，同比+5.66%；归母净利润为3.14亿元，同比+43.39%；扣非净利润为3.21亿元，同比+5802.55%。2024年一季度，公司营业收入为9.64亿元，同比+61.61%，环比+0.65%；归母净利润为1.25亿元，同比+81.06%，环比+53.04%。无论营收、净利，都在大幅增长，主要原因是公司不仅有优质矿山，并且积极推进新矿区的建设。按照公司的规划，2024年将重点推进铜坑矿区锡锌矿开发项目、高峰105号矿体扩产项目、铜坑矿智能矿山建设项目（一期）、高峰矿智能矿山建设项目（一期）等。不过，锡板块涨幅虽然大，但也有可能已处于泡沫状态。以今年的商品价格来看，钨的涨幅仅次于锡，排名第二。钨，号称是“硬质合金之王”，主要下游场景在机床的刀具，和光伏的切割用钨丝。这两个细分行业，目前都处于困境反转的底部，在“大规模设备更新”政策的推动下，下半年是有很大反转潜力的。就业绩来看，两家公司一季度都不咋样，均处于净利润同比、环比负增长状态。不过，随着钨价在二季度的上涨，半年报应该会有很大改善。两家龙头对比，厦门钨业的综合规模更大，一季度业绩也要好一些。主要原因是厦门钨业的业务更多元化，到2023年底，其电池材料钴酸锂（营收占比43.50%）等业务规模已经超过了钨金属业务（39.52%），跃升为第一大业务。中钨高新的一季度业绩较差，但“钨金量”的成色更足，未来的业绩弹性也隐藏在这里了。中钨高新是五矿集团旗下的钨产业平台企业，钨产业链完整，硬质合金、数控刀片和PCB微钻、光伏钨丝等钨加工产能全国第一。相比锡和钨，钼的年内涨幅仅有20%左右，排名第三。钼价的涨幅之所以落后一些，主要原因是下游场景以特种钢为主，增速更温和。钼元素的最大特点是“耐腐蚀”，通常作为钢合金的添加剂，增强钢铁的耐腐蚀性，应用在能源化工、造船业等领域。今年以来，石油价格上涨，相关加工设备、运输设备（油船）的需求也在稳定增长。钼的涨幅虽然相对温和，但由于需求规模较大，却诞生了小金属板块市值较大的两个企业：洛阳钼业、金钼股份。金钼股份的市值400亿元左右，仅为洛阳钼业1900亿元的五分之一。以2023年的数据，金钼股份营收115亿，净利30亿，100%来自钼金属。洛阳钼业营收1863亿，净利82亿，但来自钼金属的收入仅3.83%，利润占比15.84%。即对应营收71.35亿，利润13亿，远少于金钼股份。金钼股份的实控人为陕西省人民政府，资源优势非常突出。第一个，金堆城钼矿是世界六大原生钼矿之一，储量丰富、品位高、含杂低，保有矿石资源量4.51亿吨，钼采掘规模亚洲第一、世界第三。第二个，汝阳东沟钼矿资源量为4.62亿吨，也是世界级的矿山。今年的钼价上涨，应该能够让坐拥土豪矿山的金钼股份带来良好的业绩增长空间。相比起来，洛阳钼业虽然名字叫“钼业”，但钼矿资源要贫乏不少。其业绩中，只有15%来自钼，最大头的利润（61%）竟然是来自于铜，其余7%来自钴，4.9%来自铌，4.8%来自钨。20年前，这只是一个县级钼业国营小厂，后来实行混改，民营资本鸿商投资入局。他不在公司任职，不出席任何重大活动，不接受采访，甚至在互联网如此发达的今天，人们仍然找不到一张他的照片。比如董事长兼总经理张振昊，为中国社科院金融学硕士出身，拥有金融分析师资格，现任洛阳钼业监事会主席。董事袁宏林，南京大学经济学毕业，曾在平安银行担任上海分行副行长，现任洛阳钼业董事长。就是这群金融精英，以洛阳钼业为平台，在2013-2015、2018-2019两个商品熊市底部连续出手抄底，拿下了多个世界级的铜钴矿山，一步步崛起为中国第二大铜矿企业。这是一个堪称传奇的投资故事，也是小金属行业走出来的真正王者。2015-2023，洛阳钼业的营收从42亿增长到1863亿，净利润从7.6亿增长到82.5亿，分别增长了44倍、10.85倍。论长线投资价值，在整个小金属板块，它打着灯笼都找不到对手。关于相关行业的部分板块及公司，我会在后续文章和《私享版》中和大家继续深入分享。
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