【国金金属|周报】稀土＆小金属：缅甸供给扰动加剧，继续看多稀土磁材板块

摘要

■ 投资逻辑 

行情综述&投资建议

本周（10.21-10.25）沪深300指数上涨0.54%，其中有色指数下跌0.25%。个股层面，本周深圳新星、华阳新材涨幅较大，分别上涨25.03%、14.81%；洛阳钼业、浩通科技跌幅较大，分别下跌4.81%、4.18%。

稀土：

氧化镨钕本周价格为42.29万元/吨，环比上涨0.96%。氧化镝本周价格179.0万元/吨，环比上涨7.19%；氧化铽本周价格594.0万元/吨，环比上涨2.41%；毛坯烧结钕铁硼H35本周价格18.15万元/吨，环比上涨1.09%。近期缅甸局势动荡；据SMM，缅甸矿进口关口目前关闭，业内人士预计这一情况将持续至年底；因此氧化镝、铽价格率先反应，涨幅显著强于镨钕。9月我国稀土矿进口量测算折镨钕环比+9%、同比持平；其中缅甸矿环比+98%、同比+9%，美国矿环比-35%、同比-7%；由于9月缅甸实施资源费优惠，因而进口量激增。由于9月进口超预期叠加封关前抢出口，矿商尚有库存，短期看镨钕价格涨幅或弱于重稀土，但缅甸矿作为重稀土镝、铽，轻稀土镨钕供给的重要一环，若供给扰动持续时间超预期，价格有望显著上涨，持续关注缅甸局势。我们测算1-9月国内稀土表观消费和终端消费增速分别为24%/38%,表观消费增速显著低于终端增速，意味着行业库存进一步去化。我们测算2024年全球稀土市场供给和需求增速分别为3%、9%，供需在今年有望显著改善。今年以来，稀土价格历经磨底，在供需改善预期显著加强和“类供改”政策催化的大背景下，商品价格已经较底部上涨近20%，价格重心逐步抬升；稀土管理条例自10月1日实施压缩供给，Q4旺季订单正逐步兑现，叠加缅甸供给扰动或超预期，我们继续看多稀土价格上涨；重申稀土板块股票底部向上机会。资源端建议关注北方稀土（轻稀土龙头）。

锑：

本周锑锭价格为14.80万元/吨，环比持平；锑精矿价格为12.84万元/吨，环比持平。本周锑锭库存为3630吨，环比下降4.72%；氧化锑库存为6100吨，环比下降4.09%。本周海外锑价环比上涨4.06%至3.40万美元/吨；9月我国出口锑品环比+62%，证明出口管制前的抢出口现象确实存在。自实施出口管制新规后，新增纯度检测环节，短期出口节奏收到扰动，锑海外价格和国内价格走势明显殊途，测算最新海外锑锭含税价格已超过25万元/吨，价差已超过10万元/吨；但原料紧张局面并未有所改善，品位下滑严重导致国内矿山开工水平较低、库存仍处极低水平；新模式跑通之后、叠加较大价差，出口有望恢复正常节奏；终端光伏玻璃见顶去库，后续光伏玻璃开工有望回升，带来需求回升；且光伏作为资金密集型行业有望受益降息，我们仍然看好锑第二波上涨机会。截至9月国内锑消费测算缺口已近2.6万吨，俄矿潜在的造成集中冲击的概率亦较小。且俄矿存在较强的减产、停产预期，因而后续不必担心因地缘关系改变而俄矿恢复进口。建议关注湖南黄金。

钼：

钼精矿本周价格为3780元/吨，环比上涨1.34%；钼铁本周价格23.90万元/吨，环比下降1.24%。钼精矿本周库存为4700吨，环比上涨4.44%；钼铁本周库存为4640吨，环比上涨0.43%。10月至今钢招量约8400吨，钼铁需求高景气延续；需求良好，钼铁开工水平回升。目前精矿库存水平已去化至低于去年同期水平。在国内降息降准，政策刺激大背景下，钢厂盈利水平有望止跌回升，10月以来钢厂盈利比例出现明显修复；顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势（钼等元素含量提升），钼价“有量无价”的僵局有望打破，上涨通道进一步明确。建议关注金钼股份。

锡：

锡锭本周价格为25.46万元/吨，环比下降0.45%；锡锭本周库存为8637吨，环比上涨1.89%。10月中旬，佤邦工矿局发布对矿业公司办证缴费的通知，佤邦锡矿复产预期加强，短期利空价格；但综合考虑推进流程和佤邦锡矿资源水平，我们认为缅甸锡矿复产时间或在明年，复产达到的供给高度未必能达到停产前水平。海外半导体被动去库接近尾声，有望进入主动补库阶段，有望对锡需求产生正面影响。在库存快速去化和需求逐步回升的大背景下，价格重心抬升趋势不改。中长期看国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益AI赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局将长期向好。建议关注锡锑资源高成长标的：华锡有色。

钨：

钨精矿本周价格14.06万元/吨，环比持平；仲钨酸铵本周价格20.79万元/吨，环比下降0.56%。钨精矿本周库存930吨，环比上涨2.20%；仲钨酸铵本周库存230吨，环比持平。

其他小金属：

五氧化二钒本周价格为7.80万元/吨，环比上涨1.96%；金属锗本周价格18600元/公斤，环比持平。

风险提示

供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。

1.1 本周投资观点&重点推荐组合

稀土：

氧化镨钕本周价格为42.29万元/吨，环比上涨0.96%。氧化镝本周价格179.0万元/吨，环比上涨7.19%；氧化铽本周价格594.0万元/吨，环比上涨2.41%；氧化铈本周价格0.71万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。毛坯烧结钕铁硼N35本周价格为10.95万元/吨，环比下降1.86%；毛坯烧结钕铁硼H35本周价格18.15万元/吨，环比上涨1.09%。近期缅甸局势动荡；据SMM，缅甸矿进口关口目前关闭，业内人士预计这一情况将持续至年底；因此氧化镝、铽价格率先反应，涨幅显著强于镨钕。9月我国稀土矿进口量测算折镨钕环比+9%、同比持平；其中缅甸矿环比+98%、同比+9%，美国矿环比-35%、同比-7%；由于9月缅甸实施资源费优惠，因而进口量激增。由于9月进口超预期叠加封关前抢出口，矿商尚有库存，短期看镨钕价格涨幅或弱于重稀土，但缅甸矿作为重稀土镝、铽，轻稀土镨钕供给的重要一环，若供给扰动持续时间超预期，价格有望显著上涨，持续关注缅甸局势。我们测算1-9月国内稀土表观消费和终端消费增速分别为24%/38%,表观消费增速显著低于终端增速，意味着行业库存进一步去化。我们测算2024年全球稀土市场供给和需求增速分别为3%、9%，供需在今年有望显著改善。今年以来，稀土价格历经磨底，在供需改善预期显著加强和“类供改”政策催化的大背景下，商品价格已经较底部上涨近20%，价格重心逐步抬升；稀土管理条例自10月1日实施压缩供给，Q4旺季订单正逐步兑现，叠加缅甸供给扰动或超预期，我们继续看多稀土价格上涨。重申稀土板块股票底部向上机会。资源端建议关注中国稀土（中重稀土龙头，充分受益整合）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）、盛和资源（资源布局全球，规模持续扩张）；磁材环节受益标的：金力永磁（磁材龙头，机器人贡献增长空间）；回收标的建议关注华宏科技、三川智慧。

锑：

本周锑锭价格为14.80万元/吨，环比持平；锑精矿价格为12.84万元/吨，环比持平。本周锑锭库存为3630吨，环比下降4.72%；氧化锑库存为6100吨，环比下降4.09%。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比下降1.6%、1.11%、1.31%。本周海外锑价环比上涨4.06%至3.40万美元/吨；9月我国出口锑品环比+62%，证明出口管制前的抢出口现象确实存在。自实施出口管制新规后，新增纯度检测环节，短期出口节奏收到扰动，锑海外价格和国内价格走势明显殊途，测算最新海外锑锭含税价格已超过25万元/吨，价差已超过10万元/吨；但原料紧张局面并未有所改善，品位下滑严重导致国内矿山开工水平较低、库存仍处极低水平；新模式跑通之后、叠加较大价差，出口有望恢复正常节奏；终端光伏玻璃见顶去库，后续光伏玻璃开工有望回升，带来需求回升；且光伏作为资金密集型行业有望受益降息，我们仍然看好锑第二波上涨机会。截至9月国内锑消费测算缺口已近2.6万吨，俄矿潜在的造成集中冲击的概率亦较小。中长期看海外供应难增、甚至减量明确，光伏景气度延续，库存持续低位的情况下锑价有望长牛；出口管制亦利好锑战略属性提升，锑板块估值或进一步提升。建议关注湖南黄金、华钰矿业。

钼：

钼精矿本周价格为3780元/吨，环比上涨1.34%；钼铁本周价格23.90万元/吨，环比下降1.24%。钼精矿本周库存为4700吨，环比上涨4.44%；钼铁本周库存为4640吨，环比上涨0.43%。10月至今钢招量约8400吨，钼铁需求高景气延续；需求良好，钼铁开工水平回升。目前精矿库存水平已去化至低于去年同期水平。在国内降息降准，政策刺激大背景下，钢厂盈利水平有望止跌回升，10月以来钢厂盈利比例出现明显修复；顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势（钼等元素含量提升），钼价“有量无价”的僵局有望打破，上涨通道进一步明确。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。

锡：

锡锭本周价格为25.46万元/吨，环比下降0.45%；锡锭本周库存为8637吨，环比上涨1.89%。10月中旬，佤邦工矿局发布对矿业公司办证缴费的通知，佤邦锡矿复产预期加强，短期利空价格；但综合考虑推进流程和佤邦锡矿资源水平，我们认为缅甸锡矿复产时间或在明年，复产达到的供给高度未必能达到停产前水平。海外半导体被动去库接近尾声，有望进入主动补库阶段，有望对锡需求产生正面影响。在库存快速去化和需求逐步回升的大背景下，即便复产也未必对价格带来显著冲击，价格重心抬升趋势不改。中长期看国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益AI赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡。

钨：

钨精矿本周价格14.06万元/吨，环比持平；仲钨酸铵本周价格20.79万元/吨，环比下降0.56%。钨精矿本周库存930吨，环比上涨2.20%；仲钨酸铵本周库存230吨，环比持平。需求预期有所恢复，价格有所上涨。建议关注中钨高新、章源钨业。

其他小金属：

五氧化二钒本周价格为7.80万元/吨，环比上涨1.96%；金属锗本周价格18600元/公斤，环比持平。

金属新材料：

随着华为、iPhone、小米等手机新品推向市场，带来钛合金边框和折叠屏铰链等上游材料的增量需求，建议关注相关消费电子新材料企业东睦股份、宝钛股份、银邦股份等。英伟达发布新一代H200芯片，据悉性能较H100提高60%至90%，功率提升芯片电感用量有望增加，建议关注目前产品已经批量用于英伟达H100芯片电感的铂科新材；关注优质软磁粉末供应商悦安新材。

1.2 行业与个股走势

沪深300指数上涨0.54%，其中有色指数下跌0.25%。

个股层面，本周深圳新星、华阳新材涨幅较大，分别上涨25.03%、14.81%；洛阳钼业、浩通科技跌幅较大，分别下跌4.81%、4.18%。

1.3 金属价格变化

本周氧化镝/氧化铽/五氧化二钒分别环比增长7.19%/2.41%/1.96%，增长幅度较大；LME镍/碳酸锂/锆英砂分别环比下降4.44%/3.66%/2.96%，下降较明显。

2.1 稀土

氧化镨钕本周价格为42.29万元/吨，环比上涨0.96%。氧化镝本周价格179.0万元/吨，环比上涨7.19%；氧化铽本周价格594.0万元/吨，环比上涨2.41%；氧化铈本周价格0.71万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。

毛坯烧结钕铁硼N35本周价格为10.95万元/吨，环比下降1.86%；毛坯烧结钕铁硼H35本周价格18.15万元/吨，环比上涨1.09%。

2024年8月稀土出口量4722.90吨，环比下降4.34%；2024年8月稀土永磁出口量5325.68吨，环比上涨0.90%。

2.2 钨

钨精矿本周价格14.06万元/吨，环比持平；仲钨酸铵本周价格20.79万元/吨，环比下降0.56%。钨精矿本周库存930吨，环比上涨2.20%；仲钨酸铵本周库存230吨，环比持平。

2.3 钼

钼精矿本周价格为3780元/吨，环比上涨1.34%；钼铁本周价格23.90万元/吨，环比下降1.24%。钼精矿本周库存为4700吨，环比上涨4.44%；钼铁本周库存为4640吨，环比上涨0.43%。

2.4 锑

本周锑锭价格为14.80万元/吨，环比持平；锑精矿价格为12.84万元/吨，环比持平。本周锑锭库存为3630吨，环比下降4.72%；氧化锑库存为6100吨，环比下降4.09%。

2.5 锡

锡锭本周价格为25.46万元/吨，环比下降0.45%；锡锭本周库存为8637吨，环比上涨1.89%。

2.6 镁

镁锭本周价格为1.92万元/吨，环比下降0.83%；硅铁本周价格0.66万元/吨，环比下降0.75%。

金属镁本周库存为54200吨，环比下降1.28%；镁合金本周库存为6300吨，环比持平。

2.7 钒

五氧化二钒本周价格为7.80万元/吨，环比上涨1.96%；钒铁本周价格8.90万元/吨，环比上涨0.56%。

2.8 锗

金属锗本周价格18600元/公斤，环比下降0.00%；二氧化锗本周价格13100元/公斤，环比下降0.00%；金属锗本周库存为1.2吨，环比下降1.64%。

2.9 锆

海绵锆本周价格为180.00元/吨，环比下降0.00%；锆英砂本周价格为13100元/吨，环比下降2.96%。

2.10 钛

海绵钛本周价格为42.50元/吨，环比下降1.16%；钛精矿本周价格为2175.00元/吨，环比下降0.00%；钛精矿本周库存为11.14万吨，环比下降3.80%。

厦门钨业：厦门钨业关于调整公司向特定对象发行股票发行数量上限的公告

厦门钨业股份有限公司（以下简称“公司”）拟向特定对象发行A股股票（以下简称“本次发行”），鉴于公司近期完成了部分限制性股票回购注销工作，导致公司总股本减少，根据公司股东大会的授权，2024年10月25日，公司召开了第十届董事会第七次会议，审议通过了《关于调整公司向特定对象发行股票数量上限的议案》，对本次向特定对象发行股票发行数量上限作出相应调整，公司拟将本次发行的发行数量由不超过425,485,560股（含本数）调整为不超过425,429,580股（含本数）。

盛新锂能：关于回购股份实施结果暨股份变动的公告

盛新锂能集团股份有限公司（以下简称“公司”）于2023年10月27日召开第八届董事会第六次会议，审议通过了《关于回购公司股份的议案》，同意使用自有资金以集中竞价方式回购公司部分已发行的人民币普通股（A股）股票，用于回购的资金总额为不低于人民币25,000万元且不超过人民币50,000万元。回购价格不超过人民币33元/股。截至2024年10月25日，公司已通过集中竞价方式回购股份数量14,246,879股，占公司总股本的1.55%；最高成交价为22.39元/股，最低成交价为10.64元/股，支付的总金额为250,087,885.35元（不含交易费用）。本次回购金额不低于回购方案中的回购资金总额下限，且未超过回购资金总额上限，公司本次回购股份方案实施完毕，本次回购符合公司的回购股份方案及相关法律法规的要求。

寒锐钴业：关于2024年前三季度计提资产减值准备的公告

南京寒锐钴业股份有限公司（以下简称“公司”）根据《企业会计准则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第2号——创业板上市公司规范运作》等相关规定，基于谨慎性原则，为了真实准确的反映公司财务状况及资产价值，对截至2024年9月30日合并报表范围内相关资产计提减值准备。根据《企业会计准则》及公司会计政策的相关规定，公司对2024年前三季度合并报表范围内的各类资产进行了全面清查和减值测试，对截至2024年9月30日存在减值迹象的相关资产计提相应的减值准备。公司2024年前三季度对合并报表范围内存在减值迹象的资产计提减值准备共计2,003.16万元。

供给超预期。若各品种的矿山开发、或者再生资源供应超预期，将造成供过于求的局面，导致金属价格下跌。

新能源产业景气度不及预期。新能源车作为锂钴镍、稀土等品种的重要下游，光伏作为锑和锡等品种的重要下游，新能源产业景气度决定着众多品种的能源金属和小金属的需求增长空间。若新能源产业进展不及预期，将显著拖累整体需求。

宏观经济波动。钼、锡等领域需求随宏观经济较大；若宏观经济波动超预期，将显著影响相关品种价格。

CPA，上海财经大学经济学硕士

曾就职于广发证券、华创证券，2022年加入国金证券

2020/2021年新财富最佳分析师第三/五名团队核心成员

2021/2022年中国证券业金牛奖有色金属第二/三名团队核心成员

2021年水晶球奖有色金属行业第四名团队核心成员

2020/2021年上证报最佳材料分析师第三名团队核心成员

2019年新浪金麒麟冶金行业最佳分析师第三名团队核心成员

2018年期货日报&证券时报中国最佳期货分析师评选“最佳工业品分析师”称号

香港城市大学金融硕士

曾就职于东吴证券，2023年加入国金证券

2021-2022年wind钢铁第一名团队核心成员

2022年Choice最佳分析师钢铁行业第一名团队核心成员

2022年新浪金麒麟新能源金属(有色) 第7名团队核心成员

曾就职于招商期货、华西证券，2024年加入国金证券

2023年财新资本市场中国行业分析“金属和采矿”最佳进步团队成员