核心观点
事件：公司发布 2024 年半年报
公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收68.88亿元，同比-46.58%；归母净利润0.1亿元，同比-97.29%；实现扣非净利润-0.04亿元，同比-101.17%。其中Q2实现营收32亿元，环比-13%，归母净利0.48亿元，环比扭亏，扣非净利0.35亿元，环比扭亏。
Q2业绩环比大幅改善，毛利率大幅提升
公司毛利率10.8%，同环比+4.5pct/+5.7pct。毛利率提升的主要原因在于，公司通过降低制造成本、精细化运营管理原材料及售价降低营业成本，同时钠电、磷酸锰铁锂业务亏损环比收窄。
三元正极材料销量超行业增速，高镍三元市占率大幅提升
上半年三元正极材料销量 5.3 万吨，同比增长近17%（行业增速约15%）。我们估计Q2销量 2.65 万吨，同比+37.4%，远超行业增速，预计Q3单月出货稳定在1万吨以上，预计全年出货12万吨。公司高镍三元正极在国内的市场份额接近40%，同比+ 5pct，其中9 系上半年销量 1.2 万吨。
新业务及海外布局加速推进，将逐步贡献利润
新业务方面，上半年磷酸锰铁锂出货同比+166%，下半年有望实现单月盈利；聚阴离子（钠电池正极材料）获得国内头部客户的验证认可。海外布局方面，1）公司通过投资并购手段开展了欧洲工厂选址布局，目前已经完成了英国 JM 公司波兰工厂的收购，并开始进行首期2万吨项目建设，有望2025年底前完成建设；2）韩国工厂上半年陆续完成了海外知名客户的认证，并且实现了批量生产，三季度开始陆续放量。预计随着日韩、欧美客户的放量，年底会达到月产千吨级以上的产销量，一期工程有望实现盈亏平衡，2025年上半年有望实现盈利。
投资建议
考虑公司市占率提升、海外市场布局领先，预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为150.72/ 186.68/ 299.00亿元,同比-33.48%/ +23.86%/ +60.17%；归母净利润分别为2.31/4.89/7.93亿元，同比增长-60.18%/ +111.54%/ +62.11%。对应EPS 0.48/ 1.01/ 1.64元。当前股价对应PE 48.03/ 22.70/ 14.01。首次覆盖，给予“买入”评级。
行业竞争加剧、下游需求不及预期、新技术发展不及预期
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报告发布日期：2024年8月22日（原报告名称：【太平洋新能源】容百科技2024年半年报点评：Q2业绩环比大幅改善，新业务及海外布局持续推进
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