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2024年聚丙烯与原油相关性降至0.16，原油波动对聚丙烯影响弱化，市场价格波动向基本面看齐。产量、产能利用率、库存及检修损失量等在不同时间段对价格起引导作用。伴随聚丙烯供应快速提升，供需差由负转正，聚丙烯正式进入全面过剩阶段，在此背景下，供需差对价格指引作用增强。
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一：产能激增产量被动拉涨 聚丙烯供应呈现高速增长之势
图1 2020-2024年聚丙烯产能、产量与产能利用率走势图 |
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2020-2024年聚丙烯产能高速增长，CAGR高达13%。产量方面来看，自2022年地缘局势冲突导致原料价格大幅攀升，聚丙烯成本端压力凸显，利润下滑，聚丙烯单产品利润倒挂成为常态，加之供应端的持续放量，使得聚丙烯行业开工积极性降温，截至2024年，聚丙烯年均产能利用率仅在74%。从产量数据来看，预计2024年聚丙烯产量在3500万吨左右， CAGR在8%，低于产能增速。
二：传统下游疲态尽显 需求增速弱于供应增速
图2 2020-2024年聚丙烯主力下游行业五年月均开工率统计图 |
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从聚丙烯四大主力下游数据来看，传统下游走势疲软难以对行情形成有力支撑。其中，塑编行业开工率整体偏低，年度平均开工不足50%，低点仅在39%附近。BOPP/CPP下游应用与日常生活息息相关，然行业扩能井喷式释放，需求增速远不及供应增速，行业开工率亦呈现持续下行之势。除医疗领域外，无纺布行业也在逐渐向农业、工业、卫生护理等领域发展，然无纺布目前仍处于后疫情时代的修复阶段，行业整体开工不高。
图3 2024年度聚丙烯下游行业产能及产能增长图（万吨/年） | 图4 2025-2030年度聚丙烯主力下游规模趋势变化图（单位：万吨/年） |
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从聚丙烯主力下游行业规模来看，塑编行业规模持稳而无纺布行业呈现降势，BOPP/CPP有所增长，但增速不及聚丙烯供应增速。综合来看，下游刚需放缓与上游供应增加形成鲜明对比，聚丙烯市场向宽松格局转变，去库思路成为市场主旋律。
三：供需差由负转正 聚丙烯进入全面过剩阶段
2020-2024年是聚丙烯供需格局快速蝶变的五年，在此期间聚丙烯经历了疫情带来的消费激增与产业转移带来的大炼化集中投产,供需格局扭转，聚丙烯正式进入全面过剩阶段。在此期间，供需差与价格保持紧密相关，二者相关系数在-0.74。
图5 2020-2024年度聚丙烯供需变化（万吨） | 图6 2024年聚丙烯月度供需差与价格联动图（万吨，右轴：元/吨） |
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从2024年月度数据对比来看，2024年聚丙烯进入政策强周期，供需差与价格相关系数在0.45。但不同时间段供需差与价格仍保持一定的负相关关系，如1-4月期间，供需差与价格相关系数在-0.61。
四：供需矛盾加剧外部对聚丙烯价格作用减弱 供需差对价格指引趋强
图7 2025年聚丙烯月度供需差与价格变化预测图 |
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未来来看，聚丙烯进入长线宽松格局，2025年聚丙烯供需差有望达到57万吨。供需矛盾的持续加深，或将加剧市场供需矛盾，对价格走势形成压制。
综合来看，2025年聚丙烯价格或呈现窄区间小幅走低趋势，波动于6800-7550元/吨区间，在供需矛盾的持续作用下，聚丙烯价格运行中枢有望再度下移，均价或在7187元/吨附近。从月度供需差与价格联动性走势来看，2025年二者紧密度或将进一步提升，尤其是下半年伴随着新产能的持续施压，聚丙烯进入累库周期，届时二者相关系数或将在0.7以上。
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