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一、原油变化率负向收窄 成品油价格本轮搁浅
2024年11月20日24时（也就是本周四零点），成品油调价窗口将再度开启。截止目前对应调价幅度不足50元/吨的调价红线，本轮调价大概率搁浅。
本轮调价周期内国际原油价格震荡下行，不断缩窄前期涨幅。截止11月18日周期内参考原油均价为71.49美元/桶，较上一周期下跌0.54%，截至第9个工作日，本轮周期对应成品油下调幅度为25元/吨，大概率将搁浅。
供应端来看，OPEC+220万桶/日的减产在12月底之前均有效，且多个产油国的补偿性减产仍在进行。不过伊以局势和黎以局势均出现缓和迹象，地缘因素带来的潜在供应风险基本消散。
需求端来看，OPEC将全球原油需求增速从193万桶/日下调至182万桶/日，继续看空需求前景，此外美国商业原油进入累库周期，美联储降息预期也有所减弱。需求方面仍是利空占据上风，对国际油价形成抑制。
今年以来，国内油价已经历二十二轮调整，分别为“九涨九跌四搁浅”。涨跌互抵后，国内汽、柴油价格每吨较去年底分别下跌130元、125元。据隆众资讯测算，本轮调价过后，2024年成品油调价将呈现“九涨九跌五搁浅”格局。
2023-2024年国内成品油价格调整统计表
单位：元/吨
二、周期内柴强汽弱格局延续 柴油成交好于汽油
批发方面来看，截止11月18日，国内92#汽油市场均价7434元/吨，较上个调价周期下跌0.25%，0#柴油市场均价6947元/吨，较上个调价周期上涨0.92%，呈现汽跌柴涨格局，但周期内价格趋势有所逆转，汽油先跌后涨，柴油先涨后跌，汽强柴弱格局渐显。分析来看，本周期内汽油裂差触底存反弹动力，远期船单高于现货，预期想好，带动价格触底反弹。柴油得益于较好的供需面，价格底部支撑较强，但远期消费存下滑预期，导致价格涨后小幅回落。以山东地炼为例来看，周期内汽油产销率89%，较上个周期上涨3个百分点，虽有上涨，但仍未超百，产销率延续低位，价格最终收跌。柴油产销率96%，较上个周期上涨5个百分点，成交情况持续好于汽油，较好的供需面支撑价格涨势高于汽油。
图1 中国汽柴油价格及山东裂差走势图 |
数据来源：隆众资讯 |
三、批发端汽弱柴强 零售利润柴油跌幅更高
零售方面来看，目前山东地区中石化加油站的92#和95#汽油价格分别在7.4和7.94元/升，预计本轮零售价格大概率搁浅，私家车主可按需求加油。从零售利润水平来看，本周期内国内汽油理论零售利润为2255元/吨，较上个调价周期上下跌4.7%，柴油理论零售利润为1060元/吨，较上个调价周期下跌14%。上轮调价加油站零售价统一下调，加之周期内批发价格柴油涨幅高于汽油，故汽柴利润均跌，柴油跌幅更高。
图2 国内汽柴油零售利润走势图 |
数据来源：隆众资讯 |
四、需求前景扔不乐观 下轮调价下调概率较大
展望后市，需求前景仍不乐观，市场也担忧特朗普政策可能带来长线潜在利空，地缘局势整体也向缓和方向发展。预计下一轮成品油调价下调的概率较大，下一轮成品油零售调价窗口将在2024年12月4日24时开启。
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