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摘要
■ 投资逻辑
事件
10月29日公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收58.53亿元，同比-3.16%；归母净利润为3.40亿元，同比+74.06%。3Q24实现营收为19.31亿元，环比-4.89%，同比+6.17%；归母净利润为0.60亿元，环比-70.46%，同比+55.16%；扣非归母净利润为0.89亿元，环比+34.32%，同比+403.90%。
点评
季节性导致收入下滑，稀土、钼板块景气度上行增厚扣非利润。考虑公司主营稀土永磁、钨钼等产品3Q24均价环比波动不大，我们认为下游订单的季节性或为收入环比下滑主因。由于Q3开始稀土永磁开始步入季节性旺季，需求环比改善下，公司稀土原材料和钕铁硼成品购销价差有望扩大；且钼加工品需求旺季亦在Q3开始体现。主要下游景气度高企，公司3Q24毛利和毛利率分别环比+5.33%、+1.79pct至3.56亿元、18.44%；因而3Q24公司扣非净利润实现环比显著增长。
降本增效推进，资本结构维持良好水平。3Q24公司期间费用环比+2.01%至2.54亿元，期间费率环比+0.89pct至13.15%；其中，销售费用、销售费率分别环比-17.14%、-0.22pct至0.29亿元、1.50%。面对行业下行，3Q24公司管理费用环比-4.12%至0.93亿元。公司销售、管理费用水平均有所下降，表明公司降本增效工作持续推进。公司仍保持高水平研发投入，3Q24研发费率环比+0.27pct至6.58%。3Q24末公司资产负债率为41.87%，环比/同比分别+0.98pct/-0.14pct。
安泰环境股权完成处置，影响当期利润。2024年前三季度公司投资收益1.38亿元，系公司完成对安泰环境股权处置；安泰环境将不再纳入公司合并报表。3Q24公司营业外支出为0.36亿元，系公司固定资产处置损失增加所致。
风险提示
原材料价格波动；需求不及预期；项目推进不及预期。
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往期回顾
行业研究：
1、2024年度策略：
【国金金属|年度策略】基本金属：供给弱弹性下的新旧需求动能转换
【国金金属|年度策略】金属新材料：AI大时代下，核心材料有望受益
2、铜行业深度研究：
3、贵金属深度研究：
4、掘金系列：
【掘“金”系列（五）】美联储或提前放缓缩表，黄金股主升浪时点渐近
【掘“金”系列（三）】巴以冲突推涨金价，黄金股右侧配置时点渐进
【掘“金”系列（一）】降息趋势不改，央行强劲购金支撑黄金需求
5、磁材系列深度研究：
【国金金属|稀土磁材深度】央国企改革典范行业，价格底部区间或现
【国金金属|磁材系列深度(二)】高频高功率迭代推动磁元件与磁粉芯爆发式增长
6、锑行业深度研究：
【国金金属|锑行业深度】短期季节性错配叠加中长期硬缺口，涨价可持续
7、锡行业深度研究：
【国金金属|锡行业深度】新质生产力遇上产能周期，库存拐点确立牛市起点
公司研究：
1、铜系列：
【国金金属|深度】海亮股份：铜管迎量增利升，锂电铜箔贡献第二增长极
【国金金属|深度】斯瑞新材：高端铜材生产平台，下游需求多点开花
2、铝系列：
3、新材料系列：
【国金金属＆电子|深度】铂科新材：全球磁粉芯龙头，芯片电感开启新篇章
【国金金属|深度】安泰科技：聚焦两大核心产业，新材料平台化布局
【国金金属|深度】悦安新材：国内羰基铁粉龙头，多产品领域泛点开花
4、稀土磁材系列：
【国金金属|深度】金力永磁：全球稀土永磁龙头，多元化布局稳步增长
【国金金属|深度】中科三环：聚焦高性能稀土永磁，全球化布局加速
5、锂系列：
6、小金属系列：
【国金金属|公司深度】金钼股份：稀缺钼资源龙头，高弹性兼具高分红
国企改革：
1、中铝系列：
2、宝武系列：
【国企改革|宝武系列】云海金属：镁业龙头扩产在即，深加工持续延伸
【国企改革|宝武系列】中钢天源：磁材检测双驱动，打造新材料平台型企业
3、广晟系列：
4、山金系列：
5、中金系列：
【国企改革|中金系列】中金黄金：集团资产注入，助力黄金央企成长
国金金属研究团队
李超 金属材料首席分析师
CPA，上海财经大学经济学硕士
曾就职于广发证券、华创证券，2022年加入国金证券
2020/2021年新财富最佳分析师第三/五名团队核心成员
2021/2022年中国证券业金牛奖有色金属第二/三名团队核心成员
2021年水晶球奖有色金属行业第四名团队核心成员
2020/2021年上证报最佳材料分析师第三名团队核心成员
2019年新浪金麒麟冶金行业最佳分析师第三名团队核心成员
2018年期货日报&证券时报中国最佳期货分析师评选“最佳工业品分析师”称号
王钦扬 金属材料分析师
香港城市大学金融硕士
曾就职于东吴证券，2023年加入国金证券
2021-2022年Wind钢铁第一名团队核心成员
2022年Choice最佳分析师钢铁行业第一名团队核心成员
2022年新浪金麒麟新能源金属(有色) 第7名团队核心成员
黄舒婷 金属材料分析师
曾就职于招商期货、华西证券，2024年加入国金证券
2023年财新资本市场中国行业分析“金属和采矿”最佳进步团队成员
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报告信息
证券分析师：李超
SAC执业编号：S1130522120001
证券分析师：王钦扬
SAC执业编号：S1130523120001
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