日本，日经225指数收盘重挫12.4%，已抹去今年以来所有涨幅，并创下史上最大跌点，超越1987年10月黑色星期一的纪录。韩国，主要股指韩国综合股价指数（KOSPI）收盘跌幅8.77%，盘中跌幅超过10%，为2008年以来最大跌幅。台湾，台湾加权指数收盘下跌8.35%，为历史最大单日跌幅，报19,830.88点，跌破2万点大关。其它周边股市，新加坡、澳大利亚、越南、印度等股市，跌幅也均超过了3%，一片风雨飘摇的态势。君临认为，虽然市场上有种种解读，但最关键的就是：市场正在为美国经济进入衰退周期进行交易。像越南等东南亚国家，主要是靠代工出口美国驱动增长的，美国消费降温，肯定影响不小。日韩台股市上权重最大的几家企业，丰田、索尼、三星、海力士、台积电、富士康，现在的第一大市场都是美国。尤其是，这一轮美日韩台股市的联动式上涨，主要就是AI投资火爆所带来的周期狂热。从上周起，各项陆续披露的数据，都在让资本市场感受到不安——或许，这一轮持续长达两年的疫后美股牛市，真的快要走到头了。这是和通胀并列的最重要两大宏观指标之一，通胀高企代表经济过热，失业率上升代表经济衰退，是触发利率变动的关键。上周披露的数据显示，7月新增非农11.4万，回落6.5万人，低于彭博一致预期的17.5万。7月失业率上升至4.3%，高于美联储最新预测的长期失业率的4.2%。失业率数据看似才涨了一点，在历史上来看依然很低，但关键在于趋势的变化、预期的变化。上一个月，市场还处于极度乐观的买入阶段，股市不断创造历史新高，近3年纳指市盈率TTM最高已升至49倍。但现在，美股处于高高在上的位置，核心指标却不及预期了，就像一个悬崖突然出现在面前。可怕的前景，令人不寒而栗，这才是大家恐怖出逃的关键。进一步拆解来看，就业数据回落，主要受三大结构性子项的影响。我们知道，这一轮美股牛市，主要的驱动因素是政府财政扩张和IT科技产业扩张。政府财政扩张，对应的是疫后重建时期，拜登政府推出的几个法案，医疗补贴、教育补贴、民生福利增加、芯片产业补贴、各种地方机构的扩张等等。现在，拜登任期快要结束，各种政府开支也花得差不多了。于是由政府开支支撑起来的政府部门、教育和保健业新增就业数据出现了显著的降温信号。要知道，6月份政府部门的新增就业数据可是4.3万人，如今回落至1.7万人，比前值大幅下降了2.6万人。这个数据还是相当夸张的，是拖垮新增就业数据的最大影响因子。毕竟这轮美股牛市中最大的引擎，就是信息产业了，英伟达、微软等AI股涨得可是气吞寰宇。信息行业新增就业减少，或许跟政府补贴减少有关，也跟市场竞争激烈，导致三四线企业开始大量裁员有关。英特尔二季报出现意外的16亿美元巨额亏损，宣布计划裁员1.5万人，股价单日下跌了26%。英特尔是本轮美国财政扩张中受益最大的芯片企业之一。根据拜登政府的《2022芯片与科学法案》，该法案预留了390亿美元的赠款，外加价值750亿美元的贷款和担保，以说服芯片公司在美国本土建厂。而英特尔，作为美国最大的芯片公司之一，获得的直接赠款高达85亿美元，外加110亿美元的政府担保贷款。在这些政府资金的支持下，英特尔在美国本土大幅扩建产能，包括投资1000多亿美元兴建的亚利桑那州和俄亥俄州工厂。很显然，在AI芯片的市场份额方面，英特尔是远远落后于英伟达和AMD的。一旦销量不达标，巨大的产能扩张只能转化为沉没成本，导致持续的亏损，于是裁员就成了必选动作。软件龙头微软，其智能云服务（公共云Azure、Windows服务器、人工智能平台Nuance和软件项目托管平台Github）收入为285.2亿美元，低于市场预期的286.8亿美元，增速为29%，也低于市场预期的31%。另一个云计算龙头亚马逊，云服务（Amazon Web Service）收入达263亿美元，增长19%，落后于微软和谷歌；数字广告收入为128亿美元，低于预期的130亿美元。最近一个月，微软和亚马逊股票分别下跌了11.35%和15.08%。或许，由云计算+AI驱动的这一轮信息产业周期狂热，似乎已开始听到泡沫破裂的声音了。如果AI信息产业和政府财政支出都从扩张转向收缩，美国的牛市自然也就无以为继，新一轮的周期反转显然正在徐徐走来。目前来看，市场的一致认知是，美联储将在9月迎来首次降息，下半年降息2-3次。对于A股的投资者来说，这其实已是我们等待了很久很久的，一个必然会来到的时间节点。美国降息之后，中美利差缩小，资金重新流入A股，这会带来一段“重估中国资产”的交易机会，整个A股的交易逻辑也会发生巨大的变化。关于相关行业的部分板块及公司，我会在后续文章和《私享版》中和大家继续深入分享。
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