头部券商年会，投资者出现分歧，为什么129会议没能催动市场？
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财经
2024-12-22 06:28
广东
昨天，我参加某券商的年度投资策略会，现场调查了投资者对12月9日中央政治局会议推动经济和股市的看法。
我又去看了一下网上的讨论，觉得这次是重大利好，有网民说，如果这波股市还下跌，套住不只是股民，而是提供回购贷款的央行。在上周，我在【企业家财富管理课】上也对企业家做了2024年经营状况的调研，90%的企业在下半年出现了30%-50%营收/利润的负增长，对未来半年的经济走势不太乐观，觉得没有出现实质性的利好政策。所以，目前市场上存在着比较明显的分歧，即使政治局会议给接下来的经济定调之后，这种分歧依旧还存在着。我觉得，很多人其实没有深度理解和解读这次会议，以及对中美欧关系的变局还没有看懂。所以，围绕12月9日会议1600字的通稿，我和大家分享一下接下来刺激经济和中美欧关系变局的可能性。1、财政政策的用词是“更加积极”，比过去多了个“更加”，也就是要用更大的力度去扩大总需求、优化供给结构、稳定预期、防范化解经济社会风险。
2、货币政策在2008年金融危机后，再一次提出了“适度宽松”，并且，在历史上首次提出“加强超常规逆周期调节” 。
这就是高层稳增长的决心，政策要从被动应对转换为主动出击，所以，2025年央行预计还要实施更大力度的降息降准。
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3、产业政策的用词除了科技创新之外，就是“稳住楼市、股市”。
作为我们沉淀资产最多的房地产行业，前期已经出台的政策估计会加快落地，更多增量政策也存在跟进的可能，包括一些地方城市开始用套内面积计算房价，这些动作都是让房地产市场止跌回稳。当会议通稿出来后，海外中概股当天大幅上涨8%，但是10号就高开低走，我也没有冲动的加码。有人就问我，为什么这么重量级的发言和政策出来了，股市没点反应？宋老师，这是第11波牛市吗？其实，在2月和9月股市上涨中，我就在单仁行文章中写到，政策底只是其中一个维度，并不能机械套用历史某次行情的走势。所谓“兵无常势，水无常形”，如果我们按照刻板的经验去判读，无疑就是刻舟求剑。在2009年前后，中国居民和非金融企业部门的杠杆率不到20%，而在2024年的现在，这个杠杆率已经超过60%，可用的资金并没有2009年那么充裕，继续负债扩张的能力已经大幅度下降，这是第一个区别。
第二、中美关系和经济环境。
在会议中特别提到了“防范化解重点领域风险和外部冲击”，这讲的是什么？我们目前的外部环境和二十年前加入世贸、融入世界经济大循环的时候有很大的区别。
我梳理了特朗普上一任对华政策和最近欧美智库的报告。
智库的报告提到，对于特朗普的再次上台，中国方面表现出了一种淡然，因为经过特朗普的第一任期和拜登任下的四年，中国已经看得非常清楚，无论谁当总统，美国对华政策都会沿着强硬路线走下去。但是，对于特朗普2.0对中国到底会带来多大压力，不同智库的看法还是有一些差别。俄罗斯某智库分析，在特朗普第二任期内，对华关税战和技术战加码，进一步脱钩基本上是定局。美国方面不光会提出对中国商品征收60%的关税，而且还会提出取消中国永久最惠国待遇，就像最近欧洲议会以473：23的高票，通过了撤销“欧盟对香港的特殊关税待遇”一样。
我们还注意到某种潜在的迹象，在特朗普上一任中，对某地的售武和技术协助金额超过180亿美元，超过历届的美国政府，中美在谈判中对某地问题的看法可能再度成为焦点。
在另一个德国某智库认为，特朗普上任可能会对中国带来两点优势
1、中国和部分西方国家的关系可能得到改善，中美欧目前有点像三国时代微妙的关系，孙权既和刘备合作也翻脸，也和魏国合作又翻脸，三国之间的博弈非常微妙。2、第二个优势是中国政治影响力提升，特朗普参照第一任的美国优先政策，一上来就会退群。
这给我们留出了政治空间，以及多个需要能源转型方面的技术支持和援助。
中美欧三方的微妙关系，非常考验我们高层的领导力和博弈能力，我相信熟读历史的高层会找到好的解决方案。
在上一轮牛市启动的2019年，我就和大家分享过，牛市分为三个阶段：
2、市场底，9月24日就是市场底，中证A500指数放量上涨超过40%，超过定义20%涨幅市场底的放量标准。3、业绩底。
关于业绩底，我监测的指标有三类：
1、每月发布的采购经理指数PMI、工业品出厂价格指数PPI和物价指数CPI，连续三个月以上出现明显上涨。
在刚刚发布的PMI，就出现了连续3个月的上涨。
2、银行贷款数量增加，在2008年金融危机后，2009年首次提出“适度宽松”的货币政策，银行贷款量出现连线7个月三位数，甚至四位数的暴增，推动股市翻倍和经济复苏，走出2008年金融危机。
反观2024年的银行贷款量，截止到10月份，连续9个月同比负增长。所以，经济进一步的复苏和股市上涨，都需要看到这个关键的银行贷款量，有没有出现明显上涨？也就是上次文章和大家分享过刺激经济三步曲中【狂踩油】
3、上市公司业绩。
在9月份推出一篮子刺激经济政策后，上市公司能不能在2024年四季度和2025年一季度的业绩表现中，出现营收、利润、毛利率、净利率、存货周转率等经营指标的好转？这是一个关键数据，它们会先后在2025年1-4月陆续公布，接下来我也会和大家持续分享和分析。从政治局会议的财政政策/货币政策/产业政策，到中美欧关系和三底市场节奏来看，高层都在扭转我们对经济未来的预期。像最近家电行业受美国关税可能提高的影响，都在抢出口，我判断高层还有很多后招并没有全部出来，而是要为美国新任总统上台的政策变局，留下后手，不能把所有牌都先打出来。
就在昨晚我在写文章的时候，美国劳工部公布了11月份通胀数据，美国11月CPI同比增长2.7%，环比增长0.3%，与市场预期几乎完全一致，交易员们增加了对美联储12月18号降息的押注，标普500指数高开0.48%，创出历史新高。
昨天报告会结束后，我在深南大道拍了一张照片发到朋友圈，这一抹霞光，是日出东方的朝阳，还是日落西山的夕阳？这不只是取决于我们拍照的方向，也取决于我们的心态，伟大的公司和投资机会都是诞生在危机中。
1837年，美国处于经济大恐慌，宝洁创办了日用消费品的生产厂；1908年的经济大萧条时期，通用汽车成立；1976年的经济滞胀时期，苹果公司成立。2003年 “非典” 疫情爆发，京东被迫关闭线下柜台，转而发力电商，同期淘宝诞生、顺丰也因祸得福。这些公司在危机中的成功，往往得益于它们能够在逆境中抓住机遇，进行创新和调整。我们作为投资人，身负的是中国百万亿市值股市的资源配置，投资什么样的上市公司，奖励什么样的企业家和管理层的行为，这直接关系到中国经济和股市的未来。市场股价是根指挥棒，优秀投资人不只是炒热点、赚快钱，而是能够指导企业家和管理层的行为，这是作为职业投资人最大的使命感。
让我们的资本，和靠谱的企业家、靠谱的管理层在一起，分享2025年新一轮经济周期的红利。
图片均来源于网络
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