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近五年来PVC产能快速扩张，供应逐步走向宽裕，自2022年下半年开始，房地产逐步放缓，受此影响，PVC需求表现为逐渐减弱，供需格局变化导致PVC行情低位震荡，成为抑制盈利走势的关键，进而使得两种工艺盈利近两年逐步进入负值。
供应逐步转向宽松
图一 2020-2024年PVC供需变化
数据来源：隆众资讯
从上图看，近五年PVC供应增速较大，这与PVC装置快速发展，产能扩增加速，造成PVC供应充裕。PVC供需平衡对价格有较为显著的影响，但由于PVC具有较强的金融属性，除了基本面的影响外，也会跟随宏观气氛变化产生阶段性的影响。2022-2024年，有120万吨新增产能落地，年度供需差数据呈扩大趋势。由于房地产行业是PVC的主要下游，地产的变化将会对PVC需求产生重要的影响，而房地产在2022年开始出现较为明显的下滑，PVC需求端回落，对原料PVC消耗速度放缓，近两年的高库存也从侧面反映了PVC弱现实的情况，导致PVC价格连续走低，拖累PVC企业毛利逐年下降。
图二 近五年不同工艺PVC企业毛利变化
数据来源：隆众资讯
从上图看，2020-2022年上半年PVC两大工艺利润走势均处于正盈利态势，而2022年下半年之后电石法工艺利润逐步压缩，长周期利润维持负值，乙烯法工艺利润自2024年开始进入负值状态。PVC两大工艺利润均呈现先增加后减少的趋势，供需转弱是导致PVC利润下降的重要原因，自2022年起，PVC逐渐进入行业下行周期，地产销售出现明显下滑，PVC需求端回落，叠加PVC装置投产，供需矛盾逐步放大下，价格优势逐步下行，PVC价格不足以覆盖成本，导致利润空间逐步被压缩。
短期市场展望
供应端：
图三 2024年PVC产量预估
数据来源：隆众资讯
11月PVC装置停车及常规检修产能在294万吨，预估常规检修造成的损失量在16.63万吨，因装置常规检修、降负形成的产量损失量约49.60万吨，环比减16.00%。预估11月国内PVC产量在199.34万吨。
需求端：后期下游开工存下降预期。随着北方天气逐渐转冷，需求趋弱已成事实；出口方面压力增加，后期受反倾销税的影响，出口或将受阻，需求端形成利空影响。
PVC价格下跌，毛利负值延续
短期PVC价格走势的驱动因素由宏观影响逐步回归至基本面，随着北方天气逐渐转冷，需求趋弱已成事实，而上游PVC装置检修减少，供应端维持充裕状态，供大于求局面延续，难以带动行情好转，预计华东SG-5价格或在5100-5200元/吨。
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