全文2267字5图，预计阅读需7分钟
1、温故知新，历年成品油出口税率下调对成品油、石脑油产量影响有限
11月15日，财政部及税务总局发文：《关于调整出口退税政策的公告之财政部 税务总局公告2024年第15号》关于调整铝材等产品出口退税政策有关事项公告，其内容明确，将成品油（车用汽油及航空汽油、柴油、航空煤油）的出口退税率由13%下调至9%。该公告自2024年12月1日起实施，引发市场关注。
回顾历史，国内此前共有3次涉及成品油出口税率方面的调整，其中2005年与本次调整最为相似，即下调的是增值税的出口退税税率，而没有对国内增值税税率进行下调。而2018年和2019年，均是下调了国内的增值税税率，进而影响了出口增值税的退税税率。但所有的调整殊途同归，都使得成品油实际出口税率出现下降。
表1 历年增值税税率变化对成品油、石脑油产量、出口、价格影响对比表
单位：万吨
数据来源：隆众资讯
以本次税率下调为例，因政策是11月出台，故大概率将对次年（2025年）成品油及石脑油产量形成影响，而上表中历史年份来看，2018和2019年的税率下调都出现在上半年的较早时期，因此对当年的产量影响更为明显。历史数据来看，虽然2018和2019年税率下调，但当年成品油分别增长0.96%和4.68%，石脑油产量则增长5.1%和6.5%。增值税税率的下调，并未导致成品油和石脑油产量出现明显下跌。成品油出口方面，同样没有出现下滑，2018和2019年分别增长12.36%和20.20%。
图1 国内成品油出口量与退税率走势图 图2国内成品油产量与退税率走势图 |
数据来源：隆众资讯（备注：税率按照当年调整后的最新税率） |
2、套利窗口仍在，预计2025年成品油出口量跌幅有限
2023-2024年，国内成品油出口利润多数时间维持高位水平，成品油出口表现向好，也成为调节国内过剩资源、转移国内市场压力的重要一环。按出口计划量来看，截止2024年11月，成品油出口配额完成率已达到91.07%的高位。
图3 2023-2024国内成品油出口利润趋势图 |
数据来源：隆众资讯（备注：税率按照当年调整后的最新税率） |
2024年1-10月以华东平仓价格计算的出口到新加坡的汽油利润为429元/吨，按照本次最新的出口税率下调后测算，出口利润约下跌200元/吨，虽然出口套利空间减少，但仍存200-300元/吨的利润空间。
展望2025年，国内汽柴油受新能源及LNG重卡的冲击，汽柴油消费预计分别下跌3.9%和4.3%，需求端压力依然明显，继续利空国内成品油价格、预计价格跌幅在6%左右。而海外成品油价格与国际原油趋势相似，2025年国际原油价格预计无大跌空间、跌幅或在4%左右，因此国内成品油价格大概率弱于海外市场价格，出口套利窗口仍是打开状态。不过受本次出口税率下调政策影响，预计2025年成品油出口利润将下跌至300元/吨、较2024年下跌30%，但税率下调带来的损失部分不足以扭转出口盈利状态。
从国内成品油产量来看，虽然炼油产能仍在增长，裕龙石化投产稳产、镇海炼化、大榭石化扩产，但新释放产能或加剧成品油市场竞争，从而导致价格下滑，进而倒逼炼厂降低汽柴油收率、预计2025年国内成品油产量总体呈现下降趋势。此外成品油出口配额集中于主营单位，且近年来下发较为稳定，利润并不是影响出口量的唯一指标，从历年出口利润倒挂的时段来看，主营单位依旧正常安排出口，这一层面也保证2025年出口量不会出现显著下滑。综上所述，预计2025年汽油出口量900万吨，较2024年小幅下降3.23%。
3、综合评估税率下调叠加2025计划内检修，预计2025年石脑油供应有小幅增长预期
上文已提到2025年成品油出口套利空间及出口量大概率均不会出现明显下跌，所以因出口量显著萎缩导致国内成品油产量、乃至原油加工量大幅下滑的假设难以成立。此外从2025年炼厂检修计划来看，也非检修“大年”，2025年中国炼厂已公布检修计划涉及装置总产能12990万吨/年，较2024年计划检修总产能减少47%。考虑到未公布部分和存在因不可抗力临时停车的可能性，评估2025年国内炼厂检修总产能或在21000万吨/年，较2024年减少24%。虽然计划检修量减少，但下游需求疲软局面大概率延续，预计2025年中国炼厂产能利用率70.44%，同比下跌0.05个百分点。山东地炼则由于裕龙石化逐渐稳产，将从2024年的罕见低谷中有所回暖，预计2025年山东地炼产能利用率54.9%，同比上涨1.02个百分点。
表2 2025年国内炼厂已公布装置检修计划表（单位：万吨/年，天，万吨）
数据来源：隆众资讯
2025年下游乙烯裂解装置投建将明显加速，对石脑油需求依然旺盛，国内供应缺口短期仍在，且石脑油下游行业产能过剩、表现疲弱，决定了产业链下游的盈利能力依旧弱于上游。对炼化一体化企业而言，增产石脑油以平衡其炼油、化工板块合理运行，成为有效手段；对地炼企业而言，增产石脑油，在保障自用条件下，谋求商品量规模，进而开拓潜在用户，同样是上佳之策。
表3 2024-2025年中国石脑油产量预期统计表
单位：万吨
数据来源：隆众资讯
综上所述，预计成品油出口税率的下调不会导致石脑油产量的下降，2025年中国石脑油产量仍将出现小幅增长，涨幅约1.3%。地炼来看，因绝大多数地炼配套下游重整装置，重整装置一方面是 “油转化”的关键环节，另一方面在炼厂运行物料平衡中也扮演重要角色，其产能利用率始终维持高位。预计2025年，山东地炼石脑油供应量将呈现小幅增长趋势，增长比例在4%左右。
点击下方名片关注，即刻获取产品行情▼
免责声明：隆众资讯提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户做出的任何决策与隆众资讯无关。
【查资讯、看数据，请拨打24小时服务热线：400-658-1688】
⇊点击下方阅读原文获取更多资讯~
转发分享观点 好看就点在看
