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综述
近期乙二醇市场在宏观与微观博弈间走势震荡，宏观利好靴子落定，而基本面上虽港口库存有明显回升但整体库存绝对值偏低，供需端强现实的支撑仍在，短线乙二醇预期震荡偏强，本周现货市场价格运行区间4580-4700元/吨之间。
主要逻辑：
1、供应端：供应端国产量小幅增长，进口方面也有一定增量下，整体供应端整体回升
2、需求端：聚酯本周产销平淡，聚酯库存压力稍有提升，终端织造领域开机率相对平稳
3、港口库存：近期主港提货平平，到货尚可，库存整体有所累积回升
目录： 1、成本端出现下移，港口库存增加、然库存总量偏少下基差表现坚挺 2、国产总量回升，港口到货提升，供应总量累积 3、需求端聚酯开维持高位，产销表现温吞 4、供需边际来看近期小幅累库 未来关注进口变化 |
一、成本端出现下移，港口库存增加、基差相对偏强
备注：图中石脑油、PX价格为上周四到本周三均价；其他产品为上周五到本周四均值。
近期成本来看，需求疲软及市场担忧美国政策的潜在利空原油价格震荡偏空的预期，煤炭价格小幅回落，成本端整体回调。本周乙二醇价格震荡为主周后期虽有回落但整体幅度相对有限。当前乙二醇整体估值处于中性水平。
图1 乙二醇与环氧走势图 |
近期乙二醇与环氧乙烷比价来看，华东环氧乙烷平稳在7000元/吨，而乙二醇价格相对持稳， 两者比价在950元/吨。从利润及商品的销售平衡来看，环氧的效益优先，但后期考虑需求的季节性因素，后期关注两者之间的产量平衡。
而进口方面：目前来看，近期海外装置方面，中东、美国装置恢复，整体进口方面保持稳定为主，整体看10-12月份进口总量在60-62之间震荡的概率较大。
图2 乙二醇基差走势对比图 |
来源：隆众资讯 |
张家港主流库区库存维持在20+的水平，基于库存回升的现实，市场基差有较上周有所走弱，本周基差在01+38至01+40区间商谈，较上周有所回升。
二、国产总量回升，港口到货有所回升，供应总量累积
1、周内产量小幅提升
本周石油一体化装置整体开工稳定为主，煤制方面阳煤重启，天业出料、广西华谊出料，整体开工负荷有所回升。本周国内乙二醇总产能利用率65%，环比+1.34%，其中一体化装置产能利用率67.59%，环比+0.39%；煤制乙二醇产能利用率60.36%，环比+3.03%。
近期国内乙二醇装置检修计划表
图3 中国乙二醇产能利用率周数据趋势 |
来源：隆众资讯 |
2、港口库存总量虽有增加但绝对值偏低
近期港口码头库存总量在55-60万吨之间震荡。华东主港地区MEG港口库存总量在58万吨。下周到货预期来看有17万吨附近，较上期减增加，预计下周库存总量仍有累积的概率。
图4 中国乙二醇华东港口库存变化趋势 |
来源：隆众资讯 |
三、需求端聚酯开工维持高位，产销相对温吞
本周聚酯方面周度平均产能利用率：88.31%，较上周-0.39%。虽周内荣盛新装置投产，但负荷并未提满，叠加逸鹏装置检修，使得周内聚酯产量及产能利用率小幅下滑。
本周终端订单表现表现有所降低，订单天数在112.98天，较上周减少0.40天。随着气温逐渐降低，当前防寒面料走货氛围上升，下游厂商维持刚需购入，近期市场在外围因素影响下担忧未来关税有增加风险，局部出口订单增多，但当前海运费高企抑制外贸新单增长，市场对后市需求仍持谨慎观望态度，订单呈现收窄态势，市场大单下降明显，下周来看订单天数或有收缩预期。
图5 聚酯开工及织造订单变化走势图 |
来源：隆众资讯 |
周内基于原料价格表现出一定回落，聚酯工厂产销表现一般，基于此聚酯工厂本周库存累积增长。目前长丝行业POY库提升2.4天至17.5天；短纤行业权益库存增长0.11天至12.92天。下周聚酯行业周度平均产能利用率：88%偏上，较本期小幅增加。目前来看，后期市场装置暂无变动预期，由于前期装置检修，并且荣盛新装置并无提负预期，国内聚酯行业供应小幅下滑。
四、供需边际来看近期小幅累库 未来关注进口变化
图62024年中国乙二醇供需平衡表 |
来源：隆众资讯 |
基于上述乙二醇市场基本面的表现，隆众认为，乙二醇供需格局来看，目前国产供应保持高位，进口货到货相对稳定且近期国内工厂多往下游工厂转移，港口库存显性库的趋势或将体现；而需求端聚酯目前开工率维持高位，但同时对需求弱预期的预期也逐渐提升，短线供需端强现实仍在，市场整体氛围相对偏强，但远端需求弱化的预期下市场追涨谨慎。后续关注下游聚酯产销变化，以及进口货到货情况。
风险提示：外围环境仍存在较大不确定因素。
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