【国金金属|周报】稀土＆小金属：钼钢招年内新高、稀土成交放量，继续看多锡涨价

摘要

■ 投资逻辑 

行情综述&投资建议

本周（9.27-9.30）沪深300指数上涨8.48%，其中有色指数上涨7.58%。个股层面，本周腾远钴业、寒锐钴业涨幅较大，分别上涨20.00%、19.99%；洛阳钼业、盛屯矿业涨幅较小，分别上涨3.94%、5.10%。

稀土：

氧化镨钕本周价格为42.81万元/吨，环比上涨0.47%。氧化镝本周价格181.0万元/吨，环比上涨1.69%；氧化铽本周价格600.0万元/吨，环比上涨2.39%；氧化铈本周价格0.71万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。毛坯烧结钕铁硼N35本周价格为11.25万元/吨，环比持平；毛坯烧结钕铁硼H35本周价格18.45万元/吨，环比持平。本周节前北方稀土金属镨钕竞价交易全部成交、且成交价格有所上升，表明产业链信心逐步恢复。随着《管理条例》的正式生效（10月1日），不光在情绪上，将进一步规范行业的供给格局，而Q4又是一年中新能源车产销最旺季，我们继续看好Q4稀土价格反攻。8月缅甸矿进口量累计同比-14%，缅甸矿供应走弱持续兑现；我们测算1-8月国内稀土表观消费和终端消费增速分别为25%/40%,表观消费增速显著低于终端增速，意味着行业库存进一步去化。我们测算2024年全球稀土市场供给和需求增速分别为3%、9%，供需在今年有望显著改善。今年以来，稀土价格历经磨底，在供需改善预期显著加强和“类供改”政策催化的大背景下，商品价格已经较底部上涨近20%；而稀土板块标的尚未有明显反应，重申稀土板块股票底部向上机会。资源端建议关注北方稀土（轻稀土龙头）。

锑：

本周锑锭价格为16.11万元/吨，环比持平；锑精矿价格为14.14万元/吨，环比下降1.42%。本周锑锭库存为3620吨，环比持平；氧化锑库存为6180吨，环比持平。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比持平。国内锑品出口审批、检测措施增加，或增加出口成本，短期对外需造成拖累；国内光伏玻璃冷修持续，内需增长放缓，价格短期上涨动力减弱。但原料紧张局面并未有所改善，库存仍处极低水平，后续光伏玻璃开工有望回升，带来需求回升；且光伏作为资金密集型行业有望受益降息，我们仍然看好锑第二波上涨机会。截至8月国内锑消费测算缺口已近2.1万吨，俄矿潜在的造成集中冲击的概率亦较小。且俄矿存在较强的减产、停产预期，因而后续不必担心因地缘关系改变而俄矿恢复进口。锑板块望迎估值、业绩双升局面，建议关注湖南黄金。

钼：

钼精矿本周价格为3690元/吨，环比下降0.81%；钼铁本周价格23.60万元/吨，环比下降0.42%。钼精矿本周库存为5400吨，环比持平；钼铁本周库存为4350吨，环比持平。9月钢招总量近1.6万吨，创年内新高；旺季效应显现，目前精矿库存水平已去化至接近去年同期水平。在国内降息降准大背景下，钢价全线反弹；若Q4工业备库开启、钢价持续上涨，钢厂盈利空间打开，钼价上涨通道进一步明确。建议关注金钼股份。

锡：

锡锭本周价格为26.48万元/吨，环比上涨2.51%；锡锭本周库存为9400吨，环比持平。据SMM，近期市场有缅甸佤邦锡矿复产消息流传因而锡价有所回调，但真实性仍待确认；我们认为后续利空落定或为锡板块标的配置最佳时机。8月我国共进口锡精矿折金属量5395吨，环比下滑25.0%，同比下降31.8%；缅甸进口矿环比下降12.8%，同比下滑73.5%。8月国内集成电路产量累计同比+28%，需求改善得到验证。本周焊料厂备货延续，冶炼厂减产亦步入尾声，节后供需有望双向走强；海外半导体被动去库接近尾声，有望进入主动补库阶段，有望对锡需求产生正面影响。全球锡库存见顶后加速去化，冶炼高开工下供应瓶颈显现，需求上行奠定锡价上行趋势。中长期看印尼、缅甸减量确定，国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益AI赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局将长期向好。

钨：

钨精矿本周价格13.76万元/吨，环比上涨0.84%；仲钨酸铵本周价格20.46万元/吨，环比上涨0.33%。钨精矿本周库存840吨，环比持平；仲钨酸铵本周库存230吨，环比持平。

其他小金属：

五氧化二钒本周价格为7.20万元/吨，环比上涨2.13%；金属锗本周价格18600元/公斤，环比上涨1.64%。

风险提示

供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。

1.1 本周投资观点&重点推荐组合

稀土：

氧化镨钕本周价格为42.81万元/吨，环比上涨0.47%。氧化镝本周价格181.0万元/吨，环比上涨1.69%；氧化铽本周价格600.0万元/吨，环比上涨2.39%；氧化铈本周价格0.71万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。毛坯烧结钕铁硼N35本周价格为11.25万元/吨，环比持平；毛坯烧结钕铁硼H35本周价格18.45万元/吨，环比持平。本周节前北方稀土金属镨钕竞价交易全部成交、且成交价格有所上升，表明产业链信心逐步恢复。随着《管理条例》的正式生效（10月1日），不光在情绪上，将进一步规范行业的供给格局，而Q4又是一年中新能源车产销最旺季，我们继续看好Q4稀土价格反攻。8月缅甸矿进口量累计同比-14%，缅甸矿供应走弱持续兑现；我们测算1-8月国内稀土表观消费和终端消费增速分别为25%/40%,表观消费增速显著低于终端增速，意味着行业库存进一步去化。我们测算2024年全球稀土市场供给和需求增速分别为3%、9%，供需在今年有望显著改善。今年以来，稀土价格历经磨底，在供需改善预期显著加强和“类供改”政策催化的大背景下，商品价格已经较底部上涨近20%；而稀土板块标的尚未有明显反应，重申稀土板块股票底部向上机会。资源端建议关注中国稀土（中重稀土龙头，充分受益整合）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）、盛和资源（资源布局全球，规模持续扩张）；磁材环节受益标的：金力永磁（磁材龙头，机器人贡献增长空间）；回收标的建议关注华宏科技、三川智慧。

锑：

本周锑锭价格为16.11万元/吨，环比持平；锑精矿价格为14.14万元/吨，环比下降1.42%。本周锑锭库存为3620吨，环比持平；氧化锑库存为6180吨，环比持平。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比持平。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比持平。国内锑品出口审批、检测措施增加，或增加出口成本，短期对外需造成拖累；国内光伏玻璃冷修持续，内需增长放缓，价格短期上涨动力减弱。但原料紧张局面并未有所改善，库存仍处极低水平，后续光伏玻璃开工有望回升，带来需求回升；且光伏作为资金密集型行业有望受益降息，我们仍然看好锑第二波上涨机会。截至8月国内锑消费测算缺口已近2.1万吨，俄矿潜在的造成集中冲击的概率亦较小。中长期看海外供应难增、甚至减量明确，光伏景气度延续，库存持续低位的情况下锑价有望长牛；出口管制下，锑战略属性提升，锑板块望迎估值与业绩双升的局面。建议关注湖南黄金、华钰矿业。

钼：

钼精矿本周价格为3690元/吨，环比下降0.81%；钼铁本周价格23.60万元/吨，环比下降0.42%。钼精矿本周库存为5400吨，环比持平；钼铁本周库存为4350吨，环比持平。9月钢招总量近1.6万吨，创年内新高；旺季效应显现，目前精矿库存水平已去化至接近去年同期水平。在国内降息降准大背景下，钢价全线反弹；若Q4工业备库开启、钢价持续上涨，钢厂盈利空间打开，钼价上涨通道进一步明确。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。

锡：

锡锭本周价格为26.48万元/吨，环比上涨2.51%；锡锭本周库存为9400吨，环比持平。据SMM，近期市场有缅甸佤邦锡矿复产消息流传因而锡价有所回调，但真实性仍待确认；我们认为后续利空落定或为锡板块标的配置最佳时机。8月我国共进口锡精矿折金属量5395吨，环比下滑25.0%，同比下降31.8%；缅甸进口矿环比下降12.8%，同比下滑73.5%。8月国内集成电路产量累计同比+28%，需求改善得到验证。本周焊料厂备货延续，冶炼厂减产亦步入尾声，节后供需有望双向走强；海外半导体被动去库接近尾声，有望进入主动补库阶段，有望对锡需求产生正面影响。全球锡库存见顶后加速去化，冶炼高开工下供应瓶颈显现，需求上行奠定锡价上行趋势。中长期看国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益AI赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡。

钨：

钨精矿本周价格13.76万元/吨，环比上涨0.84%；仲钨酸铵本周价格20.46万元/吨，环比上涨0.33%。钨精矿本周库存840吨，环比持平；仲钨酸铵本周库存230吨，环比持平。上下游分歧加大，价格继续走弱。建议关注中钨高新、章源钨业。

其他小金属：

五氧化二钒本周价格为7.20万元/吨，环比上涨2.13%；金属锗本周价格18600元/公斤，环比上涨1.64%。

金属新材料：

随着华为、iPhone、小米等手机新品推向市场，带来钛合金边框和折叠屏铰链等上游材料的增量需求，建议关注相关消费电子新材料企业东睦股份、宝钛股份、银邦股份等。英伟达发布新一代H200芯片，据悉性能较H100提高60%至90%，功率提升芯片电感用量有望增加，建议关注目前产品已经批量用于英伟达H100芯片电感的铂科新材；关注优质软磁粉末供应商悦安新材。

1.2 行业与个股走势

本周沪深300指数上涨8.48%，其中有色指数上涨7.58%。

个股层面，本周腾远钴业、寒锐钴业涨幅较大，分别上涨20.00%、19.99%；洛阳钼业、盛屯矿业涨幅较小，分别上涨3.94%、5.10%。

1.3 金属价格变化

本周硅铁/锡锭/钒铁分别环比增长3.10%/2.51%/2.48%，增长幅度较大；钛精矿/锑精矿/四氧化三钴分别环比下降2.03%/1.42%/1.28%，下降较明显。

2.1 稀土

氧化镨钕本周价格为42.81万元/吨，环比上涨0.47%。氧化镝本周价格181.0万元/吨，环比上涨1.69%；氧化铽本周价格600.0万元/吨，环比上涨2.39%；氧化铈本周价格0.71万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。

毛坯烧结钕铁硼N35本周价格为11.25万元/吨，环比持平；毛坯烧结钕铁硼H35本周价格18.45万元/吨，环比持平。

2024年8月稀土出口量4722.90吨，环比下降4.34%；2024年8月稀土永磁出口量5325.68吨，环比上涨0.90%。

2.2 钨

钨精矿本周价格13.76万元/吨，环比上涨0.84%；仲钨酸铵本周价格20.46万元/吨，环比上涨0.33%。钨精矿本周库存840吨，环比持平；仲钨酸铵本周库存230吨，环比持平。

2.3 钼

钼精矿本周价格为3690元/吨，环比下降0.81%；钼铁本周价格23.60万元/吨，环比下降0.42%。钼精矿本周库存为5400吨，环比持平；钼铁本周库存为4350吨，环比持平。

2.4 锑

本周锑锭价格为16.11万元/吨，环比持平；锑精矿价格为14.14万元/吨，环比下降1.42%。本周锑锭库存为3620吨，环比持平；氧化锑库存为6180吨，环比持平。

2.5 锡

锡锭本周价格为26.48万元/吨，环比上涨2.51%；锡锭本周库存为9400吨，环比持平。

2.6 镁

镁锭本周价格为1.95万元/吨，环比上涨0.72%；硅铁本周价格0.67万元/吨，环比上涨3.10%。

金属镁本周库存为54000吨，环比上持平；镁合金本周库存为6100吨，环比持平。

2.7 钒

五氧化二钒本周价格为7.20万元/吨，环比上涨2.13%；钒铁本周价格8.25万元/吨，环比上涨2.48%。

2.8 锗

金属锗本周价格18600元/公斤，环比上涨1.64%；二氧化锗本周价格13100元/公斤，环比上涨2.34%；金属锗本周库存为1.25吨，环比持平。

2.9 锆

海绵锆本周价格为180.00元/吨，环比持平；锆英砂本周价格为13550元/吨，环比下降0.73%。

2.10 钛

海绵钛本周价格为43.00元/吨，环比持平；钛精矿本周价格为2175.00元/吨，环比下降2.03%；钛精矿本周库存为11.42万吨，环比持平。

腾远钴业：关于持股5%以上股东减持股份的预披露公告

近日，赣州腾远钴业新材料股份有限公司收到公司持股5%以上股东江西赣锋锂业集团股份有限公司的《股份减持计划告知函》，其拟减持公司股份。截至本公告披露日，赣锋锂业持有公司股份17,934,017股（占公司当前总股本比例6.19%）。赣锋锂业计划在自本公告披露之日起15个交易日后的3个月内通过集中竞价交易方式减持公司股份不超过2,689,963股，即不超过公司当前总股本的0.93%。

寒锐钴业：关于对控股子公司增资的公告

为建设“年产2万吨镍金属量富氧连续吹炼高冰镍项目”，南京寒锐钴业股份有限公司的全资子公司寒锐钴业（香港）投资有限公司与华鑫投资有限公司已于2023年12月签订《合资协议》，协议双方同意在印度尼西亚中苏拉威西省莫罗瓦利县的工业园内注册合资公司印尼寒锐镍业有限公司，并由合资公司负责合作项目的建设及运营。项目总投资24,324.12万美元，其中项目总投资35%的资金，即不超过8,512.2415万美元，由各方根据其在合资公司所持有的股权比例以自筹资金向合资公司出资及提供股东免息借款。各方应按其在合资公司中的股权比例同步到位。

藏格矿业：关于产业发展基金收购国能矿业股权的进展公告

近日，公司收到藏青基金通知，其子基金西藏藏青基金与东义永睿于2024年9月27日签署了《关于西藏国能矿业发展有限公司5%股权之股权转让协议》（以下简称《股权转让协议》），西藏藏青基金需分两期将交易价款6亿元人民币以现金方式进行支付，交割完成后西藏藏青基金将合计持有国能矿业39%的股权。截至本公告披露日，西藏藏青基金已按照《股权转让协议》支付完成第一期2亿元人民币的交易价款。

供给超预期。若各品种的矿山开发、或者再生资源供应超预期，将造成供过于求的局面，导致金属价格下跌。

新能源产业景气度不及预期。新能源车作为锂钴镍、稀土等品种的重要下游，光伏作为锑和锡等品种的重要下游，新能源产业景气度决定着众多品种的能源金属和小金属的需求增长空间。若新能源产业进展不及预期，将显著拖累整体需求。

宏观经济波动。钼、锡等领域需求随宏观经济较大；若宏观经济波动超预期，将显著影响相关品种价格。

CPA，上海财经大学经济学硕士

曾就职于广发证券、华创证券，2022年加入国金证券

2020/2021年新财富最佳分析师第三/五名团队核心成员

2021/2022年中国证券业金牛奖有色金属第二/三名团队核心成员

2021年水晶球奖有色金属行业第四名团队核心成员

2020/2021年上证报最佳材料分析师第三名团队核心成员

2019年新浪金麒麟冶金行业最佳分析师第三名团队核心成员

2018年期货日报&证券时报中国最佳期货分析师评选“最佳工业品分析师”称号

香港城市大学金融硕士

曾就职于东吴证券，2023年加入国金证券

2021-2022年wind钢铁第一名团队核心成员

2022年Choice最佳分析师钢铁行业第一名团队核心成员

2022年新浪金麒麟新能源金属(有色) 第7名团队核心成员

曾就职于招商期货、华西证券，2024年加入国金证券

2023年财新资本市场中国行业分析“金属和采矿”最佳进步团队成员