科技股含金量最高的王者，中报业绩炸裂！

最近半年报陆续放榜，科技股迎来榜一大哥之争。

除了前两天写的立讯精密，摘得“预增王”桂冠以外，另一个值得重点关注的，便是北方华创。

北方华创不仅是我国芯片设备行业的龙头，芯片产业“国产替代”的扛旗者，在业绩表现上也相当优秀。

根据7月12日北方华创发布的公告，今年上半年，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润25.7亿-29.6亿元，同比增长42.84%-64.51%。

公司Q1净利11.27亿元，据此计算，预计Q2净利为14.43亿元-18.33亿元，环比增28%-63%。

这个业绩，在截至7月16日，已公布中报预增盈利的科技板块公司中，暂时名列第二，仅次于立讯精密。

但立讯作为代工企业，一季度研发投入占比只有3.64%，科技成色是有点不足的。

北方华创不同，作为典型的高技术密集型企业，同期研发投入占比高达12.30%，科技股龙头“实至名归”。

况且，北方华创在近两年的成长性上，也超越了立讯精密。

从净利润增速的角度来看，2019-2023年——

北方华创分别为：32.24%、73.75%、100.66%、118.37%、65.73%。

立讯精密分别为：73.13%、53.28%、-2.14%、29.60%、19.53%。

可以看到，2019年立讯精密的盈利增速仍高于北方华创；

但2020年开始，接下来的四年，北方华创迎来高光时刻，增速均高于50%，而立讯精密则逐渐下降至增速20%左右。

2024年半年报预告，北方华创增速42.84%-64.51%，同样高于立讯精密的20%-25%。

作为我国当下科技股赛道的两大“预增王”，一个是上游研发环节的代表，一个是下游代工环节的代表。

研发环节的盈利增速连续4-5年超越了代工制造环节，或许可以看作是我们这个产业升级的时代，潮水流向最生动的体现。

北方华创这个业绩含金量，老实说，不仅跟代工龙头比更出色，即使在卧虎藏龙的芯片设备板块内部，也是独一档的。

目前，A股已上市的芯片设备公司里，市值300亿元的公司有五家。

分别是市值1800亿的北方华创、900亿的中微公司、400亿的盛美上海、340亿的拓荆科技、320亿的华海清科。

这TOP5的龙头，基本体现了我国芯片设备板块的竞争格局。

对比成熟度更高的全球市场，集中度同样非常高，营收TOP5的规模处于遥遥领先的状态。

在整个半导体设备市场中，能占到65%以上的份额。

这里面，排名第一的阿斯麦（ASML）主营光刻机，我国暂时没有对标的上市公司。

排名第二的应用材料（AMAT），是全球最大的综合性芯片设备平台，除了光刻机和测试设备不做，别的都在卖。

我国的对标企业，就是北方华创。

从上表中可以看到，除了阿斯麦（ASML）这个BUG以外，应用材料（AMAT）相对于其它芯片设备企业的规模优势是非常明显的。

北方华创在我国芯片设备市场上的地位同样如此。

单看市值就能看出，一个北方华创，大致相当于2个中微公司，4.5个盛美上海，5个拓荆科技和华海清科。

五大龙头中，截至7月16日，仅有北方华创和华海清科公布了中报预告。

华海清科相比北方华创要逊色一些，据公告，公司预计2024年半年度归属于母公司所有者的净利润为42500.00万元至44500.00万元，同比增长13.61%至18.95%。

一般来说，业绩出色的都会早早公布，迟迟不公布的，大多是羞于见人的。

参考一季度数据——

北方华创，营收58.59亿，同比+51.36%，净利润11.27亿，同比+90.40%，毛利率43.40%，净利率19.09%

中微公司，营收16.05亿，同比+31.23%，净利润2.49亿，同比-9.53%，毛利率44.94%，净利率15.50%

盛美上海，营收9.21亿，同比+49.63%，净利润0.80亿，同比-38.76%，毛利率46.32%，净利率8.70%

拓荆科技，营收4.71亿，同比+17.25%，净利润0.10亿，同比-80.51%，毛利率47.31%，净利率1.65%

华海清科，营收6.80亿，同比+10.40%，净利润2.02亿，同比+4.27%，毛利率47.92%，净利率29.72%

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可以看到，北方华创不仅在营收和净利规模上，遥遥领先；

在业绩增速上，同样一枝独秀，除了他之外，华海清科获得个位数增长，其它三个则全部负增长。

可以预见，如今中报未披露的三个，中微公司、盛美上海、拓荆科技，应该也不会好到哪里去，将继续维持颓势。

数年前，几家芯片设备龙头刚刚上市的时候，君临和几个分析师曾经讨论哪个更有投资价值。

这几个龙头中，除了北方华创是平台型企业，几乎什么都涉猎以外，另外四家都是专业型企业。

中微公司主打刻蚀设备、盛美上海主打清洗设备、拓荆科技主打薄膜设备（PVD\CVD）、华海清科主打抛光设备（CMP）。

大多数人都表示更看好以中微公司为代表的专业型企业。

理由是：

平台型企业往往看起来大而广，什么都做，但却问题很多。

一来，由于资源的分散，加上组织臃肿庞大，很容易导致管理成本高企，投入产出效率降低。

二来，专业型企业往往是从大厂里的团队出来创业的，专精某一个细分领域，技术有特色，竞争力会越来越强。

是不是这样呢？

我们拆分一下看看——

从整个行业来看，半导体设备细分市场众多，按投资额占比由大到小：

分别为光刻机（30%）、刻蚀设备（20%）、薄膜设备（PVD+CVD）（15%）、清洗设备（10%）、测试设备（10%）、离子注入设备（5%）……

北方华创的主要营收来自刻蚀设备、薄膜设备、清洗设备三个子版块，恰好跟中微公司、拓荆科技、盛美上海的主营产生了重叠。

1）刻蚀设备领域，北方华创VS中微公司。

刻蚀设备是仅次于光刻机的第二大细分赛道，主要包括金属刻蚀机、硅刻蚀机、介质刻蚀机三种。

这三种刻蚀机用处不同，并不能通用。

金属刻蚀主要是在金属层上去掉铝合金复合层，制作出互连线；硅刻蚀应用于需要去除硅的场合，如刻蚀多晶硅晶体管栅和硅槽电容；介质刻蚀是用于介质材料的刻蚀，如二氧化硅。

其中，中微公司集中攻克了技术门槛最高的介质刻蚀，其设备已进入台积电7nm工艺设备采购名单，5nm工艺的设备也通过了台积电验证。

北方华创则主要涉及金属刻蚀和硅刻蚀，技术节点只能做到14nm，主要满足于国产替代需求。

看起来，中微公司的技术水平比北方华创更先进。

但实际上，由于细分赛道有差异，更先进的中微公司并不能抢占北方华创的市场。

他们的对手都是外资企业。

但在营收规模上，2023年中微公司的刻蚀机业务营收47亿元，不及北方华创60亿元的业务收入。

2）薄膜设备领域，北方华创VS拓荆科技。

薄膜设备是第三大赛道，又分为化学气相沉积（CVD）和物理气相沉积（PVD）两大类。

目前，北方华创是我国薄膜设备产品布局最完整的企业，在CVD和PVD都有完善的产品线。

截至2023年底，公司已推出40余款PVD设备，30余款CVD设备，2023年营收规模高达60亿元。

拓荆科技专攻单一的CVD赛道，在技术上和北方华创各有特点。

但在营收规模上，2023年拓荆科技只有27亿元，仅为北方华创薄膜设备业务的一半。

3）清洗设备领域，北方华创VS盛美上海。

清洗设备是第四大赛道，目前湿法清洗是主流的清洗方案。

盛美上海是这三个子赛道中，唯一营收体量大于北方华创的设备龙头。

据盛美上海2023年报，Gartner 2022年数据显示，公司在全球单片清洗设备中市场份额提升至7.2%，排名第五，国内清洗设备的市场占有率为23%。

北方华创的清洗设备业务是2017年收购美国Akion公司获得，截至2023年底，公司清洗设备累计出货超1200台。

两者的2023年营收，盛美上海为38亿元（清洗设备和立式炉），北方华创的对应业务数字是超30亿元，差别也不大。

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总体来看，专业型公司或许有一定的技术优势，但并不明显。

反映在毛利率上，以一季度数据为例，拓荆科技47.31%、盛美上海46.32%、中微公司44.94%，均略高于北方华创的43.40%。

但落到净利率层面来看，专业型公司则被吊打。

北方华创19.09%，大幅高于中微公司15.50%、盛美上海8.70%、拓荆科技1.65%。

为什么会这样？

君临认为，主要原因或许是北方华创已经建立起来的规模优势。

北方华创不仅是整体规模比三个对手大，即使是在单一赛道上，如上面分析的，也是具有优势的。

平台型公司相比专业型公司，最大的优势是渠道营销成本较低。

一旦专业型公司无法在技术上和平台型公司拉开差距，那么平台型公司就可以通过交叉销售，带来更大的营收规模。

规模优势又可以摊薄研发等各项成本，逐渐形成马太效应，蚕食专业型公司的份额。

看看下面这个研发投入对比图：

相比其它二线设备公司，北方华创的研发投入规模简直是令人窒息。

如果专业型公司无法研制出具有颠覆性技术优势的产品，那么未来跟平台型公司的差距只会越来越大。

这正是北方华创近年来的业绩，逐渐变得一枝独秀的原因所在。

关于相关行业的部分板块及公司，我会在后续文章和《私享版》中和大家继续深入分享。

市场机会纷繁杂乱，如何才能在众多的不确定性中找到确定性的主线？