抄芯片大基金的作业，亏惨了
财富
财经
2024-05-28 16:43
河南
主要原因，是传言国家芯片大基金三期正式成立，注册资本高达3440亿元。市场非常兴奋，毕竟芯片板块持续下跌已经有两三年了，信心孱弱到了冰点，急需一剂强心针。芯片大基金三期的成立，代表着国家队的下场，给芯片板块带来真金白银的注入。回顾过去十年，一期大基金注册资金987亿元，二期大基金注册资金2041亿元，正是这三千亿元的投资注入，给我国的芯片产业带来了高速发展的燃料。现在，三期大基金3440亿元的注册资金，相当于过去一期+二期注册资金之和。如此天量的资金注入，毫无疑问将带来我国芯片产业的新一轮腾飞。那么，咱们跟着芯片大基金去投资，抄它的作业，会不会是个好思路呢？不信？那就让君临带大家回顾一下大基金的过去投资表现。一期大基金是在2014年成立的，2015-2016年是主要的投资买入期。持有周期大概五年左右，2019-2020年陆陆续续减持退出。投资组合方面，中游的制造端占67%，是最重要的方向。其次是上游的设计占17%，下游的封测占10%，这两个是兼顾环节。大部分的钱，都投到了一级市场上，比如长江存储拿到了135亿元的投资，上海华力拿到了116亿元。中芯国际旗下的中芯北方和中芯南方，分别拿到了15.3、9.4亿美元。投资的上市公司其实不算多，公开披露的只有二三十家。君临综合多份数据，一期大基金公开持股比例最大的前10家公司如下——这10家公司，在2015-2019年之间的股价表现如何呢？1）制造环节3家，即士兰微、华虹半导体、中芯国际。士兰微和华虹半导体在2015-2019年间都以窄幅震荡为主，股价涨幅甚微，直到2020年下半年才迎来一波气势如虹的大涨。中芯国际由于是在牛市高峰上市的，估值泡沫严重，因此这几年都在持续调整，走势跟当年的中石油如出一辙。2）封测环节3家，即华天科技、长电科技、通富微电。三大封测龙头的走势基本一致，2019年的平均股价低于2015-2017年.同样得等到2020年的半导体牛市后，才能获得较好的回报。不过即使在牛市中，封测环节的回报率也低于芯片板块的平均回报率。主要原因是这个环节属于劳动密集型行业，利润率相对较低。3）设计、材料和设备环节4家，即巨化股份、沪硅产业、国科微、中微公司。国科微2017年才上市，沪硅产业和中微公司都迟至2020年才上市，不好评估。巨化股份在2015-2019年间维持震荡走势，后四年股价持续下行，2019年的收益同样为负。如果你跟着大基金去投资，本来想着抄作业，乘风而上，大赚一笔。辛辛苦苦持有了五年，一无所获，甚至多只股票都是负收益。眼看一期大基金在2019年退出了，你也跟着退出吧，亏了也就亏了。你看，二期大基金2019年成立，投资时间主要是2020-2021年。2020-2021年，正是牛市高峰，无论你买哪只芯片股票，都必定处于估值泡沫中。2024年，也就是当下，芯片板块的估值恰好处于底部。从投资组合来看，二期大基金投向制造端的占比高达75%，进一步上升，为绝对大头。投向设备、材料、零部件的占比提升到10%，重要性上升。另外，设计环节占10%，保持不变；封测环节下降到2.6%，大幅减少。从投资组合的变化和投资周期来看，大基金作为国家队，关注的从来就不是盈利——我国的芯片制造企业，普遍处于追赶海外芯片龙头的阶段，研发投入和资本开支需求很大，亏损或微利是常态。并且，芯片制造行业的投入回报期是很漫长的，往往在五年以上……一个不以盈利为目的的大基金，你跟着抄作业，亏损了又能怪谁呢？君临认为，作为我国科技股的代表板块之一，芯片赛道的潜力还是很大的。第一，资金密集型+回报漫长的制造环节，盈利难度大，还是尽量交给国家队去投资吧。第二，我们普通投资者，既然以盈利为目的，就应该重点关注那些轻资产+高收益率的环节，比如设计和设备板块。第三，芯片是强周期性行业，买入和退出的时点很关键。关于相关行业的部分板块及公司，我会在后续文章和《私享版》中和大家继续深入分享。
市场机会纷繁杂乱，如何才能在众多的不确定性中找到确定性的主线？
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