天然橡胶 | 基本面转好 资金助推胶价上扬

核心数据逻辑：

本周天然橡胶市场基本面改善伴随资金博弈，胶价顺势上行。（全乳胶17350元/吨，+400/+2.36%；20号泰标2090美元/吨，+70/+3.47%；20号泰混16800元/吨，持稳）。基本面来看，本周泰国南部产区降雨扰动割胶工作，工厂收胶受阻，海外原料价格止跌上扬，20号胶强势上涨，套利盘积极加仓，海外出货好转。中国社会库存保持去库状态，叠加国内大会在即，市场预期向好，资金博弈加剧下胶价顺势上行。

下周核心观点：

库存：中性：预计本周一般贸易仓库库存累库0.3-0.5万吨左右（仅供参考）；

原材料：中性偏强：国内原料产出略显不畅，海外杯水价差继续缩窄空间有限，整体原料价格或呈现偏强运行；

轮胎开工率:中性偏弱:个别样本企业下周期仍处于检修期，多数企业根据自身产销情况灵活调整排产，进而导致整体产能利用率小幅波动；

轮胎企业采购：中性:轮胎企业维持正常的按需采购，港口库存充裕，并不急于大量补仓，对未来价格预期持谨慎态度；

市场心态:中性偏强:2024年11月7日-2024年11月14日趋势调研中“看多”、“看空”、“看稳”的占比分别为30.30%、24.24%、45.45%。

一、基本面改善伴随资金博弈，胶价顺势上行

本周天然橡胶市场基本面改善伴随资金博弈，胶价顺势上行。（全乳胶17350元/吨，+400/+2.36%；20号泰标2090美元/吨，+70/+3.47%；20号泰混16800元/吨，持稳）。基本面来看，本周泰国南部产区降雨扰动割胶工作，工厂收胶受阻，海外原料价格止跌上扬，20号胶强势上涨，套利盘积极加仓，海外出货好转。中国社会库存保持去库状态，叠加国内大会在即，市场预期向好，资金博弈加剧下胶价顺势上行。

二、泰国产区原材料收购价格止跌反弹

预测：未来两周泰国南部地区降水有改善迹象，或继续拖拽原料价格下行。但目前泰国原料杯水价差缩窄至低水平，若泰国工厂补库需求不减，胶水向下空间有限。

1.1 原材料价格：截止到11月7日，泰国胶水价格65泰铢/公斤，较上周跌5.80%，同比去年上涨23.11%；杯胶价格58.85泰铢/公斤，较上周涨1.47%，同比去年上涨30.92%，本周杯水原料价差继续缩窄至6.15泰铢/公斤。周期内泰国南部降雨扰动原料产出，工厂收胶量不足，胶水价格止跌反弹，干胶工厂的原料补库需求仍在，杯胶价格偏强运行。

1.2 加工厂利润：泰国STR20理论生产利润维持向好态势。周期内杯胶收购价格窄幅上行，美国大选扰动下美元强势运行，泰铢呈现贬值，泰国工厂生产成本降低，国内套利盘多高价成交，泰标理论生产利润继续增加。

1.3加工厂生产运行：工厂原料库存维持在1-2个月，干胶厂开工在八成附近，乳胶厂库存很低。本周随着国内20号胶强劲上行，套利盘积极加仓，海外工厂出货好转。

三、天胶9月进口小幅减少，累计同比降幅较大

预测：预计2024年10月份天然橡胶进口环比9月终值小幅增加。根据隆众资讯调查结果，2024年10月份，中国天然橡胶进口量预估值55.5万吨，环比9月份进口终值49.28万吨，增加3.22万吨。10月份海外产区天气扰动缓和，供应整体环比上量预期偏强，混合到港呈现增加态势，且缅甸及科特迪瓦出口增多，青岛库存出现累库迹象；随着EUDR法案推迟，海外采购放缓，到中国订单数量增加。但10月适逢国庆7天假期，或影响前期到港情况，10月中国天胶进口增幅有限。

据海关数据统计：2024年9月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量49.28万吨，环比减少0.29%，进口均价1760.35美元/吨，环比增加1.51%。1-9月份累计进口394.25万吨，累计同比减少18.48%。

据海关数据统计：2024年9月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）出口量0.76万吨，环比增加8.48%，出口均价2428.59美元/吨，减少10.76%。1-9月份累计出口6.11万吨，累计同比增加4.80%。

四、中国库存降库缩窄，浅增深降为主

预测：截至2024年11月3日，青岛一般贸易库存量继续累库，出、入库率环比减少，入库率大于出库率。其中入库率减少2.16个百分点，出库率减少1.55个百分点，预计本周一般贸易仓库库存继续累库0.3-0.5万吨左右（仅供参考）。

截至2024年11月3日，中国天然橡胶社会库存111.3万吨，环比下降0.41万吨，降幅0.4%。青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量41.3万吨，环比上期增加0.5万吨，增幅1.17%。本周中国社会库存去库幅度有所收窄，呈现浅增深减的趋势，各个胶种库存变化基本符合预期，仓单变化导致较库存延续降库趋势。青岛总库存呈现继续累库趋势，保税仓库维持小幅去库，一般贸易库继续累库。

五、轮胎企业装置开工存差异，库存小幅提升

5.1预测：预计下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动为主，半钢胎方面，目前暂未听闻半钢胎企业有明显降负计划，部分企业因规格切换导致产量小幅波动。全钢胎方面，个别样本企业下周期仍处于检修期，多数企业根据自身产销情况灵活调整排产，进而导致整体产能利用率小幅波动。

本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为79.92%，环比+0.19个百分点，同比+1.23个百分点。周内半钢轮胎企业排产稳定，雪地胎排产逐步收尾，四季胎部分规格缺口尚存，企业维持高开工状态，整体产能利用率高位小幅波动为主。

本周中国全钢轮胎样本企业产能利用率为58.86%，环比-0.33个百分点，同比-5.35个百分点。周内个别全钢轮胎样本企业安排检修，另外月初部分企业出货节奏放缓，周内根据自身库存情况灵活调整排产，拖拽整体样本企业产能利用率小幅走低。

5.2 山东轮胎样本企业成品库存环比小幅上涨

本周期（20241101-1107）山东轮胎样本企业成品库存环比小幅上涨。截止到11月7日，半钢轮胎样本企业平均库存周转天数在36.90天，环比+0.41天，同比+0.53天；全钢轮胎样本企业平均库存周转天数在39.65天，环比+0.44天，同比-3.41天。

5.3 周期内全钢轮胎理论利润值小幅下滑

本周期（20241101-1107）全钢轮胎理论利润值小幅下滑，截至2024年11月7日，经济型12R22.5全钢轮胎理论利润值为-1.02元/公斤，环比上周期下滑0.10元/公斤，同比去年下滑1.32元/公斤。

备注：出厂价是选取部分全钢轮胎规模企业56公斤左右经济型12R22.5出厂价格均值，综合成本公斤单价是选取轮胎主要原料在全钢轮胎中的重量占比加权平均值+加工费+其他成本，以上数据仅供参考。

5.4 轮胎企业原材料库存增加

截至2024年11月8日，天然橡胶样本企业原材料库存天数在20.6天，较上周增加0.3天，增幅1.3%。本周轮胎企业运行开工尚可，整体波动有限，轮胎企业维持正常的按需采购，港口库存充裕，并不急于大量补仓，对未来价格预期持谨慎态度。

六、短时天然橡胶市场呈现偏强震荡

短期结论：

预计短时天然橡胶市场或呈现偏强震荡。下周部分产区台风扰动仍在，云南将逐渐进入停割过渡期，国内原料产出略显不畅，海外杯水价差继续缩窄空间有限，胶水下方空间不足，整体原料价格或呈现偏强运行。混合现货市场供应偏紧局面减弱，青岛库存有继续累库预期，下游出货压力渐显，高价补货意愿较低，一定程度对天胶市场形成拖拽。短时天然橡胶市场宏观扰动不减，胶价下方支撑较强，或呈现偏强震荡。预计下周上海市场全乳胶现货价格运行区间在17150-17500元/吨；泰混现货价格运行区间在16700-16950元/吨。