节奏已经变了
文摘
2024-11-25 17:23
天津
以创业板指数为例，一个4%的光头大阴线，是近一个月跌幅最大的一次。如果说，国庆节回来之后的一周，市场有调整的需求，下跌尚属预期之内的话，那么周五下午的闪跌，对于投资者来说，绝对是一次心理上的重击。我看了一下，利空因素可以找到很多，比如地缘局势、美元强势等等，但对于投资情绪打击力度最大的，应该是各国际投行，对于明年，相对保守的预测。而摩根士丹利、巴克莱等，对于增速的增长预期更加谨慎，一个预测3%，另一个预测不到4%。对于地产销售面积、物价水平等等，这些机构也给出了较低的预期，我就不列具体数据了。当然，在发布报告的同时，外资在港股市场，也进行了一致的操作。根据券商的统计，今年以来，海外主动基金加速流出，在港的持仓，已经创出近3年的新低。而且短期看，外资可能依然存在流出的趋势，压力这回给到内资了。从逻辑上看，924之后，市场其实在进行“预期交易”，这点在之前的文章中也多次提到，属于“不需要数据支持”的上涨。而进入年末，即将踏入2025，基本面将进入到兑现期，宏观数据、以及财务数据的改善，将为权益市场的节奏提供指导。所以，这段真空期，其实挺难的，大家也要注意好投资节奏。跌幅最小的中证1000，下跌1.55%，最大的创业板指数，下跌3%，代表全市场平均水平的东财全A指数，下跌2%左右。说明，这不是针对某一板块、某一市值特征的下跌，而是全市场普遍性的下跌，之前有浮盈的资金，可能进入到利润兑现期。虽然50这个数字比较中性，但从过去1年的回测数据上看，50出现的概率是相对较少的，反而20以下，或者70以上，更加常见。换句话说，目前市场可能正在选择方向，应该谨慎一些。股债性价比处于较低温状态，从长期投资的角度上看，当前的位置，依然适合做资产配置。从200亿以上规模ETF净值表现上，咱们就可以发现，只要跟A股权益资产相关的标的，悉数下跌，而且跌幅还很平均。头部产品中，只有投黄金，和美股的ETF，实现了净值的增长。当然，A股的ETF，也是有亮点的，比如中证A500ETF，规模继续逆势上涨。这两天看到一个观点，说目前沪深300指数，份额在持续减少，说明资金在流出大市值，而中证A500，份额增长很快，说明，资金目前更偏好小市值。第一，沪深300和中证A500，它们之间的成分股，确实不一样，但是这个差距其实不大。我之前也做过回测，沪深300指数和中证A500指数，之间的相关性是大于0.98的，没有显著的区别。第二，像中证500、中证1000等真正偏中小市值的ETF，份额也在流出，而且流出的程度并不比沪深300小，后面会详细说数据，所以，资金流出是普遍现象，并没有针对沪深300，反而A500才是特殊第三，A500的资金流入，其实背后很大一部分原因，是基金公司的维护，并不是市场资金的自发选择。这张图很明显，除A系列的两类ETF产品之外，其余宽基ETF的份额，都出现了下滑。特别是偏中小市值的中证500、中证1000、中证2000等产品，份额下降的比例更大。所以，当前真实的市场，并不是资金更加偏好小市值，反而更倾向于待在大市值里。除了基金份额变化之外，其实还有一个很有意思的数据，华夏的中证2000ETF，上周不仅没跌，净值还涨了0.59%。（中证2000指数，上周下跌-0.29%）这其实就是一个很明显的，ETF净值变化，和指数本身涨跌幅之间的偏离。ETF，本质上还是一个以股票为底层资产的基金，所以，它的净值涨跌幅，会受到股票涨跌幅，以及股票权重两个因素的影响。而对于ETF来说，理论权重和指数应该完全一样，但实际上，由于配置股票时的一些限制，比如股票单价过高等，ETF规模较小等，都会让ETF产品的权重，和指数偏离。对于沪深300、中证A500等大规模ETF来说，这个差异会很小，不明显，但是对于规模偏小的中证2000ETF来说，这个差异就会比较明显。同时，像创业板、科创板等ETF，份额也出现了小幅流出。也能从侧面反映出，这一波资金流出，是全市场性的，而A500，才是例外。行业部分，ETF净值同样以下跌为主，表中，只有两个新能源车ETF，净值上涨。其实，光伏和新能源车，从大类上看，都属于电力设备，2021年之前，二者之间的走势相关性还挺高的。但是，最近两年，二者出现了大幅分化，比如光伏，已经很长时间没有出现新的题材了。反观新能源车，接二连三的有智能化、自动驾驶、华为等，而且还都能兑现利润，这也造成了二者的相关性越来越低。科创芯片ETF，和另外两个芯片ETF之间的净值表现，也出现了小幅分化。从底层资产上看，它们的成分股确实都是半导体行业的公司。但如果分的更细一些，芯片ETF里面，还是有一些老牌的半导体公司，这些公司的特点是，业绩已经释放过了，基本面会更扎实一些，但反之，预期也会低一些。而科创芯片ETF，里面大部分成分股依然处于成长阶段，基本面稍差，但预期更强，市场行情好的时候，涨幅可能也会更大。另外，除了上面提到的偏激进的ETF产品之外，像银行、医药、消费等比较稳健的产品，虽说净值下跌，但份额大部分都有所增加。其实黄金最近的波动也挺大的，上周刚刚出现了大幅上涨，今天又开始下跌。一方面，美元指数上涨，对于黄金价格起到了压制作用，黄金应该跌。另一方面，国际局势不稳定，避险情绪加重，黄金应该涨。不过，对于投资者来说，面对这种波动，最稳妥的方法还是稍微降低一些仓位，减少不确定性。头部的几家，规模都有一定程度的降低，主要是因为存量产品体量较大，在市场下跌时，规模也不可避免会减少。二是特定产品的规模较高，比如广发的美股ETF，包括华安的黄金ETF，这些产品自带规避A股行情属性。三是有新产品上市，比如广发的A500上周上市，规模起的很快。另外这里还要再提一下华夏，上周五，华夏的中证A500，一天成交额超过50亿，是截止目前，所有A500ETF，单日成交额最高的。虽然，目前华夏中证A500的规模刚刚突破100亿，但从这个夸张的成交数据上看。
