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摘要
■ 投资逻辑
行情综述&投资建议
本周(11.11-11.15)A股上涨，沪深300指数跌3.29%，有色金属跌5.71%。鑫铂股份、国城矿业、西藏珠峰涨幅领先。
铜：本周LME铜价-4.90%至8971美元/吨，沪铜价-4.20%至7.39万元/吨。全球铜去库2.54万吨至57.99万吨，其中LME+COMEX去库0.02万吨至35.28万吨，国内社库+保税区去库2.53万吨至22.71万吨。本周铜价显著下跌，主因对特朗普后续政策预期及鲍威尔发言影响降息预期，美元指数强势。供应端，厄瓜多尔限电对米拉多铜矿产量影响约0.5万吨，智利部分矿山劳工薪资谈判导致的罢工影响发运，本周进口铜精矿零单TC为10.33美元/吨，环比-0.12美元/吨。冶炼端，11月检修增加，预计产量环比下滑，由于将进行年度原料长单谈判，预计后续冶炼产量难有大幅改善。消费端，据SMM，本周精铜杆开工率82.8%，环比+6.77%，主因铜价下跌带动订单释放；本周线缆开工率89.37%，环比+2.07%，电网订单维持，风电及光伏订单增长。周五财政部、税务总局发布公告取消铜材出口退税，涉及的铜材2023年出口量56.6万吨，约占铜材产量2.6%，部分涉及来料加工贸易，总体影响出口量级20万吨左右，约占国内铜消费的1.4%，有待通过提升铜材附加值及国内消费弥补。国内以旧换新等消费政策推进有望驱动铜需求。下半年矿端紧缩预期加强以及再生铜增量贡献减弱，预计Q4铜价中枢有望上移。节奏方面，二季度消费旺季下，需求因素对定价作用较小，而国内三季度消费淡季需求定价占比将有所上升，国内社库的顺利去化需考虑下游对价格的承接力度，价格的小幅调整或更有利于国内社库逐步去化，冶炼端原料短缺及废铜隐忧或将发酵，Q4价格有望引来新一轮上涨。
风险提示
项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。
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目录
正文
一、行情综述&投资建议
1.1 本周观点&建议关注标的
1.2 行业与个股走势
1.3 金属价格&库存变化一览
二、各品种基本面
2.1 铜
2.2 铝
本周LME铝价+1.12%至2657美元/吨，沪铝价-4.20%至2.08万元/吨。全球铝去库2.22万吨至152.82万吨。LME期货0-3贴水减少13.89美元/吨至-22.65美元/吨，LME期货3-15贴水减少15.14美元/吨至-38.50美元/吨。
2.3 锌
2.4 铅
本周LME铅价格-3.58%至1951美元/吨，沪铅价格-0.77%至1.68万元/吨。LME+沪铅库存累库0.40万吨至25.86万吨。湖南铅精矿加工费维持600元/吨，云南维持550元/吨，河南维持650元/吨。LME铅期货0-3贴水减少4.70美元/吨至-33.00美元/吨，LME铅期货3-15贴水减少26.37美元/吨至-83.38美元/吨。
2.5 锡
本周LME锡价格-10.21%至28530美元/吨，沪锡价格-6.61%至24.35万元/吨。LME+沪锡库存累库0.03至1.38万吨。
2.6 贵金属
本周COMEX黄金价格-4.62%至2567.40美元/盎司，美债10年期TIPS上升15个基点至2.10%。COMEX黄金库存增加28.93万金衡盎司到1749万金衡盎司；金银比下降至84.63；黄金ETF持仓增加2.10吨至1259.79吨。
2.7 钢铁
本周螺纹钢价格-4.30%至3426元/吨，热轧价格-2.91%至3470元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢成本滞后一个月毛利分别为-617/ -619/ -685元/吨。
三、公司重要公告
宁波富邦：2024年11月14日，宁波富邦精业集团股份有限公司召开十届董事会第八次会议及十届监事会第七次会议审议通过了《关于本次重大资产重组方案的议案》等与本次交易相关的议案本次交易尚需公司股东大会审议批准，本次交易最终是否审议通过、相关程序履行完毕的时间存在不确定性。宁波富邦精业集团股份有限公司拟通过支付现金方式购买宁波电工合金材料有限公司55.00%股权。本次交易构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。
中色股份：2024年11月11日，中国有色金属建设股份有限公司披露了中国证券监督管理委员会发布的《关于同意中国瑞林工程技术股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》（证监许可〔2024〕1557号），主要内容为同意中国瑞林首次公开发行股票的注册申请。中国有色金属建设股份有限公司参股公司中国瑞林工程技术股份有限公司首次公开发行股票事项已于2024年1月19日经上海证券交易所上市审核委员会2024年第3次审议会议审核通过。
盛达资源：2024年11月12日,公司拟以现金61,380.00万元收购甘肃盛达集团有限公司持有的内蒙古金山矿业有限公司33%股权。本次股权转让完成后，公司持有金山矿业的股权将由67%增至100%，金山矿业将成为公司全资子公司，公司合并报表范围不会因本次交易发生变化。
白银有色：2024年11月15日，公司拟通过下属全资子公司白银贵金属投资有限公司收购Appian Capital AdvisoryLLP管理的子基金BM Brazil 1 Fundo De Investimento EM Participacoes Multistrategia所持有的Serrote Participações S.A.的100%股权，从而间接拥有巴西Serrote铜矿项目公司Mineração Vale Verde do Brasil Ltda.的100%权益；同时，收购由Appian管理的两支基金AppianNatural Resources Fund II L.P.和Appian Natural Resources (UST) Fund II L.P.共同持有的AMH 2 (Jersey) Limited的100%股权，并偿还标的公司外部贷款。本次交易对价为4.2亿美元，后续公司还将为项目运营提供1,000万美元流动资金。
四、风险提示
项目建设进度不及预期。部分企业有扩产或新收购项目，若项目进度不及预期，将对企业盈利能力产生负面影响。
需求不及预期。工业金属下游需求取决于全球宏观经济情况，若经济及需求不及预期，将对企业盈利产生负面影响。
金属价格波动。在成本变化、供需错配的影响下近年来金属价格波动幅度加大，企业盈利能力具有一定不确定性。
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往期回顾
行业研究：
1、2024年度策略：
【国金金属|年度策略】基本金属：供给弱弹性下的新旧需求动能转换
【国金金属|年度策略】金属新材料：AI大时代下，核心材料有望受益
2、铜行业深度研究：
3、贵金属深度研究：
4、掘金系列：
【掘“金”系列（五）】美联储或提前放缓缩表，黄金股主升浪时点渐近
【掘“金”系列（三）】巴以冲突推涨金价，黄金股右侧配置时点渐进
【掘“金”系列（一）】降息趋势不改，央行强劲购金支撑黄金需求
5、磁材系列深度研究：
【国金金属|稀土磁材深度】央国企改革典范行业，价格底部区间或现
【国金金属|磁材系列深度(二)】高频高功率迭代推动磁元件与磁粉芯爆发式增长
6、锑行业深度研究：
【国金金属|锑行业深度】短期季节性错配叠加中长期硬缺口，涨价可持续
7、锡行业深度研究：
【国金金属|锡行业深度】新质生产力遇上产能周期，库存拐点确立牛市起点
公司研究：
1、铜系列：
【国金金属|深度】海亮股份：铜管迎量增利升，锂电铜箔贡献第二增长极
【国金金属|深度】斯瑞新材：高端铜材生产平台，下游需求多点开花
2、铝系列：
3、新材料系列：
【国金金属＆电子|深度】铂科新材：全球磁粉芯龙头，芯片电感开启新篇章
【国金金属|深度】安泰科技：聚焦两大核心产业，新材料平台化布局
【国金金属|深度】悦安新材：国内羰基铁粉龙头，多产品领域泛点开花
4、稀土磁材系列：
【国金金属|深度】金力永磁：全球稀土永磁龙头，多元化布局稳步增长
【国金金属|深度】中科三环：聚焦高性能稀土永磁，全球化布局加速
5、锂系列：
6、小金属系列：
【国金金属|公司深度】金钼股份：稀缺钼资源龙头，高弹性兼具高分红
国企改革：
1、中铝系列：
2、宝武系列：
【国企改革|宝武系列】云海金属：镁业龙头扩产在即，深加工持续延伸
【国企改革|宝武系列】中钢天源：磁材检测双驱动，打造新材料平台型企业
3、广晟系列：
4、山金系列：
5、中金系列：
【国企改革|中金系列】中金黄金：集团资产注入，助力黄金央企成长
国金金属研究团队
李超 金属材料首席分析师
CPA，上海财经大学经济学硕士
曾就职于广发证券、华创证券，2022年加入国金证券
2020/2021年新财富最佳分析师第三/五名团队核心成员
2021/2022年中国证券业金牛奖有色金属第二/三名团队核心成员
2021年水晶球奖有色金属行业第四名团队核心成员
2020/2021年上证报最佳材料分析师第三名团队核心成员
2019年新浪金麒麟冶金行业最佳分析师第三名团队核心成员
2018年期货日报&证券时报中国最佳期货分析师评选“最佳工业品分析师”称号
王钦扬 金属材料分析师
香港城市大学金融硕士
曾就职于东吴证券，2023年加入国金证券
2021-2022年Wind钢铁第一名团队核心成员
2022年Choice最佳分析师钢铁行业第一名团队核心成员
2022年新浪金麒麟新能源金属(有色) 第7名团核心成员
黄舒婷 金属材料分析师
曾就职于招商期货、华西证券，2024年加入国金证券
2023年财新资本市场中国行业分析“金属和采矿”最佳进步团队成员
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报告信息
证券分析师：李超
SAC执业编号：S1130522120001
分析师：黄舒婷
SAC执业编号：S1130524060005
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