买债的爽了
文摘
2025-01-08 17:33
天津
国家队的大手笔增持，再加上9月底10月初散户的跑步入场，无论是价值型的沪深300，还是成长性的创业板、科创板，容量的增长都非常显著。我之前统计过，10月8日，9日两天，创业板ETF和科创芯片ETF，单日份额都增长了100亿份左右。而9月份以来红红火火的A500ETF产品发布，现在一看，也是清一水的9毛基。但是，对于大部分没有择时能力的投资者来说，投资难度确实大，投资体验也确实一般。展开之前，我觉得有必要梳理一下，债券ETF，过去两年的新上市情况。2023年，只有鹏扬30年国债ETF、华夏基准国债ETF两只产品上市。2024年，新上市的债券类ETF，有且只有博时的30年国债指数ETF。这种供给，显然没办法匹配经历2024年债券大牛市后，散户的投资需求。而2025年年初，8家基金公司同时上报了基准做市信用债ETF。4只跟踪上交所基准做市公司债指数，4只跟踪深交所基准做市信用债指数。（一个叫公司债，一个叫信用债，但本质上差不多，只是叫法不一样）以30亿的募集上限计算，总共能带来240亿的规模增量。可能有人问了，这个名字看起来就不简单，这到底是一类什么产品呢？我们先从最大的概念说起，从名字上看，这就是一个底层资产为信用债的ETF产品。信用债，这其实是一个非常宽泛的概念，中石油这种大型国企发的债，可以叫信用债，房地产开发商发的债，也可以叫信用债。所以从概念上讲，信用债，本身就不像国债、金融债，发行人有一定的准入门槛。如果想要从中找到一些优质的标的，做成投资组合，那么最常见的，就是通过评级来选择，比如中高等级信用债指数等等。先把信用风险较大的标的剔除，这种方法比较常见，大家也更熟悉。比如，在股票市场中，我们除了会看公司的基本面之外，还会看股票的市值，交易的流动性等等。而这些指标都加在一起，就形成了基准做市信用债，这个券池。我翻了很多资料，大概总结了基准做市信用债的几大特点——在最新的指数编制方案中，其实没有说规模的事，不过我翻到2023年年初的版本，明确30亿以上的发行规模，才可以入选。而根据基金公司的宣传，10-15亿的存续规模，就可以入选基准做市信用债券池。虽然数字有点歧义，不过从大方向上看，规模大是必须的。一是，这些债券，全部都是在交易所上市的品种，本身就有一定的流动性加持。我刚开始研究这类产品的时候，以为“基准做市信用债”是信用债的一个分支，就像政策性金融债是利率债的一个分支一样。这些“基准做市信用债”，其实是交易所，按照标准，自己选出来的一个池子。债券还是那些债券，只是按照评级、规模、流动性等标准，选出来一批更优质的产品。因此，基准做市信用债指数，里面的成分券也是会不断变动的。比如，当一个债券，因为临期而出现流动性下降后，这个债券就会被踢出券池，并且引入新的符合标准的债券产品。所以，总体来看，基准做市信用债指数，这是一个信用等级高，且流动性强的一个信用债指数，投资价值还是不错的。以上证基准做市公司债指数为例，久期是4.2左右，比较适中。从历史走势上看，我对比了同为AAA信用债，且久期相似的上证信用债3-5AAA指数，以及深证基准做市信用债。可以看到，从收益上看，两个基准做市公司债指数相比上证信用债3-5AAA，其实没有特别大的优势，但反之，波动水平会也会更低一些。所以，这类产品，更适合那些不要求夸张的资本利得，反而把债券当成组合压仓石的，资产配置型选手。当然，这张图里还有一个很有意思的地方是，同为基准做市，但上证和深证之间的走势，也不太一样。不过，8家管理人，两个交易所，我感觉未来一定会有一场关于基准做市信用债产品的PK。
