这是我们分享的第75篇论文。本期和大家分享的论文是《富豪榜、媒体关注与民营企业慈善捐赠》。文章于2024年第4期发表在《管理科学学报》，作者为罗进辉（厦门大学管理学院）、向元高（同济大学经济与管理学院）与高皓（清华大学五道口金融学院，通讯作者）。
关键词：富豪榜；媒体关注；慈善捐赠；企业社会责任；民营企业
文章摘要
每年富豪榜的新晋榜单总是吸引着新闻媒体和社会各界的广泛热议，这必然会对上榜富豪的个人生活及其企业的经营活动产生不可忽视的重要影响。作者收集整理了2005年-2017年间“胡润百富榜”上榜富豪及其控制的上市公司名单，实证检验了实际控制人上榜对企业慈善捐赠的影响。在采用基于倾向得分匹配的双重差分模型较好地控制内生性问题后，作者发现，实际控制人上榜的公司在上榜之后相对于实际控制人没有上榜的公司捐赠水平更高，这一结果经一系列稳健性测试后仍然显著成立。机制分析结果表明，媒体关注特别是负面媒体关注在实际控制人上榜和企业慈善捐赠水平上升之间起到了显著的中介作用。
进一步地，实际控制人上榜对企业慈善捐赠的影响在实际控制人上榜名次靠前、实际控制人有政治身份、企业初始产权有“原罪”嫌疑、企业避税程度较高的公司中更加明显。作者的研究表明，富豪身份标签给上榜企业家带来了更高的社会责任预期和更强的舆论监督，为强化自身合法性和正当性印象，上榜企业家会更积极地参与慈善捐赠活动。
文章导读
改革开放以来，广大民营企业从无到有实现了长足发展，民营企业家的个人财富也与日俱增。“胡润百富榜”每年对中国内地民营企业家进行财富排名，吸引了社会各界特别是新闻媒体的广泛关注与热议。富豪上榜带来了巨大的明星效应与声誉激励约束，其个人及其经营的企业都不免受到外界更多的关注与监督，进而约束和改变着上榜富豪及其企业的行为决策。因此，民营企业家登上富豪榜具有重要的微观经济影响。与此同时，富豪企业家为避免被社会公众和新闻媒体贴上“为富不仁”或是“不义而富”的标签，很可能会更多的履行社会责任。在此背景下，作者研究了民营企业家荣登富豪榜是否会提高企业的慈善捐赠行为。
研究设计
1.样本选择与数据处理
“胡润百富榜”从1999年开始连续发布，最初上榜人数为50人，此后每年上榜人数不断扩充，截至2020年已有2401位上榜富豪，作者选取前400名上榜富豪作为研究对象。为确定上榜富豪所控制的上市公司，作者将历年上榜富豪名单与CSMAR数据库的“上市公司控制人文件”中的实际控制人名单进行匹配。为缓解潜在的内生性问题，作者关注实际控制人上次上榜对企业慈善捐赠的影响（叶青等，2012），并据此挑选出首次上榜的富豪及其控制的上市公司进行研究。
作者研究所需的“胡润百富榜”数据系手工整理所得，企业慈善捐赠数据来自CSMAR数据库的财务报表附注子库，媒体报道数据、高管违规数据、公司诉讼风险数据均来自于CNRDS数据库，其余财务数据与治理结构数据均源自CSMAR数据库，市场化指数数据来自王小鲁等（2018）编制的中国分省份市场化指数报告。
2.变量定义
（1）被解释变量：慈善捐赠
作者借鉴唐跃军等（2014）的做法，构建了两个代理变量刻画企业慈善捐赠水平：一是企业当期捐赠额与营业收入的比值，二是企业当期捐赠额与总资产的比值。
（2）分组变量与时间变量
在分组变量构建上，作者将上榜公司作为处理组，取值为1；以非上榜公司为对照组，取值为0。在时间变量构建上，上榜公司上榜当年及以后取值为1，否则为0。
（3）控制变量
作者控制了资产规模、资产负债率、净利润率、现金资产比例、市值账面比、高管违规、诉讼风险、管理层持股比例、政治联系、两职合一、独立董事占比、董事会规模、第一大股东持股比例、上市年限以及市场化指数，同时还控制了公司固定效应与年度固定效应。
实证结果分析
1.PSM+DID回归分析
作者基于倾向得分匹配后的样本进行双重差分回归分析，发现无论是否添加控制变量，分组变量与时间变量交互项的估计系数均显著为正，说明民营企业家登上富豪榜之后，其控制的企业慈善捐赠水平会显著上升。
2.稳健性检验
作者进行了包括平行趋势检验、安慰剂检验、排除竞争性解释、泊松回归估计方法、取消对非上榜公司的权重设置、更换慈善捐赠度量方法、更换倾向得分匹配规则以及剔除上榜当年观测值等一系列稳健性检验，发现民营企业家登上富豪榜对企业慈善捐赠的促进效应依然显著。
3.基于媒体关注中介效应的机制检验
作者基于中介效应模型检验媒体关注是否是民营企业家登上富豪榜与企业慈善捐赠之间的作用机制。作者发现，民营企业家登上富豪榜之后会显著提升媒体对于其控制企业的关注度，从而推动该企业进行更多的慈善捐赠。
4.异质性分析
最后，作者从上榜名次、政治身份、“原罪”嫌疑（国有转民营）以及避税程度四方面进行异质性分析，发现民营企业家登上富豪榜对企业慈善捐赠的促进效应在上榜名次靠前、企业家具有政治联系、具有“原罪”嫌疑以及避税程度较高时更为显著。
研究结论
改革开放以来，中国经济的快速发展创造了一批亿万富豪，每年公布的“胡润百富榜”更是让上榜的民营企业家们成为了媒体和公众关注的焦点。作者在此背景下研究了民营企业家上榜与企业慈善捐赠之间的关系，发现：第一，相较于实际控制人未上榜的企业，实际控制人上榜的企业在实际控制人上榜之后显著提升了慈善捐赠水平；第二，媒体关注在民营企业家上榜与企业慈善捐赠提升之间起到了显著的中介作用；第三，民营企业家上榜对企业慈善捐赠的正向影响在上榜名次靠前、具有政治联系、具有“原罪”嫌疑和企业避税程度较高时更加明显。
文字：王晨宇
编辑：李嘉欣
责编：孙子谋
审核: 屈源育
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