险资为什么偏爱红利股票？——高收益，低波动，还有机会降低对利润表的冲击！
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2024-11-20 19:03
北京
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险资为什么偏爱红利股票？——高收益，低波动，还有机会降低对利润表的冲击！
1、2023年险资持股的上市公司数量高达1077家，占上市公司总数量约1/4。其中，有949家实施了年度分红，数量占比高达88.1%。2023年度有险资持股且实施分红的上市公司平均股息率高达2.0%，高于未有险资持股的上市公司。![]()
从长期趋势来看，险资持有高股息率票的现象是一直存在的。
2、险资确实偏爱红利资产，其背后的原因在于多方面的考虑：（1）价值投资的影响。高股息本身也是选择好股票的一个重要“线索”。红利资产大多是业绩稳定、分红稳定的股票，价格回撤波动相对较小，符合保险资金稳健的投资风格。在2003-2023年期间内，“13精”统计发现，险资持股上市公司的股票年化收益率平均值1.6%，显著高于没有险资持股的上市公司，并且前者股票收益率的波动性也显著低于后者。![]()
（2）新会计准则影响。新会计准则实施后，大量权益投资的分类发生变化，其公允价值变动需计入当期损益。保险公司为减少公允价值波动对利润的影响，通常会选择价格波动较小且高股息风格的股票。但是，即使是这样，在目前的投资环境下，一些险企可能仍然不愿意忍受股票的高波动性。
他们可能会将这类高股息股票分类进以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（FVOCI）。以获取稳定的分红为主要目标，保障利润的稳定性。
当然，将这些权益分类进入FVOCI的一个副产品就是，他们将来可能不会重分类进损益（不管出售的时候是涨还是跌）。从而加大了净资产变动和净利润之间的GAP。2024年险资举牌活动频繁，涉及多个行业和多家上市公司。据不完全统计，截至8月，已有至少11家上市公司被险资举牌，其中包括6家H股和5家A股公司。比如，长城人寿、太保寿险、瑞众人寿等寿险公司纷纷购入上市公司股票，持股比例超过5%，甚至多次触发举牌。险资举牌是指保险公司通过购买上市公司股票达到一定比例，从而触发披露义务的行为。![]()
基于A股上市公司数据，“13精”将系统展示险资的红利偏好属性，并尝试展开深入分析。
“13精”收集了2003-2023年4151家上市公司的股息率、ROE等指标。需要说明的是，公司盈利是实施年度分红的前提，为排除异常影响，我们剔除了净利润为负的上市公司。基于上市公司前十大流通股东名称，我们筛选得到是否有险资股东的上市公司。2023年险资持股的上市公司数量高达1077家，占上市公司总数量约1/4。其中，有949家实施了年度分红，数量占比高达88.1%。![]()
同期，没有险资持股的上市公司数量有3219家，其中实施现金分红的上市公司数量有3074家，占比73.8%（3074/3219×100%=73.8%），低于险资持股上市公司数量的分红比例。![]()
进一步观察，2023年度有险资持股且实施分红的上市公司平均股息率高达2.0%，也高于未有险资持股的上市公司。同样，前者的净资产收益率也高于后者。![]()
并且，我们还发现从2003-2023年，有险资背景的上市公司股息率高、净资产收益率高的现象是一直存在的。![]()
一般而言，作为财务投资者，购买二级市场股票主要关注两种回报方式，一是资本利得、二是现金红利。从上证指数收益率与险资持股公司股息率的关系，不难发现，两者具有显著的负相关性。![]()
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在当前资本市场资本利得偏弱的情况下，上市公司也会主动提高股息率，回报投资者。
险资确实偏爱红利资产，其背后的原因在于多方面的考虑：（1）价值投资的影响。高股息本身也是选择好股票的一个重要“线索”。红利资产大多是业绩稳定、分红稳定的股票，价格波动相对较小，符合保险资金稳健的投资风格。在2003-2023年期间内，“13精”统计发现，险资持股上市公司的股票年化收益率平均值1.6%，显著高于没有险资持股的上市公司，并且前者股票收益率的波动性也显著低于后者。![]()
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（2）新会计准则影响。新会计准则实施后，大量股权投资的分类发生变化，其公允价值变动需计入当期损益。保险公司为减少公允价值波动对利润的影响，通常会选择价格波动较小且有高股息收益的风格股票。但是，即使是这样，在目前的投资环境下，一些险企可能仍然不愿意忍受股票的高波动性。
他们可能会将这类高股息股票分类进以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（FVOCI）。以获取稳定的分红为主要目标，保障利润的稳定性。
当然，将这些权益分类进入FVOCI的一个副产品就是，他们将来可能不会重分类进损益（不管出售的时候是涨还是跌）。从而加大了净资产变动和净利润之间的GAP。如果想了解更多详情，可以登录13精资讯机构版查询、下载更多公司指标数据。13精资讯-增加2024年6月保险业总体经营情况、分产寿经营情况、分地区保费![]()
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