展望2025年中国经济，是悲观前行，还是乐观而上？
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2024-12-07 06:28
广东
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进入到12月，不少外资机构对2025年中国经济开始做了预测。像高盛就做了一个《中国2025年展望-逆风而上》的报告，高盛预计明年中国可能面临较大的出口压力，关税的提高会让中国明年的GDP增长下降到4.5%左右，摩根大通也做了一个预测，数字更低，直接到了3.9%，总之，出口对经济的贡献率会大幅下降。
同时，家庭消费的复苏之路会漫长而曲折，2024年的三季度，最终消费支出对总体GDP增长的贡献大幅下降到了29%，高盛预测以旧换新补贴会持续整个2025年，家庭消费的同比增长会保持在5%左右。在通胀率上，高盛预测2025年中国的CPI和PPI的通胀率分别是0.8%和0%。同时，在房地产方面，高盛认为房地产会继续成为经济增长的拖累，并且短期内没有快速的解决方案。可以说高盛包括一些机构的预测是相当悲观的，那么，对于中国2025年经济和机构的预测，我们怎么认为呢？首先，我们来听听单仁牛商董事长，央视凤凰评论员单仁博士的看法。从我个人来说，我认为2025年中国经济增长的目标，不管是相关政府部门制定的预期，还是大家尽力达成的结果都应该还是5%。在前天官媒的头版文章中，指出“不以GDP论英雄，今年全年经济增长目标是5%左右，在5%的左一点或者右一点都可以接受“。![]()
潜台词是什么，我想大家都能自行体会，今年全年经济5%的增长目标，可能右一点的概率不大，左一点点的概率比较高，大概是4.9%或者4.8%。其中一个问题，就是在国际形势不容乐观的情况下，内需还没有完全站起来。那么，明年的国际形势可能会更加糟糕，特别是跟美国之间的贸易战、技术封锁，仍然会延续，甚至升级。对中国经济来说，未来主要的突破点依然是内需市场，同时，在国内市场竞争中获得优势的企业，一定要有全球视野，一定要走出去。总的来说，我把2025年中国经济的发展期望总结成“三个向”：向上升，向内求，向外走。产业的向上升级，将会是2025年中国经济重要的支撑点。主要方向在新质生产力，包括数字经济、低空经济、人工智能、生物科技、机器人和芯片产业，物联网，特别是智能汽车方面，将会是经济增长的主要动力来源。
数字经济和人工智能作为这个时代重要的配套技术，将会在机器人、生物技术、新能源、物联网、企业营销与内部管理等方面推动产业升级，提高生产效率，创造新的经济增长点。像高端装备制造、新材料、新能源汽车这些产业有望实现突破，提升中国在全球产业链中的地位。就像我们前面所说的，内需市场是未来决定中国经济稳定增长和持续发展的重要基础。今年其实没有出台太多拉动内需的增量政策，主要是保持了增量资金的投资，以及解决过去遗留的债务问题。所以，推动国内消费升级是2025年的主旋律，我相信，明年的经济增长模式将会在今年政策的铺垫之下，从贸易和投资拉动，转向内需和消费拉动。未来一定是有针对性的增量政策出台并落实，包括关于社会保障、分配制度、消费补贴和以旧换新的扩大。当然，房地产仍然是所有产业当中一个重要的支撑力量。
今年第四季度，国家逐渐放开了房地产身上的所有枷锁，包括改善性住房和豪宅的进入标准，放低了首付、贷款利率和交易税金的比例。这样做的目的很明显，不只是让普通人愿意买房，更要刺激中国的中产阶级、富人阶级在经济收入增长的同时，去改善自己的居住条件，带来整个产业链的消费规模。包括随着地方政府化债工作逐步疏解地方融资压力，扩宽财政之后，政府部门的消费和投资也会加速增长，房地产会收窄下降的趋势，内需和消费市场会逐步打开。2025年需要企业向外走。“不出海就出局”是今天大家在无数场合耳熟能详的一句话。对中国的企业来说，2025年重要的主题是一定要有全球的视野。
在经过中国市场各行各业的内卷之后，一些企业具备了很强的市场竞争优势，如果我们能有全球的视野，把产品不仅卖在本地，更要卖到全球去，这样就能给自己留下足够的增长空间和市场空间。当然，向外走的时候，企业可能会遇到美国市场的巨大挑战，甚至有很多产品无法进入美国市场，但是，全球是不是只能把东西卖到美国去呢？其他地方有没有需求和市场空间？目前，政府正在想方设法去增加其他国家的出口，来抵消对美国出口下滑的不利影响，当然，虽然不一定完全能抵消，但是，对企业来说，也等于给企业进入其他国家和地区创造了一定的条件，比如说巴西、中东、俄罗斯，包括东南亚本身，这是最近出口增速最快的几个地方。当然，现在走出去跟过去不一样，过去是产品出海，今天更是要品牌出海，能够拿到更高的溢价以及长期的深耕。接下来，资深投资人，单仁行专栏作者宋子老师的观点。董事长/总经理、投资人能否有大成就，核心在于有没有把时间、精力放在最重要的地方，形成思考大事的习惯——研究大问题、大方向，做大概率的事。目前12月这个时点上最重要的大问题、大方向就是对2025年中国经济的预测。高盛、小摩这些外资投资机构对中国2025年经济“三架马车”的出口、消费和投资做了一个不太乐观的预测，这些预测是基于美国新总统上任后的七项政策。我觉得当下影响2025年大方向的，是12月份即将召开的中央经济工作会议和金融会议。当然，会议的内容比较多，我觉得大家可以围绕一个核心大问题来决定大方向，就是2025年财政赤字。
在一系列财政政策工具中，赤字率不仅意味着财政力度多少，更重要的是为当前经济和股市指标发挥着“信号传递”的作用，对稳定预期和提振资本市场有非常重要的意义。2024年的政府工作报告提出的目标财政赤字为3%，赤字规模为4.06万亿，如果2025年的赤字率提升到3.5%甚至4%，对应2025年的赤字大约在4.8万亿和5.5万亿，可以起到三方面的大作用：并且，如果使用角度能从“先定额度再找项目”变成“根据项目储备情况定额度”就能产生更大拉动经济的效果，同时，我们要做好应对2025年1月20日美国新任总统上任可能产生的变数，从静态的赤字率转为盯住支出增速和经济增速。
在2020年疫情以来，减企业税和所得税有利于企业和个人，但是企业和个人对经济预期不高导致信心不足，企业难以大幅追加投资、个人也难以大幅增加消费。所以，减税降费所带来的结果就是债务增加，但经济增长有限。以个税为例，2023年个人所得税的规模约1.5万亿，而社会消费总额47万亿，就算取消个税的1.5万亿收入投入到消费中，对消费拉动也只有3%左右。
在9.24行情以来，涉及化债、资本市场一揽子增量的刺激经济政策后，采购经理指数PMI已经连续三个月上升，房地产市场也正在筑底回稳。保供给、促需求和稳房价仍是核心任务，仍影响着经济运行。同时，特朗普当选的关税变化将导致中国短期出现“抢出口”现象，但全年出口明显承压；对中国的科技战、金融战、国际规则战、舆论战会延续升级，对中国资本市场和汇率产生不利影响。作为投资人，我对会议可能的情况做三种假设以及跨年行情的不同演绎，要做好未雨绸缪的措施，免得手忙脚乱。
第一个情况、如果官方目标赤字率维持不变，对经济动力就不怎么乐观。
那么，对股市指数将存在调整风险，这时候可以关注估值低的红利资产。第二个情况、如果会议目标赤字率小幅提升，例如3.5%左右。那么上市公司的净资产率ROE全面大幅度回升的概率较低，指数很有可能维持震荡格局，走势以不同行业轮动为主，布局考虑市场需求好转的消费刺激领域、长期破净资产公司、和类似深圳推出的并购重组的公司。第三个情况、如果会议目标赤字率进一步提升，接近4%甚至更多。
那么，股票指数将先于经济开启“跨年行情”，推动银行、地产、钢铁、机械等周期产业的业绩出现明显改善。第一种情况可能性为10%，基本上可以排除；
第二种情况可能性为60%，目前资本市场正在演绎这种情况；
第三情况或者超预期，可能性为30%。
大家可以根据这三种情况的可能性，做好相应的经济和投资布局。
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