2024年12月24日，清华大学研究生课《投资银行实务》举办清华五道口投资银行大赛（2024）暨期末报告答辩会，中金公司高管和资深专业人士应任课教师高皓邀请担任专家评委，来自中金公司、高盛公司和华泰证券的六位校友担任校友导师。10个小组经过激烈角逐，评选出前3名。
高皓授课
本届大赛参赛团队从以下两个题目中任选其一：（1）针对一家中国自动驾驶公司A的IPO事项，分析市场空间及竞争优势，提出估值、上市地点及路径选择的建议；制定资本运作方案，包括建议时间表和可能影响上市的潜在重点问题。（2）围绕基金B收购超市/百货上市公司的计划，分析零售行业转型方向，为标的筛选提出建议，设计并购后的经营优化策略；进行估值测算，并通过LBO模型估计基金回报，提出实现投资回报最大化的方案。
选课学生自由组队，每组展示10分钟、答辩2分钟。三位评委从论述逻辑、论据详实、PPT制作、创新性、演讲效果和答辩表现等多个维度进行评价打分，最终形成大赛结果和期末成绩。
第一组“投行奇兵”选择题目二，主题为《高鑫零售破局重生，商超龙头再度启航》，聚焦高鑫零售的私有化及再融资策略。该小组从宏观环境、行业趋势、标的筛选及估值等多维度展开深入分析，结合标的公司特点，推荐基金B采用LBO收购模式，私有化高鑫零售100%股权。此外，该小组深入探讨了投后战略和退出路径，提出了门店产品优化和业态调整双轮驱动利润增长的思路，包括优化门店业态，改善供应链管理，数字化转型和品牌重塑等具体措施，并建议基金B寻求在2029年再次上市港股后退出。
“投行奇兵”队答辩
第二组“重大资产重组”选择题目二，主题为《东北地区隐形印钞机——大商股份的私有化》，由于大商集团旗下涵盖多种业态和产品类型，该组提出“胖东来”模式对其借鉴性较强，建议通过门店改造、优化选品和数字化营销进行转型升级，巩固东北市场地位，逐步向全国市场发力。根据该小组搭建的LBO模型，未来4年公司现金流增长的潜力巨大。同时，通过可比交易估值和可比公司估值，该组得出大商集团私有化后估值提升明显，并详细规划了并购、再上市等多种退出路径。
“重大资产重组”队答辩
第三组“奖金终结者”选择题目二，主题为《家家悦杠杆收购计划：齐鲁翘楚，展望新篇》。结合中国零售行业趋势，以多业态经营和差异化供应链为条件，筛选处于可支付区间内的标的公司，最终确定以山东超市龙头企业“家家悦”为标的，提出一项杠杆收购计划。通过对永辉超市、盒马等案例的分析，设计了一套清晰的投后管理战略，包括调改、探索Costco式会员店业态和竞争硬折扣，并针对运营优化和退出路径都提出了详细的方案。
“奖金终结者”队答辩
第四组“债务重组”选择题目二，主题为《高鑫零售杠杆收购方案：回归零售本质，重塑“中国超市之王”》，选取资产质地较优的高鑫零售为标的公司。通过分析传统商超在电商冲击下的表现，该组指出，高鑫零售虽然面临增长乏力和门店盈利能力下降的问题，但其优质的供应链资源和资产基础仍使其具备显著的收购价值。该组提出优化大卖场业态、扩张中型超市和探索会员制零售模式的投后战略。小组采用现金流折现模型和可比公司法计算出合理的收购价格，并规划了明确的退出路径，寻求在5年后通过港股上市退出。
“债务重组”队答辩
第五组“第一组”选择题目二，汇报主题为《东北零售龙头——大商股份的杠杆收购》指出大商股份当前估值处于低位，且具备优质资产和稳定现金流，为杠杆收购提供了安全边际，故选其为收购标的。通过行业数据对比和企业财务分析，在投后战略方面提出了数字化转型、自有品牌扩展、全球资源整合、线上线下联动扩销和优化供应链管理五大举措。最后，该组根据LBO模型得出，在投后改善的情况下，大商股份能够在收购后3年内用企业自由现金流偿清杠杆收购债务。
“第一组”队答辩
第六组“一耶暴富”选择题目一，主题为《乘自驾东风，启上市征程》。该组首先从技术进步、行业趋势、应用场景及市场前景等方面，对自动驾驶市场进行了深入分析，认为随着自动驾驶技术的成熟和政策支持的加持，自动驾驶市场发将迎来较快增长。针对技术驱动特性的公司A的上市建议，综合考虑上市难度、估值定价和公司架构设计，该小组认为美股市场具有上市难度低、国际化程度高和后续融资便利等独特优势，更能契合公司A的长远发展需求，得出纳斯达克为最佳上市选择，力争2026年实现赴美IPO。
“一耶暴富”队答辩
第七组“iBanker”选择题目一，主题为《智驾新风破浪时，科技劲帆竞未来》。该组深入分析了自动驾驶出行服务市场与智驾解决方案的前景，认为A公司依托牌照、技术研发和三位一体的解决方案，在未来竞争中将拔得头筹。结合三种相对估值法，该组最终得出A公司估值。最终，该组根据公司业务特点和外部监管条件，且考虑到红筹架构在流通和激励层面更具优势，建议A公司未来通过红筹架构在港股上市。
“iBanker”队答辩
第八组“Sparkling Banker”选择题目二，主题为《并购赋能破困局，盘活存量谋转型》。该组分析了高鑫零售的财务状况，指出整体毛利率偏低，需要积极改革转型，探索长期策略，并提出了发展仓储会员店和大卖场中型化、多元化、精细化转型的投后战略，寻求在新零售浪潮中抢占先机。在估值方面，该组通过现金流贴现模型，得出股价被大幅低估的结论。最后，该组结合政策支持力度、交易安全性、资源整合能力和估值潜力，提出在2030年以国企并购形式退出路径。
“Sparkling Banker” 队答辩
第九组“HGYQ”选择题目二，主题为《聚焦零售本质，探索空间效能》。该组基于财务指标和业务模式对比，选择了高鑫零售作为并购标的，还利用可比公司法对其进行估值，看好其在空间利用、盈利能力和品牌效应方面的优势。投后管理方面，该组提出了聚焦零售本质、推动数字化赋能、构建消费场景的战略规划，建议采取重塑价格形象、提升选品精准性、建立供应链分级网络等具体措施，对高鑫零售进行转型升级。该组通过可比公司估值法，估算出公司的股权价值，并构建财务模型，预测2025年营收将稳步回升，实现扭亏为盈。
“HGYQ”队答辩
第十组“如来佛组”选择题目一，主题为《智驾未来，驶向科技新纪元》。该组提出，在技术拐点和法规拐点的双重作用下，智能驾驶行业将迎来用户接受度的拐点，市场需求和商业化落地将集中爆发。就上市地点选择而言，该组比较了纳斯达克、科创板和港交所的优劣，得出具有科技创新的生态效应、上市收益高和国际化定位等优势的纳斯达克是最佳选择。最后，详细规划了IPO工作时间表和重要关注点，并从现金流风险和监管风险两个角度分析了赴美上市的必要性和紧迫性。
“如来佛组”队答辩
近三个小时精彩答辩结束后，四位校友导师代表上台点评。他们结合自己毕业后入职知名投行的亲身经历，以及作为往届毕业生代表或冠军队组长的宝贵实践经验，提出了许多独到而专业的见解，就如何将理论知识与投行实务相结合给予了具体指导。
校友导师点评
随后，专家评委和任课教师进行了深入点评，对学生们展现出的创新思维给予了高度评价与充分肯定，在专业知识、分析逻辑、商业洞察、答辩表现等多个方面对各组学生提出改进意见，并分享了独到的行业经验。
高皓点评
师生认真聆听答辩
经过评委认真评议，最终揭晓大赛结果：“Sparkling Banker”、“债务重组”和“一耶暴富”分别获得第一、二、三名。高皓为专家评委和校友导师颁发纪念牌。在意犹未尽的热烈气氛中，本学期《投资银行实务》课程圆满收官。
第一名：“Sparkling Banker”
第二名：“债务重组”
第三名：“一耶暴富”
高皓为校友导师颁发纪念牌
师生合影
《投资银行实务》是清华五道口2019年秋季学期开设的研究生课，由学院教师高皓领衔，目标学生为对投资银行的理论与实践有兴趣，有意在投资银行、证券公司、私募基金等金融机构或上市公司证券部/投资部就业，或有意在相关领域内创业的研究生。通过本课程，学生能够全面理解全球投资银行的发展前沿，中国资本市场的现状与趋势以及相关金融机构的类型与组成；理解投资银行在公司金融及资本市场中的功能和作用，以及核心业务和产品服务，包括股票融资（含IPO、增发、配售、非公开发行等）、债券融资、资产管理、自营业务、经纪业务、证券研究等；掌握投资银行的组织架构和管理体制，投资银行的不同类型与国际比较，深入理解国内外投资银行的典型案例；对投资银行家的职业发展与关键能力有全貌性把握；对资产证券化、并购重组等热点和重点领域进行深入学习；对投资银行前沿趋势（监管变革、金融科技、人工智能）进行前瞻性了解。本课程教学形式除了传统课堂授课外，还包括实战案例讨论、业界人士分享、实地参访等。
文字｜俞乐平
编辑｜张轩铭
审核｜孙子谋
