综述

市场担忧美国换届后未来政策拖累经济及需求，以及将推升美国原油产量，叠加中东局势缓和，周内国际油价呈现下跌走势。同时国际液化气市场偏弱震荡，原油下行打压市场氛围和心态，科威特石油公司发布卖货招标，现货供应增加，且远东卖家数量增多，市场待售资源充裕。国内方面华东及华南局部供应增量，且进口气价格低位牵制炼厂出货情况，上游库存压力增加，为刺激走量让利销售。另外，终端需求持续疲软，且化工需求表现仍不乐观，下游入市补货积极性欠佳，炼厂出货氛围一般，其他地区成交重心也有下移。醚后碳四市场北强南弱，山东地区供应偏低且终端需求回暖支撑，价格上涨；南方地区下游深加工企业采购积极性不高，且国际原油下跌存利空牵制，价格有所下调。

近期液化气市场关注点：

1.全国大范围冷空气即将到来，对燃烧市场将形成支撑；

2.国际油价走跌，抑制业者情绪和心态；

3.预计下周港口到船或有增加，预计下周港口库存较本周提升。

国际市场震荡走跌 消息面抑制市场心态

本周国内液化气市场震荡下行，受国际原油下跌及供需宽松打压。民用气市场，华东及华南局部供应增量，且进口气价格低位牵制炼厂出货情况，上游库存压力增加，为刺激走量让利销售。另外，终端需求持续疲软，且化工需求表现仍不乐观，下游入市补货积极性欠佳，炼厂出货氛围一般，其他地区成交重心也有下移。醚后碳四市场北强南弱，山东地区供应偏低且终端需求回暖支撑，价格上涨；南方地区下游深加工企业采购积极性不高，且国际原油下跌存利空牵制，价格有所下调。截至11月14日，国内民用气指数为4743点，较上周四跌69点；碳四指数为4784点，较上周四跌32点。

从供需两端表现来看，本周国内供应微增，炼厂低价竞争力明显，出货好转；港口到船量减少，因此本周炼厂和码头库存量均呈现下降。周内液化气商品量56.53万吨，环比下降0.35%。液化气下游（两大主体）需求量为121.92万吨，环比下降3.41%。其中烷烃深加工消耗量环比下降4.02%，烯烃深加工消耗量环比下降2.33%。

表1 国内液化气周度供需平衡表

供应预期先降后增  短线炼厂库存可控

预测：供应端先降后增，主要基于企业自用或内供减少，后期有检修。未来三周预期国产供应量缓慢下滑，或降至56.4万吨左右，总计降幅0.19%。周内进口共计65.40万吨，以华东为主。本周港口到船量提升至正常水平，化工需求小幅下降，因气温下降带动下游对丙烷需求，码头出货较顺畅，另外部分船只与周尾到港，库存暂未体现，最终本期港口库存仅微幅提升。未来三周预期到港量在35-80万吨。

1、到船提升，港口微幅累库

截至2024年11月14日，中国液化气港口样本库存量：285.88万吨，较上期(20241107)增加0.71万吨或0.25%。本周国际船期到港量65.40万吨，环比增多151.54%，以华东为主。截至11月14日，本月到船量共计91.40万吨，环比减少38.58%。本周港口到船提升，在正常水平，化工需求小幅下降，因气温逐步下降，下游对丙烷需求提升，码头出货较为顺畅，另外个别船只于周尾到港，库存将于下周期体现，因此本周港口库存仅微幅提升。

2、停工企业数量增加，国产供应小幅下滑

本周（11月8日-11月14日），国内液化气商品量为56.53万吨左右，较上周减少0.2万吨或0.35%，日均商品量为8.08万吨左右。周内，鲁清石化民用外销，福海创装置异常停销，另外联盟石化停工，因此整体来看国内供应小幅下滑。

未来三周，福海创、华联石化、沧州炼厂或恢复，不过裕龙石化或自用为主，整体来看，国产供应或先增后降；预计波动幅度在（-0.4%）-1.2%之间。

3、下游按需采购，炼厂库存小幅波动

截至2024年11月14日，中国液化气样本企业库容率水平在27.35%，较上期（20241107）增加0.17个百分点。本周国内液化气生产企业小幅波动，西部地区因供应减量，库存压力有所缓解，然而国际原油下跌牵制市场心态，且终端燃烧消耗提升缓慢，下游观望心态浓厚，采购积极性一般，多数地区炼厂出货平平，库存波动不大。

下周来看，国内炼厂供应预期小幅下降，不过燃烧需求增量有限，且化工需求表现仍不乐观，下游择低入市补货为主，预计国内炼厂库存或小幅上升。

气温下降燃烧消费提升 化工需求则小幅波动

预测：燃烧需求：全国大范围冷空气即将到来，对燃烧市场将形成支撑，预计燃烧需求将有小幅提升。

下游深加工需求：本周液化气两大下游需求量总计121.29万吨，环比下降3.41%。未来三周，预计两大下游需求缓慢回升，预计至123.92万吨左右，总计增幅1.64%。预期来看，烯烃方面，下周来看，湖北天源烷基化装置存复产计划，预计国内烯烃深加工开工率将继续攀升。烷烃方面，东方宏业异丁烷脱氢计划开工，不过山东利华益PDH有检修停工可能，综合来看预计下周中国PDH烷烃需求量下降。

1、两大下游装置利润倒挂明显

说明：

价格单位：元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

本周液化气产业链中，异丁烷脱氢装置利润亏损程度有所收窄，其余装置利润亏损程度加深。本周MTBE市场价格走势坚挺且受需求好转支撑周尾价格上涨明显，但原料异丁烷市场周前期炼厂有库存待消化，但市场需求面平平，价格连续走跌，周后期价格跌至低位后下游入市热情回升，价格有所上涨但涨幅较小，因此异丁烷脱氢利润周均环比上涨17.00%。下降利润中异构化利润降幅明显，虽然产品价格与原料价格均有上涨，但两者价差不大，周均利润由-76元/吨下降至-160元/吨。

本周进口液化气内销利润亏损值扩大，成本端高企但国内供需宽松主导，进口销售价格下滑，进口套利倒挂且程度加深。以华南为例，本周（20241108-1114）进口液化气内销平均利润在-272元/吨左右。本周炼厂供应增加价格下滑，受低价资源冲击码头成交下滑，且部分码头有去库存压力，打击价格。但随着利润亏损值扩大，进口商无意进一步追跌，最终进口气价格主流在5000元/吨处徘徊。目前来看供需面依然宽松，价格反弹阻力较大，若下周供应能如期降量，供应压力缓解后价格有反弹预期，利润倒挂有望收窄，但进口套利倒挂局面依然难改。

2、下游深加工开工率下滑，下周开工情况或出现分歧

本周烷基化装置以及PDH装置开工率均下滑。分别来看，烷基化装置方面，本周华滨化工烷基化装置降负减产，国内烷基化油装置开工率出现下滑。PDH装置方面，本周天津渤化以及东华茂名PDH检修停工，另外，河北海伟因下游开工对接物料装置短暂停工，综合来看，本周中国PDH开工率下降。

下周来看，九江石化、钦州天恒等企业烷基化装置存复产计划，预计国内烷基化油开工率将有反弹。PDH装置方面，下周来看，山东利华益PDH有检修停工可能，因此预计下周中国PDH开工率仍有下降。

表2 两大下游对液化气周度需求对比

烯烃方面：本周国内烯烃深加工装置平均开工率为44.88%，环比下降1.46个百分点。本周河北海特异构化装置停工检修、华滨化工烷基化装置降负减产。综合计算，国内烯烃开工率出现下滑。下周来看，九江石化、钦州天恒等企业烷基化装置存复产计划，预计国内烯烃深加工开工率将有反弹。

烷烃方面，本周国内丙烷脱氢装置开工率在67.25%，环比下降5.21个百分点。本周天津渤化以及东华茂名PDH检修停工，另外，河北海伟因下游开工对接物料装置短暂停工，综合来看，本周中国PDH开工率下降。下周来看，山东利华益PDH有检修停工可能，因此预计下周中国PDH开工率仍有下降。

 供 供应先跌后涨 需求缓慢回升  

下周重点关注上下游装置开工情况。

表3 国内液化气供需平衡预期

供应：未来三周，国产供应水平先降后增。

下周，福海创装置或恢复，西北一家企业或检修，预计国内商品量或延续下降趋势，总量或在56.3万吨左右。未来三周，华联石化、沧州炼厂或恢复，裕龙石化民用气或外销减少，预计供应量或先降后增，至56.4万吨。

需求：未来三周，燃烧需求缓慢增长，化工需求预期将有下降。

燃烧需求（趋势增长）：未来三周气温下降后终端消耗能力将逐步提升，三级站入市力度或有增强。

烯烃（预计先涨后跌）：下周来看，九江石化、钦州天恒等企业烷基化装置存复产计划，预计国内烯烃深加工开工率将有反弹。长线来看，终端需求缺乏向好支撑，各深加工企业利润倒挂未见缓解，预计在需求减弱牵制下，因此预计未来三周烯烃需求量将逐步缩减。

烷烃（预期下滑）：东方宏业异丁烷脱氢计划开工，不过山东利华益PDH有检修停工可能，综合来看预计下周中国PDH烷烃需求量下降。长线来看，河北短暂停工后预计恢复，另外，青岛金能PDH预计12月初恢复，因此预计未来三周烷烃需求量先降后增。

进口成本：随着北半球气温下降燃烧需求有所提升，且化工需求良好，需求端支撑整体买兴尚可，但市场供应宽松且国际油价预期存弱影响市场信心，预计下周市场窄幅震荡。

国际原油：预计下周国际油价或有下跌空间，主要压力依然来自需求疲软及市场担忧美国换届所带来的政策潜在利空。预计WTI或在66-70美元/桶的区间运行，布伦特或在70-74美元/桶的区间运行。

丙烯：下周来看，市场继续消耗丙烯装置停车的消息，需求端企业维持按需跟进，市场走势预计向好。但需关注烟台区域新投装置外销货源情况，将会抑制行情走势。预计下周丙烯市场价格偏强运行，山东市场价格或在6850-7100元/吨附近。

MTBE：下周来看，前期部分厂家停工后仍将影响下周产量，预计资源供应仍较为紧张。汽油终端需求面来看，北方地区气温逐步下降，民众私家车出行率增加，同时仍有部分汽油船单支撑，业者对相关汽油原料仍有一定求购积极性。整体来讲，预计周前期下游需求良好支撑价格水平偏高，周后期需求面略有转弱，市场或有窄幅回落可能，价格或前高后低。预估下周山东地区MTBE价格在5400-5500元/吨。

结论（短期）基本面变化不大，上游调整动力不足。下周，国内液化气市场预期小幅波动，全国大范围降温天气对燃烧消费端存在一定支撑，部分地区价位偏低下周初期或有上行，同时关注供应端变化，华东、华南供应减量若能兑现，将支撑市场行情。不过因国际原油趋势不佳且需求端提升缓慢，市场缺乏持续走高动力，后市行情或逐步回稳，且不排除下跌可能。醚后碳四市场当前产销平衡无压，下周或先涨后回稳运行，后市存跌。

结论（中长期）：关注国际市场变化以及下游装置开工情况。中长线看，供应小幅下降，需求端呈现出燃烧需求增长、化工需求变化不大的状态，上游或保持谨慎心态窄幅波动。预计北方地区民用气主流预计4250-4950元/吨，南方市场预计4700-5200元/吨。醚后碳四市场预期趋势或震荡偏弱，成交重心小幅下移，主流预计4600-5050元/吨。

风险提示：1、地缘政治以及宏观经济变化对国际原油的影响；2、上游供应量及库存的变化；3、下游深加工装置盈利不佳，关注国内深加工装置开停工的变化。