YY | 8月通胀点评：通缩压力加剧
财富
财经
2024-09-12 07:40
北京
9月9日，国家统计局发布物价数据。8月CPI同比+0.6%，前值+0.5%，低于Wind一致预期0.7%；CPI环比+0.4%，前值+0.5%，2024年1-8月平均比去年同期+0.2%；核心CPI同比+0.3%，环比-0.2%。PPI同比-1.8%，降幅走扩1%，低于Wind一致预期-1.4%；PPI环比-0.7%，前值-0.2%，2024年1-8月平均比去年同期-1.0%。
8月份，CPI环比符合季节性，同比涨幅扩大。CPI环比+0.4%，略高于过往5年平均上涨0.28%的水平。其中，食品项价格涨势明显，环比+3.4%，非食品项环比转跌至-0.3%，服务项环比-0.1%。食品项对CPI涨幅形成主要支撑，其中，猪肉和鲜菜价格维持涨势，且涨幅走扩，环比分别录得+7.3%和+18.1%；蛋类价格环比+2.8%，涨势有所放缓。非食品项中，受国际油价波动影响，国内汽油价格下降3.0%；临近开学出游需求有所回落，飞机票和旅游价格分别季节性下降5.1%和0.7%。CPI同比+0.6%，前值+0.5%，涨幅略有扩大，翘尾因素影响约-0.3%，前值为0，新涨价因素影响约0.9%，前值0.5%。核心CPI同比+0.3%，环比走弱至-0.2%。具体来看，猪肉价格保持上涨态势， 8月猪肉价格环比+7.3%，涨幅走扩，同比+16.1%，涨幅收窄。从需求侧分析，9月份作为从淡季到旺季的过渡期，在天气逐渐转凉、学校开学季以及节假日备货等多重因素的作用下，9月对猪肉需求或有所上升，在产能维稳的情况下，价格或仍保持上升态势。从供给侧分析，前期产能去化见效，下半年生猪供应仍偏紧，二次育肥的态度依旧谨慎，猪肉的供需关系或仍存在一定缺口，利好未来猪价。8月鲜菜价格环比涨幅明显，在之前的7月通胀点评中提到的台风与高温多雨天气影响延续，鲜菜价格环比+18.1%，前值9.3%；同比+21.8%，前值+3.3%。8月末蔬菜平均批发价较7月末环比上涨19.53%，显著上涨。供销失衡叠加运输、存储和损耗等成本的上升，最终传导至蔬菜价格端，三者共同拉动的蔬菜价格的上涨。CPI涨势主要靠食品项中的猪肉鲜菜支撑，核心CPI表现偏弱，需求依旧疲软。核心CPI环比-0.2%，同比0.3%。临近开学出游需求减弱，旅游环比-0.7%，交通通信环比-1.1%。8月份，PPI同环比均下降。PPI环比-0.7%，降幅走扩。生产资料环比-1.0%，其中采掘环比转跌至-1.6%，加工跌幅扩大，环比-0.9%，原材料工业价格环比-1.2%；生活资料环比0%，连续两个月持平，除衣着价格下行0.1%外，其余各项价格持平。PPI同比-1.8%，较上月持平。生产资料价格同比-2.0%，拉动PPI下降1.46%，生活资料价格下降1.1%，降幅小幅扩大。翘尾影响约为-0.1%，与前值持平；新涨价因素影响约为-1.7%，前值-0.9%。油价方面，近期衰退交易带动国际原油价格震荡下行。8月美国制造业PMI为47.2，连续五个月低于荣枯线，同时，8月中国制造业PMI为49.1，为半年来新低，外需疲弱叠加国内需求维持低位，直接推动了油价的下行。此外，地缘政治方面，由于利比亚国内各派别接近达成协议，其最初由于该国内部的政治分歧导致的其石油产出暂停或在近期结束，供给侧预期上行进一步推动未来油价下行压力。从上下游角度来看，黑色有色产业链下跌明显，对PPI最大拖累为中上游原材料制造业。8月中上游原材料制造业重点行业价格环比整体下行，建筑材料及非金属类价格下降4.4%。黑色有色下降对PPI影响较大，黑色金属加工环比跌幅走阔至-4.4%，前值-1.7%，有色加工转跌至-2.3%，前值-0.4%。石油煤炭和化学原料加工冶炼价格环比分别录得-2.0%和-0.9%。从重点行业对PPI的拉动角度来看，环比口径下无显著正面拉动项，同比口径下，仅有色加工录得+7.6%，拉动PPI上行0.44%。上游采矿业中，煤炭与油气开采价格环比-1.2%/-4.3%，拉动PPI环比下降0.03%/0.04%；中上游原材料制造业中，黑色、有色和石油煤炭加工价格分别下降-4.4%、-2.3%和-2.0%，分别拉动PPI环比下行-0.28%、-0.13%和-0.09%；中下游消费制造中行业对PPI环比无明显拉动。公用事业中，电热力生产供应价格环比0%，同比-2.2%，拉动PPI同比下行0.16%。
近期9月6日的外滩峰会上，易纲行长提出“中国现在应该把重点放在抵挡通缩压力上，重点应该是在未来几季让GDP平减指数转正。”具体来看，GDP平减指数，自2023年二季度起已经连续5个季度为负。此前，GDP平减指数最近一次出现负值是在2008年金融危机期间，当时该指数仅在三个季度内短暂为负，随后便快速反弹，我国面临的通货紧缩压力正在增加。CPI：8月CPI环比转涨，CPI环比符合季节性，同比涨幅扩大。食品项价格上行主要支撑本轮上涨，实际内需仍偏弱，就9月初食品类高频数据价格来看，食品类价格高位震荡，9月猪肉鲜菜涨势或有所收敛，但未见下行态势。我们认为9月CPI环比涨势或有所收窄。PPI：8月PPI同环比降幅走扩，工业生产表现较差，大宗商品影响较大，新涨价因素影响已连续23个月为负。PPI下行主要受到中上游原材料制造业价格下行的拖累，政策端和地产基建端仍未见有效发力。就高频数据价格来看，尽管8月最后一周PPI相关价格小幅回升，但9月第一周PPI高频数据价格继续转跌走低。我们预计9月PPI环比跌势或将持续。
