2024上半年度上市寿险公司内含价值变动分析：营运经验偏差贡献度提高、投资回报差异偏差由负转正！寿险行业降本增效成绩显著！
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2024-10-09 19:01
北京
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2024上半年度上市寿险公司内含价值变动分析：营运经验偏差贡献度提高、投资回报差异偏差由负转正！寿险行业降本增效成绩显著！
1、“13精”努力从各家上市公司年报中，提取、整理出内含价值变动科目，具体科目构成如下：![]()
在上述影响内含价值变动的因素中，一些公司剔除了投资波动、经济假设变化、注资和股东分红等因素影响，设计了ROEV指标。内含价值营运回报率（ROEV）=（年初内含价值的预计回报+新业务价值创造+营运经验偏差+假设及模型变动）/期初内含价值2024上半年度上市寿险公司合计ROEV为6.8%，同比提高了0.3个百分点！从各家公司来看，除国寿外其他公司ROEV同比均有不同程度的改善！![]()
2、“13精”给出了2024上半年度上市寿险公司内含价值变动科目与期初内含价值的比值，从中可以直观观察各个科目的影响程度。![]()
2024上半年度期初内含价值的预计回报对内含价值的影响为3.28%，新业务价值创造的影响为2.75%。营运经验偏差影响为0.82%，投资回报差异的影响为0.91%。![]()
影响程度由大到小排序依次是：内含价值预计回报、新业务价值创造、投资回报差异、营运经验偏差和假设及模型变动。但同期比较来看，投资回报差异、营运经验偏差的影响偏差得到明显改善。投资回报差异影响偏差由负转正，而营运经验偏差影响显著提高！寿险行业降本增效成绩显著！![]()
接下来，我们从更长历史视角对上述影响因素的变化逐一展示。年初内含价值的预计回报=（年初的有效业务价值+当年平均新业务价值+要求资本）*风险折现率+当年平均调整净资产*假设投资回报率+要求资本变化2024上半年度期初内含价值预计回报占比平均为3.3%，同比下降0.5个百分点。![]()
新业务价值创造指的是当期新业务价值+新业务内部及有效业务之间的风险分散效应。2024上半年度新业务价值创造占比2.75%，同比提高了0.12个百分点。![]()
假设及模型变动主要指的是营运假设参数等非经济假设变化造成的，部分反映了行业经营环境的客观影响。除阳光人寿外，其他公司的假设及模型变动影响程度相对较小。![]()
营运经验偏差反映了2024上半年度实际运营经验（如死亡率、发病率、退保率、费用率）和对应假设的差异。2024上半年度营运经验偏差为正影响，行业平均营运经验偏差占比为0.8%，同比提高0.6个百分点。![]()
投资回报差异反映了2024上半年度实际投资回报与投资假设的差异。2024上半年度投资回报差异平均为0.9%，同比提高1.3个百分点。六家公司均实现正偏差。![]()
“13精”已经连续多期观察分析寿险公司的内含价值变动。幸运的是，每家上市公司都给出了寿险业务内含价值的变化分析。不幸的是，每家公司披露的指标名称，甚至明细项还是存在着很大差异。“13精”努力从各家披露的差异明细项中筛选、合并、汇总，最终梳理出来具有共性的内含价值变动科目，具体科目构成如下：![]()
其中，年初内含价值的预计回报=（年初的有效业务价值+当年平均新业务价值+要求资本）╳风险折现率+当年平均调整净资产╳假设投资回报率+要求资本变化新业务价值创造=当期新业务价值+新业务内部及有效业务之间的风险分散效应。假设及模型变动，反映了评估方法、模型和假设的变化，主要是根据实际经验调整退保率、费用率等非经济假设营运经验偏差反映了，2024上半年度实际运营经验（如死亡率、发病率、退保率、费用率）和对应假设的差异。投资回报差异反映了，2024上半年度实际投资回报与投资假设的差异。市场价值调整反映了，2024上半年度从期初到期末市场价值调整的变化及其他调整。下表就是2024上半年度上市寿险公司内含价值变动科目与期初内含价值的比值，从中可以直观观察各个科目的影响程度。![]()
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2024上半年度期初内含价值的预计回报对内含价值的影响为3.28%，新业务价值创造的影响为2.75%。营运经验偏差影响为0.82%，投资回报差异的影响为0.91%。影响程度由大到小排序依次是：内含价值预计回报、新业务价值创造、投资回报差异、营运经验偏差和假设及模型变动。![]()
但同期比较来看，投资回报差异、营运经验偏差的影响偏差得到明显改善。投资回报差异影响偏差由负转正，而营运经验偏差影响显著提高！接下来，我们从更长历史视角对上述影响因素的变化逐一展示。年初内含价值的预计回报=（年初的有效业务价值+当年平均新业务价值+要求资本）*风险折现率+当年平均调整净资产*假设投资回报率+要求资本变化。2024上半年度期初内含价值预计回报占比平均为3.3%，同比下降0.5个百分点。![]()
从各家公司来看，除友邦保险外其他所有公司同比值均有所下降。新业务价值创造指的是当期新业务价值+新业务内部及有效业务之间的风险分散效应。2024上半年度新业务价值创造占比2.75%，同比提高了0.12个百分点。![]()
除平安寿险外，2024上半年度其他五家公司的新业务价值占比都有所提高。假设及模型变动主要指的是，营运假设参数等非经济假设变化造成的，部分反映了行业经营环境的客观影响。![]()
除阳光人寿外，其他公司的假设及模型变动影响程度相对较小。营运经验偏差反映了2024上半年度实际运营经验（如死亡率、发病率、退保率、费用率）和对应假设的差异。![]()
2024上半年度营运经验偏差为正影响，行业平均营运经验偏差占比为0.82%，同比提高了0.6个百分点，且各家公司均有显著改善。这表明寿险行业在降低负债端成本方面取得了初步成效。投资回报差异反映了2024上半年度实际投资回报与投资假设的差异。2024上半年度投资回报差异平均为0.91%，由上年度的负偏差转为正偏差。![]()
基于上述指标，最后我们计算了每家上市公司内含价值营运回报率。内含价值营运回报率=（年初内含价值的预计回报+新业务价值创造+营运经验偏差+假设及模型变动）/期初内含价值2024上半年度上市寿险公司合计ROEV为6.8%，同比提高了0.3个百分点！![]()
从各家公司来看，除中国人寿外其他公司ROEV同比均有不同程度的改善！具体来看，2024上半年度阳光人寿的ROEV为9.4%，是所有公司中最高的。如果想了解更多详情，可以登录13精资讯机构版查询、下载更多公司指标数据。13精资讯-增加2024年2季度上市险企关键经营指标、分产品分渠道保费、投资资产配置![]()
13精资讯-增加2024年2季度上市险企资产负债表、利润表、现金流量表![]()
13精资讯-增加2024年8月万能险结算利率1800余条![]()
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