综述

地缘政治来看，本周黎以局势继续缓和，伊朗也停止了高浓缩铀的研发，中东局势趋于平静，但美国允许乌克兰利用美制武器袭击俄罗斯，导致俄乌冲突力度增强，对油价形成短线支撑。预计下周国际油价先涨后跌，整体有下跌空间，需求和经济疲软继续抑制油价。

宏观原油面高位震荡指引下，乙烯成本面仍旧坚挺。近期来看，乙烯供应紧缺状态在山东鲁西意外停车后愈演愈烈，卖方伺机上涨意向偏强，场内挺涨气氛热忱。但下游核算自身企业利润后高端货源接货乏力，整体刚需成交为主，但低端报盘逐步消失，市场价格进一步上涨。

美金市场快来看，大多数韩国生产商仍然以65-90%的负荷运营，由于韩国裂解装置开工率下降，市场供应有限。但目前买家态度相对谨慎，对当前价格接受程度存有异议，从而预见美金价格可能顶至峰值。据听闻，12月份下游备货基本结束，买方核算企业自身利润后谨慎采买。

近期乙烯市场关注点：

1、裕龙石化150万吨/年蒸汽裂解装置计划于11月25日开车投料，30日左右出合格品。

2、韩国GS石脑油裂解装置即将扩能结束，产能由75万吨/年扩增至90万吨/年。

3、山东鲁西化工12万吨/年MTO装置于11月17日计划外停车，计划于11月30日左右重启。

4、日本出光(ldemitsu)裂解装置近期计划重启。

一、宏观高位支撑，成本不断增加

截至收稿，国内乙烯市场本周走势先稳后涨。上游原油及石脑油价格不断走强，卖方报盘不断挺涨，低端报盘消失。同时，下游对现下上涨趋势存疑，交投谨慎，刚需采买为主。山东某12万吨/年MTO装置于11月17日计划外检修，一定程度支撑卖方心态。

内盘市场来看，本周国内供应有所增量。前期中海壳牌装置回归正常，中英石化正常合格品产出，产量环比增加1.08%。

因产能基数调整，环比增加0.87%。五大主力下游的需求环比增加4.89%。现阶段来看，主力下游生产企业开工负尚可，需求端窄幅增量，原料价格高位震荡，利润端有所减弱。

表1 国内乙烯周度供需平衡表

单位：万吨

二、新装置投产，下游观望情绪浓厚

预测：未来三周乙烯国产量预计增加0.78%。前期中韩石化、华泰盛富、鲁西化工等停车检修装置近期无法复产，但裕龙石化存在开工预期，乙烯是否外销将改变国内市场供应紧缺局面。美金市场来看，进口船货报盘卖方减少，下游存有刚需。预计下周新投装置供应量暂时无法体现，难于完全缓解下游需求缺口。

1、周内美金报盘减少，供应略显紧张

周内美金市场参与度减弱，主要买家开始关注明年的长约谈判。

目前听闻市场意向报盘在890-900元/吨，下游还盘谨慎，意向接货在880美元/吨。

表2 全球乙烯后期装置检修/重启统计表

周内，美亚套利窗口持续关闭，海运费价格的逐步回落以及当地装置重启后，供应端压力释放导致的乙烯价格走跌，预计四季度美亚套利窗口存重启可能，预计来自北美的供应压力持续攀升。

2、汽运市场跨区域货源流通，供应紧缺局面延续

 周内，生产企业存量不足，且下游需求增量，使得供应端持续缩量。同时鲁西化工停车后，华东市场货物流入北方市场，新单的成交在7300-7500元/吨区间。

3、港口到港增量一般，新装置已有合格品产出

下游企业刚需采买为主，船单商谈受供应端偏紧影响下商谈推高。天津南港装置目前已有合格品产出，目前暂无外销计划。

表3 中国乙烯船期补报/预报统计表

三、供应有所增量，需求减弱，供需差扩大

预测：未来三周，中国乙烯市场的主力下游需求量（含一体化装置）预计增量至86-90万吨。由于计划内检修企业陆续复产，下游需求同步增长，供应压力或有缓解。

1、现货市场货源偏紧，市场商谈推高

说明：

价格单位：美元/吨；元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

石脑油价格：CFR 日本石脑油价格

甲醇价格：山东中部市场价格

乙烷价格：美国乙烷送到折合人民币价格

乙烯价格：CFR东北亚价格

LLDPE价格：山东临沂-大庆石化

苯乙烯、乙二醇、环氧乙烷价格：华东现货市场价格

PVC：常州S1000市场价格

本周，下游产品涨跌互现。近期宏观经济多影响市场看涨情绪，而市场支撑更多来自于基本面的表现以及国内宏观政策的支撑，故周内下游整体行业的利润情况变化不大。

2、下游开工整体表现尚可，但推动作用有限

说明：

产量、库存单位：万吨；

产能利用率单位：%；

数据周期：上周五到本周四

其他：乙二醇、PVC的相关数据均为乙烯法

周内，乙烯产业链开工负荷整体上涨。其中涨幅最大的为PVC和乙二醇，环比上涨5.61%和3.93%，其他下游产品微幅增量。

表4 主力下游对乙烯周度需求对比

3、终端行业需求增加有限，对乙烯下游带动作用不强：

从乙烯产业链终端整体来看，周内主力下游的终端用量大部分呈现下降趋势：

聚乙烯：中国聚乙烯生产企业产能利用率80.94%，较上周期增加了1.47个百分点（上周修正为79.47%）。本周期内大庆石化、独山子石化、广东石化、天津石化等装置重启。周内新增装置多为临时检修，产能利用率上涨。

乙二醇：中国乙二醇样本需求量：51.63万吨，环比下跌0.29%，周内百宏薄膜及瓶片装置周内检修，使得周内聚酯产量及产能利用率小幅下滑，其他行业需求稳定。

苯乙烯：中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在24.63万吨，较上周-0.06万吨，环比-0.24%。周内，EPS和PS需求稳中小涨，但整体增量寥寥；ABS因个别装置停车及负荷下降，需求损失量完全覆盖了EPS和PS的增量，导致周内三大下游整体需求小幅下降。

PVC：本周PVC生产企业产能利用率在78.44%环比下降0.53%，同比增加1.62%，电石法在77.95%环比增加0.14%，同比增加0.12%，乙烯法在79.84%环比下降2.43%，同比增加6.08%。

四、成本面上行乏力，宏观支撑有限

目前来看，预计下周国际油价先涨后跌，整体有下跌空间，需求和经济疲软继续抑制油价。预计WTI或在67-71美元/桶的区间运行，布伦特或在71-75美元/桶的区间运行。预测：国际原油持续下滑，或导致业者看涨情绪谨慎。

五、供需面紧缺压力或有缓解，买方接货情绪一般

下周重点关注国内、国外装置变化情况以及下游行业利润变化。

表5 国内乙烯供需平预期

供应：国内市场来看，生产企业目前现货存量不足，供应偏紧运行。且华东地区货源调配至山东。美金市场受韩国装置负荷降低影响下，货源供应紧张，市场积极推涨，递报盘同时走高。但后续伴随裕龙石化开车投料，该企业是否乙烯单产品外放将直接决定乙烯12月份价格走势。

需求：万华蓬莱EO装置存在开车预期；其他行业开工负荷增加。

成本：原料石脑油价格高位震荡，成本面支撑惹仍存。

结论（短期）：目前，国内市场供应紧缺僵局有望打破。听闻，裕龙石化原计划11月底12月初开车投料，现将计划定于11月25日，30日左右出合格品。该企业备受市场关注，其产品外销与否决定于下月市场供需格局，尽管目前企业否认外销，但不排除该消息引导市场下行趋势。预计下周国内乙烯市场价格运行区间或在7200-7500元/吨；美金市场来看，韩国多装置低负荷运行，外盘套利利润可观。同时，下游多根据自身企业状况调整买盘，因而持续拉涨或存在阻力。预计或维持至870-890美元/吨。

结论（中长期）：12月，供应紧张局面或在本月得到缓解。且主力下游环氧乙烷行业因终端用户开始受北方气温下降影响，开工出现走低，需求端的进一步回落开始影响场内心态。其他下游行业进入传统淡季，且逐步临近中国传统节假日，不排除终端企业存有降负可能。同时，前期乙烯检修装置存在复产预期，多方综合，预计延续维稳偏弱运行。12月乙烯美金市场，CFR东北亚乙烯价格整体运行区间回落至845-860美元/吨；华东市场价格在价格跌至偏低水平之后，内外盘套利维持在合理区间，预计整体运行区间至7200-7300元/吨。

风险提示：成本端行情变化，国内突发装置变化；下游装置开工情况。