【国金金属|周报】稀土＆小金属：旺季需求兑现，继续看多钼、稀土、锡涨价

摘要

■ 投资逻辑 

行情综述&投资建议

本周（9.9-9.13）沪深300指数下降1.06%，其中有色指数上涨0.66%。个股层面，本周华阳新材、吉翔股份涨幅较大，分别上涨7.19%、5.12%；图南股份、东方锆业跌幅较大，分别下跌6.40%、5.13%。

稀土：

氧化镨钕本周价格为41.22万元/吨，环比下降5.48%。毛坯烧结钕铁硼N35本周价格为10.95万元/吨，环比上涨0.90%；毛坯烧结钕铁硼H35本周价格18.15万元/吨，环比下降0.55%。本周价格波动较大，周初镨钕氧化物价格快速上涨一度触及45万元/吨，后因消息面扰动、价格快速下跌，后平稳至41万元/吨水平；我们认为波动的原因在于稀土供需改善预期加强与下游整体盈利较差的矛盾凸显，但价格能稳在40万元/吨则证明稀土原料紧缺度确有提升。8月我国稀土进口实物量同比-12.3%，1-8月累计同比-22.6%，考虑季节性波动，进口走弱持续兑现。后市看《管理条例》的正式生效（10月1日），不光在情绪上，将进一步规范行业的供给格局，而Q4又是一年稀土需求最旺的时点，我们认为稀土价格上行趋势刚刚开始，价格持续看涨。我们测算1-7月国内稀土表观消费和终端消费增速分别为25%/40%,表观消费增速显著低于终端增速，意味着行业库存去化显著去化。我们测算2024年全球稀土市场供给和需求增速分别为3%、9%，供需在今年有望显著改善。今年以来，稀土价格历经磨底，在供需改善预期显著加强和“类供改”政策催化的大背景下，商品价格已经较底部上涨近20%；而稀土板块标的尚未有明显反应，我们认为本轮涨价具备持续性，重申稀土板块股票底部向上机会。资源端建议关注北方稀土（轻稀土龙头）。

锑：

本周锑锭价格为16.11万元/吨，环比持平；锑精矿价格为14.46万元/吨，环比持平。本周锑锭库存为3710吨，环比上涨0.54%；氧化锑库存为6100吨，环比下降0.81%。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比-0.16/-0.67pct/+0.44pct。本周海外锑价环比+3.92%至2.65万美元/吨；海外价格表现整体强于国内，或因《出口管制》带来海外锑品供应紧缩预期；欧洲夏休结束，下游开工回升，海外锑价或进一步上涨。本周国内光伏冷修持续，开工水平环比进一步下降，需求整体仍处淡季；但原料紧张局面并未有所改善，矿端和锭端价格保持平稳，库存仍未有累库迹象。考虑目前库存水平仍然较低，锑“硬短缺”局面持续，且矿山资源集中度较高，后续光伏冷修有望结束、窑炉闸口产线开始增加且欧洲夏休结束，阻燃剂传统旺季9-10月备货需求亦有望边际增加，我们仍然看好锑第二波上涨机会。截至7月国内锑消费测算缺口已近1.9万吨，俄矿潜在的造成集中冲击的概率亦较小。且俄矿存在较强的减产、停产预期，因而后续不必担心因地缘关系改变而俄矿恢复进口。锑板块望迎估值、业绩双升局面，建议关注湖南黄金。

钼：

钼精矿本周价格为3760元/吨，环比下降0.79%；钼铁本周价格23.80万元/吨，环比下降1.65%。钼精矿本周库存为5100吨，环比上涨0.79%；钼铁本周库存为4410吨，环比上涨1.15%。9月上半月钼铁招标量已超过8700吨，且部分钢厂仍有月内再度进场的预期；旺季效应显现，目前精矿库存水平已去化至接近去年同期水平；钢招景气与价格背离的原因，在于钢价整体承压，对于钼铁价格接受度降低。“金九银十”旺季延续，我们认为钼产业链有望去库至更低水平，原料紧张下钼价望迎上涨周期。建议关注金钼股份。

锡：

锡锭本周价格为25.96万元/吨，环比上涨3.62%；锡锭本周库存为9499吨，环比下降3.01%。本周降息预期增强，锡价上涨；据SMM云南和江西两省的精炼锡冶炼企业开工率依然较低，总体维持在36.22%，周内部分企业正进行年度设备检修，检修计划为期30-45天，预计9 月国内锡锭供应大幅缩减；据SMM，9月份焊锡企业开工率也有望提升3.05个百分点，供需改善叠加宏观因素，锡价有望继续走强。在下半年全球集成电路复苏预期加强的背景下叠加全球锡库存见顶后加速去化，冶炼高开工下供应瓶颈显现，需求上行奠定锡价上行趋势。中长期看印尼、缅甸减量确定，国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益AI赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局将长期向好。

钨：

钨精矿本周价格13.80万元/吨，环比下降1.24%；仲钨酸铵本周价格20.59万元/吨，环比下降0.48%。钨精矿本周库存770吨，环比上涨5.48%；仲钨酸铵本周库存210吨，环比持平。

其他小金属：

五氧化二钒本周价格为7.40万元/吨，环比下降1.99%；金属锗本周价格18300元/公斤，环比持平。

风险提示

供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。

1.1 本周投资观点&重点推荐组合

稀土：

氧化镨钕本周价格为41.22万元/吨，环比下降5.48%。氧化镝本周价格168.0万元/吨，环比下降7.69%；氧化铽本周价格565.0万元/吨，环比下降1.91%；氧化铈本周价格0.71万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。毛坯烧结钕铁硼N35本周价格为10.95万元/吨，环比上涨0.90%；毛坯烧结钕铁硼H35本周价格18.15万元/吨，环比下降0.55%。本周价格波动较大，周初镨钕氧化物价格快速上涨一度触及45万元/吨，后因消息面扰动、价格快速下跌，后平稳至41万元/吨水平；我们认为波动的原因在于稀土供需改善预期加强与下游整体盈利较差的矛盾凸显，但价格能稳在40万元/吨则证明稀土原料紧缺度确有提升。8月我国稀土进口实物量同比-12.3%，1-8月累计同比-22.6%，考虑季节性波动，进口走弱持续兑现。后市看《管理条例》的正式生效（10月1日），不光在情绪上，将进一步规范行业的供给格局，而Q4又是一年稀土需求最旺的时点，我们认为稀土价格上行趋势刚刚开始，价格持续看涨。我们测算1-7月国内稀土表观消费和终端消费增速分别为25%/40%,表观消费增速显著低于终端增速，意味着行业库存去化显著去化。我们测算2024年全球稀土市场供给和需求增速分别为3%、9%，供需在今年有望显著改善。今年以来，稀土价格历经磨底，在供需改善预期显著加强和“类供改”政策催化的大背景下，商品价格已经较底部上涨近20%；而稀土板块标的尚未有明显反应，我们认为本轮涨价具备持续性，重申稀土板块股票底部向上机会。资源端建议关注中国稀土（中重稀土龙头，充分受益整合）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）、盛和资源（资源布局全球，规模持续扩张）；磁材环节受益标的：金力永磁（磁材龙头，机器人贡献增长空间）；回收标的建议关注华宏科技、三川智慧。

锑：

本周锑锭价格为16.11万元/吨，环比持平；锑精矿价格为14.46万元/吨，环比持平。本周锑锭库存为3710吨，环比上涨0.54%；氧化锑库存为6100吨，环比下降0.81%。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比-0.16/-0.67pct/+0.44pct。本周海外锑价环比+3.92%至2.65万美元/吨；海外价格表现整体强于国内，或因《出口管制》带来海外锑品供应紧缩预期；欧洲夏休结束，下游开工回升，海外锑价或进一步上涨。本周国内光伏冷修持续，开工水平环比进一步下降，需求整体仍处淡季；但原料紧张局面并未有所改善，矿端和锭端价格保持平稳，库存仍未有累库迹象。考虑目前库存水平仍然较低，锑“硬短缺”局面持续，且矿山资源集中度较高，后续光伏冷修有望结束、窑炉闸口产线开始增加且欧洲夏休结束，阻燃剂传统旺季9-10月备货需求亦有望边际增加，我们仍然看好锑第二波上涨机会。截至7月国内锑消费测算缺口已近1.9万吨，俄矿潜在的造成集中冲击的概率亦较小。中长期看海外供应难增、甚至减量明确，光伏景气度延续，库存持续低位的情况下锑价有望长牛；出口管制下，锑战略属性提升，锑板块望迎估值与业绩双升的局面。建议关注湖南黄金、华钰矿业。

钼：

钼精矿本周价格为3760元/吨，环比下降0.79%；钼铁本周价格23.80万元/吨，环比下降1.65%。钼精矿本周库存为5100吨，环比上涨0.79%；钼铁本周库存为4410吨，环比上涨1.15%。9月上半月钼铁招标量已超过8700吨，且部分钢厂仍有月内再度进场的预期；旺季效应显现，目前精矿库存水平已去化至接近去年同期水平；钢招景气与价格背离的原因，在于钢价整体承压，对于钼铁价格接受度降低。“金九银十”旺季延续，我们认为钼产业链有望去库至更低水平，原料紧张下钼价望迎上涨周期。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。

锡：

锡锭本周价格为25.96万元/吨，环比上涨3.62%；锡锭本周库存为9499吨，环比下降3.01%。本周降息预期增强，锡价上涨；据SMM云南和江西两省的精炼锡冶炼企业开工率依然较低，总体维持在36.22%，周内部分企业正进行年度设备检修，检修计划为期30-45天，预计9 月国内锡锭供应大幅缩减；据SMM，9月份焊锡企业开工率也有望提升3.05个百分点，供需改善叠加宏观因素，锡价有望继续走强。在下半年全球集成电路复苏预期加强的背景下叠加全球锡库存见顶后加速去化，冶炼高开工下供应瓶颈显现，需求上行奠定锡价上行趋势。中长期看国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益AI赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡。

钨：

钨精矿本周价格13.80万元/吨，环比下降1.24%；仲钨酸铵本周价格20.59万元/吨，环比下降0.48%。钨精矿本周库存770吨，环比上涨5.48%；仲钨酸铵本周库存210吨，环比持平。上下游分歧加大，价格继续走弱。建议关注中钨高新、章源钨业。

其他小金属：

五氧化二钒本周价格为7.40万元/吨，环比下降1.99%；金属锗本周价格18300元/公斤，环比持平。

金属新材料：

随着华为、iPhone、小米等手机新品推向市场，带来钛合金边框和折叠屏铰链等上游材料的增量需求，建议关注相关消费电子新材料企业东睦股份、宝钛股份、银邦股份等。英伟达发布新一代H200芯片，据悉性能较H100提高60%至90%，功率提升芯片电感用量有望增加，建议关注目前产品已经批量用于英伟达H100芯片电感的铂科新材；关注优质软磁粉末供应商悦安新材。

1.2 行业与个股走势

本周沪深300指数下降1.06%，其中有色指数上涨0.66%。

个股层面，本周华阳新材、吉翔股份涨幅较大，分别上涨7.19%、5.12%；图南股份、东方锆业跌幅较大，分别下跌6.40%、5.13%。

1.3 金属价格变化

本周锡锭/钛精矿/碳酸锂分别环比增长3.62%/2.54%/2.42%，增长幅度较大；氧化镝/氧化镨钕/五氧化二钒分别环比下降7.69%/5.48%/1.99%，下降较明显。

2.1 稀土

氧化镨钕本周价格为41.22万元/吨，环比下降5.48%。氧化镝本周价格168.0万元/吨，环比下降7.69%；氧化铽本周价格565.0万元/吨，环比下降1.91%；氧化铈本周价格0.71万元/吨，环比下降0.00%；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比下降0.00%。

毛坯烧结钕铁硼N35本周价格为10.95万元/吨，环比上涨0.90%；毛坯烧结钕铁硼H35本周价格18.15万元/吨，环比下降0.55%。

2024年7月稀土出口量4937.00吨，环比上涨2.24%；2024年7月稀土永磁出口量5278.19吨，环比上涨2.41%。

2.2 钨

钨精矿本周价格13.80万元/吨，环比下降1.24%；仲钨酸铵本周价格20.59万元/吨，环比下降0.48%。钨精矿本周库存770吨，环比上涨5.48%；仲钨酸铵本周库存210吨，环比下降0.00%。

2.3 钼

钼精矿本周价格为3760元/吨，环比下降0.79%；钼铁本周价格23.80万元/吨，环比下降1.65%。钼精矿本周库存为5100吨，环比上涨0.79%；钼铁本周库存为4410吨，环比上涨1.15%。

2.4 锑

本周锑锭价格为16.11万元/吨，环比下降0.00%；锑精矿价格为14.46万元/吨，环比下降0.00%。本周锑锭库存为3710吨，环比上涨0.54%；氧化锑库存为6100吨，环比下降0.81%。

2.5 锡

锡锭本周价格为25.96万元/吨，环比上涨3.62%；锡锭本周库存为9499吨，环比下降3.01%。

2.6 镁

镁锭本周价格为1.97万元/吨，环比下降0.00%；硅铁本周价格0.66万元/吨，环比持平。

金属镁本周库存为52600吨，环比上涨2.73%；镁合金本周库存为6000吨，环比下降0.00%。

2.7 钒

五氧化二钒本周价格为7.40万元/吨，环比下降1.99%；钒铁本周价格8.45万元/吨，环比下降1.17%。

2.8 锗

金属锗本周价格18300元/公斤，环比下降0.00%；二氧化锗本周价格12800元/公斤，环比下降0.00%；金属锗本周库存为1.24吨，环比上涨2.48%。

2.9 锆

海绵锆本周价格为180.00元/吨，环比下降0.00%；锆英砂本周价格为13550元/吨，环比下降0.73%。

2.10 钛

海绵钛本周价格为43.00元/吨，环比下降0.00%；钛精矿本周价格为2220.00元/吨，环比上涨2.54%；钛精矿本周库存为11.40万吨，环比下降0.09%。

寒锐钴业：2024年限制性股票激励计划（草案）摘要

本激励计划采取的激励工具为第二类限制性股票，股票来源为公司向激励对象定向发行本公司A股普通股股票。符合本激励计划授予条件的激励对象，在满足相应归属条件和归属安排后，在归属期内以授予价格获得公司A股普通股股票，该等股票将在中国证券登记结算有限公司深圳分公司进行登记。激励对象获授的限制性股票在归属前，不享有公司股东权利，且上述限制性股票归属前不得转让、抵押、质押、担保或偿还债务等。

华友钴业：华友钴业2024年度第六期超短期融资券发行结果公告

浙江华友钴业股份有限公司分别于2024年4月18日、2024年5月10日召开第六届董事会第十九次会议和2023年年度股东大会，审议通过了《关于公司及子公司2024年发行非金融企业债务融资工具的议案》，同意公司及子公司可以发行的债务融资工具类型包括但不限于公司债、企业债、短期融资券、超短期融资券、中期票据、永续债、定向工具（PPN）、境外债券、北金所债权融资计划等在内的本外币债务融资工具，发行方式包括公开发行和非公开定向发行。

永兴材料：关于回购股份比例达到2%暨回购股份实施完成的公告

永兴特种材料科技股份有限公司（以下简称“公司”）于2023年8月27日和2023年9月15日分别召开了第六届董事会第三次会议和2023年第三次临时股东大会，同意公司使用自有资金以集中竞价的方式回购公司已发行的人民币普通股（A股）股票，回购股份的资金总额不低于人民币30,000万元（含）且不超过人民币50,000万元（含），回购价格不超过人民币80.00元/股（含）。

供给超预期。若各品种的矿山开发、或者再生资源供应超预期，将造成供过于求的局面，导致金属价格下跌。

新能源产业景气度不及预期。新能源车作为锂钴镍、稀土等品种的重要下游，光伏作为锑和锡等品种的重要下游，新能源产业景气度决定着众多品种的能源金属和小金属的需求增长空间。若新能源产业进展不及预期，将显著拖累整体需求。

宏观经济波动。钼、锡等领域需求随宏观经济较大；若宏观经济波动超预期，将显著影响相关品种价格。

CPA，上海财经大学经济学硕士

曾就职于广发证券、华创证券，2022年加入国金证券

2020/2021年新财富最佳分析师第三/五名团队核心成员

2021/2022年中国证券业金牛奖有色金属第二/三名团队核心成员

2021年水晶球奖有色金属行业第四名团队核心成员

2020/2021年上证报最佳材料分析师第三名团队核心成员

2019年新浪金麒麟冶金行业最佳分析师第三名团队核心成员

2018年期货日报&证券时报中国最佳期货分析师评选“最佳工业品分析师”称号

香港城市大学金融硕士

曾就职于东吴证券，2023年加入国金证券

2021-2022年wind钢铁第一名团队核心成员

2022年Choice最佳分析师钢铁行业第一名团队核心成员

2022年新浪金麒麟新能源金属(有色) 第7名团队核心成员

曾就职于招商期货、华西证券，2024年加入国金证券

2023年财新资本市场中国行业分析“金属和采矿”最佳进步团队成员