综述   

本周PVC市场受到基本面主导，整体表现在周初承压后窄幅盘整。在上周超级宏观周过后市场再度聚焦产业基本面，因处于市场对明年的预判阶段，周初市场在宏观消退后对于未来供需谨慎，叠加政策上对PVC产业难以明显发力，故跌幅较大。跌后市场进入胶着阶段，暂无明显引导因素出现，下方又存在低估值支撑，PVC期现均无明显波动。周内基本面数据变化有限，但在途以及站台货仍是一大压力。截止周五收盘，常州SG-5基准价在5190元/吨，环比下跌140元/吨。

从数据方面来看，本周73家全样本PVC生产企业产量环比增加1.14%，同比增加2.03%；41家第三方社库环比增加0.85%，行业（上游+社会）库存环比下降0.22%。

近期PVC市场关注点：

1、本周国内PVC出口企业样本签单量初步统计环比减少3%在2.46万吨，累计待交付同比增加8.8%在9.5万吨;

2、本周电石生产企业开工环比增加0.12%在65.70%，电石生产利润下降50在-271元/吨;

3、乙烯国内市场价格实际商谈至7200-7400元吨。美金盘方面，CFR东北亚乙烯价格至860-880美元/吨。

本周国内PVC现货市场跌后盘整，来自上周的宏观情绪逐渐消退，PVC市场再次回归弱势盘整走势。本周基本面数据继续表现偏弱，整体供应上涨、需求逐步减弱。出口市场继续观望为主，考虑到印度临时反倾销税的影响，近期出口难有放量表现，目前成本端支撑加强，国内PVC市场价格波动有限。

本周PVC行业产能利用率环比增加0.89%，供应小幅增加；下游制品企业开工继续下降，房地产表现不景气，硬制品需求走低，北方表现明显，软制品开工暂时稳定，整体国内需求继续下滑；因印度的反倾销税问题导致市场接单谨慎，且BIS是否二次延期也影响中国出口，导致本周出口签单量环比下降，环比下降2.38%；本周生产企业库存去库明显，但是社会库存增加有限，整体供需差为负。

表1 国内PVC周度供需平衡表

注：1.产量为全样本统计；

2.社会库存扩充样本后进行修正。现社会库存扩充至41家，无系数。

3.企业库存为部分样本，70%系数；

4.下游需求量=PVC产量-净出口量 -库存差；

以隆众数据终端发布为准

预计下周PVC生产企业产量环比增加，山东信发检修结束，河南等地环保预警或将解除，仅广西华谊新加入检修，因此预期开工提升，影响供应小幅走高，产能利用率在80.89%。

1、PVC行业开工提升，乙烯法表现明显

 本周PVC生产企业产能利用率在78.97%环比增加0.89%，同比增加2.53%，电石法在77.81%环比减少0.76%，同比增加0.45%，乙烯法在82.27%环比增加5.61%，同比增加8.62%。

本周73家全样本PVC生产企业产量在45.87万吨，环比增加1.14%，同比增加2.03%。

未来一周，国内PVC企业检损量下降，预计周度PVC产量增加2.44%。

2、厂区发货好转 厂库环比下降

本周国内全样本生产企业库存环比下降2.28%在42.03万吨；48家库存总量在37.53万吨，环比下降2.47%，同比减少1.25%

目前西北发货环比上周有所好转，当前在途货源增加，运输压力加大。预计企业在库库存下周有小幅增加趋势。行业库存或将表现为厂库和社会库存均增。

本周32家样本企业预售量在61.86万吨，环比增加1.39%，同比下降1.15%。

预期下周上游厂家仍然积极出货为主，但是由于市场行情低迷，贸易商手中货源仍较充足，开单谨慎，预售或将小幅下滑，但幅度预期有限。

预测：下游硬制品逐步进入淡季，其需求难言好转。而软制品方面需求依然看好，但增量有限，因此难以弥补硬制品损失。出口看，BIS认证是否延期以及当前的临时关税对中国出口签单影响较大，且后期面临了美国方面的竞争，预估新签单受限，暂时以交付为主。总体看，11月下旬后国内PVC市场需求环比减少，外贸也难言乐观。

1、出口低迷 PVC企业出口签单下降

本周国内PVC出口企业样本签单量统计环比减少2.38%在2.46万吨，交付量环比下降10.03%在2.46万吨，累计待交付同比增加8.80%在9.52万吨。

2、下游制品企业开工下降

本周下游制品企业开工率在42.46%，环比减少1.02%，同比减少0.72%。型材开机率38.90%，环比减少0.25%，同比增加14.53%；管材开机率36.56%，环比减少1.25%，同比减少2.53%。

预测：虽然陕煤大矿竞拍价格小幅上涨，但无法予以兰炭市场支撑走强。当前兰炭企业承担保供暖任务，冬季开工稳定性增强，预计下周兰炭企业开工稳定为主。电石方面下周进入库存消耗阶段，随着需求的恢复提升，待卸车加快下降，电石市场下周预计调涨。烧碱方面下周国内将新增5家新装置检修，需求端仍然看好，预计华东区域液碱稳中上调，山东因氧化铝企业压价暂时小跌。整体看，产业链上下暂不对PVC行业开工形成影响，产业结构稳定运行。

  1、产业利润变化偏弱为主

  本周兰炭-PVC产业链利润继续偏弱运行，兰炭及电石利润下滑，PVC利润略有好转，但是幅度有限。

本周国内PVC电石法企业平均成本在5521元/吨，环比下降75元/吨，同比下降145元/吨。

国内样本电石法生产企业本周平均毛利在-474元/吨，环比增加8元/吨，同比减少487元/吨。

国内乙烯法企业平均成本在5940元/吨，环比增加98元/吨，同比增加9元/吨。

国内乙烯法生产企业平均毛利在-397元/吨，环比减少141元/吨，同比减少715元/吨。

2、数据相关性分析

PVC边际企业生产毛利与产能利用率一年的相关系数在-0.48，近一个月的相关系数在-0.19；长周期来看，产能利用率与毛利存在负相关，但相关性不高。近期原料电石内蒙古地区不定时限电加强，供应不稳定性增加。但是近期山东、河南地区的需求呈现不稳定性。下周电石待卸车预期下降，价格易涨难跌，外采电石企业成本提升。月度相关系数变化明显，主因企业降负会考虑综合利润，因此相关性改变较多。

下周重点关注国内行业开工以及行业库存变化。

表4 国内PVC供需平预期

（备注：部分数据为预估，以隆众数据终端发布为准，相关标准如上）

供应：检修企业较少，PVC供应持续增长

下周起PVC企业仅有湖北宜化股份公司停产、钦州华谊计划年度检修，但信发恢复满产，供应仍然增加；未来三周其他暂无新增检修企业，聚隆、亿利有复产计划，整体供应保持稳定增长。整体看，冬季检修有限，叠加烧碱高利润状态预计持续，因此生产企业将保持高负荷生产。

需求：内需受淡季拖累，PVC出口短期难发力

PVC下游传统淡季即将到来，需求淡季逐步到来，硬制品的需求难以向好。后期的主要关注点在软制品方面，线缆、薄膜以及日用品的消耗预计提升；外贸端仍然受到贸易摩擦，另外美国方面的销售也会造成中国出口竞争压力。预计11月中旬后国内PVC市场内需难以扭转，出口上仍以价换量。

成本：原料支撑价格底部，但增强有限

下周电石市场因待卸车减少存在好转预期，但其上涨幅度有限；乙烯供应端仍旧偏紧平衡运行，价格仍存在上升空间，因此两种工艺的原料端均存在支撑。但当前成本并不能影响PVC市场价格上涨，更多的是对价格的托底。

结论（短期）：国内PVC市场目前没有太多消息指引，供增需减是当前共识。而价格的托底仍然来自于成本的支撑与PVC价格的低估，因此市场在宏观炒作过后更多是需求的落实跟进才是推动价格的根本。下周看，供需博弈下预计华东地区电石法五型底部空间看5100元/吨，高位预期看5300元/吨。

结论（中长期）：从后期新增产能看，2025年有300万吨PVC装置扩产计划，虽然惯例落地不及预期，但需求端不能增量依然是市场痛点。虽然现阶段从上下游产业链均存在转型，但需求的格局变化仍需较长时间去实现，因此在当前第三方库存高位的背景下，PVC价格预计保持偏弱走势，预计2025年年均价将低于2024年，但政策端推动或突发利好政策会使其跌幅缩小。

风险提示：1、国内对出口以及内需的政策推动。2、下游制品企业订单变化。3、在途货源到货时间以及行业库存去化速度。