【国金金属|周报】稀土＆小金属：钼钢招量价齐升，继续看多钼涨价

摘要

■ 投资逻辑 

行情综述&投资建议

本周（10.14-10.18）沪深300指数下跌0.91%，其中有色指数下跌1.3%。个股层面，本周图南股份、铂科新材涨幅较大，分别上涨5.9%、5.75%；华阳新材、洛阳钼业跌幅较大，分别下跌8.48%、4.76%。

稀土：

氧化镨钕本周价格为41.89万元/吨，环比下降2.98%。氧化镝本周价格167.0万元/吨，环比下降6.70%；毛坯烧结钕铁硼H35本周价格17.95万元/吨，环比下降3.75%。本周包头稀交所竞拍结束，大厂停止补货，市场整体补货意愿较平淡，价格有所回调。我国9月稀土进口实物量分别环比-2.8%、同比-32%；进口走弱持续兑现。短期看缅甸雨季已过，供给边际恢复，对价格上涨或有拖累；但库存数量不多、节前备货将逐步去化，Q4需求预期较强，因而价格上涨趋势不改。我们测算1-8月国内稀土表观消费和终端消费增速分别为25%/40%,表观消费增速显著低于终端增速，意味着行业库存进一步去化。我们测算2024年全球稀土市场供给和需求增速分别为3%、9%，供需在今年有望显著改善。今年以来，稀土价格历经磨底，在供需改善预期显著加强和“类供改”政策催化的大背景下，商品价格已经较底部上涨近20%，价格重心逐步抬升，我们认为涨势有望继续延续；重申稀土板块股票底部向上机会。资源端建议关注北方稀土（轻稀土龙头）。

锑：

本周锑锭价格为14.80万元/吨，环比下降3.87%；锑精矿价格为12.84万元/吨，环比下降3.36%。本周锑锭库存为3810吨，环比下降3.30%；氧化锑库存为6360吨，环比持平。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比下降1.28%、0.23%、2.2%。本周海外锑价环比上涨6.97%至3.26万美元/吨；自实施出口管制新规后，新增纯度检测环节，短期出口节奏收到扰动，锑海外价格和国内价格走势明显殊途，测算最新海外锑锭含税价格已超过25万元/吨，价差已超过10万元/吨；但原料紧张局面并未有所改善，品位下滑严重导致国内矿山开工水平较低、库存仍处极低水平；新模式跑通之后、叠加较大价差，出口有望恢复正常节奏；终端光伏玻璃见顶去库，后续光伏玻璃开工有望回升，带来需求回升；且光伏作为资金密集型行业有望受益降息，我们仍然看好锑第二波上涨机会。截至8月国内锑消费测算缺口已近2.1万吨，俄矿潜在的造成集中冲击的概率亦较小。且俄矿存在较强的减产、停产预期，因而后续不必担心因地缘关系改变而俄矿恢复进口。建议关注湖南黄金。

钼：

钼精矿本周价格为3730元/吨，环比持平；钼铁本周价格24.20万元/吨，环比上涨0.41%。钼精矿本周库存为4500吨，环比下降11.42%；钼铁本周库存为4620吨，环比上涨0.43%。钼铁价格环比矿价修复，盈利水平有所改善，开工水平回升；10月至今钢招量已超过8000吨，钼铁需求高景气延续；目前精矿库存水平已去化至低于去年同期水平。在国内降息降准，政策刺激大背景下，钢厂盈利水平有望止跌回升，10月以来钢厂盈利比例出现明显修复；顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势（钼等元素含量提升），钼价“有量无价”的僵局有望打破，上涨通道进一步明确。建议关注金钼股份。

锡：

锡锭本周价格为25.58万元/吨，环比下降4.64%；锡锭本周库存为8264吨，环比下降5.40%。9月需求尚可，焊锡开工率环比增加5.17%至74.11%；根据10月中上旬开工水平来看，预计整月开工率预计维持74%左右。供给方面，滇、赣两省开工回升，全国开工率提升至65.11%，但年底前难有增量，预计供给边际增加空间不大，继续维持锡价震荡偏强的判断。海外半导体被动去库接近尾声，有望进入主动补库阶段，有望对锡需求产生正面影响。佤邦复产时点的不确定性为最大扰动因素，但是我们认为由于开采成本快速提升，佤邦锡矿供应量较难回到停产前水平；在库存快速去化和需求逐步回升的大背景下，即便复产也未必对价格带来显著冲击，价格重心抬升趋势不改。中长期看印尼、缅甸减量确定，国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益AI赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局将长期向好。

钨：

钨精矿本周价格14.06万元/吨，环比上涨1.04%；仲钨酸铵本周价格20.91万元/吨，环比上涨1.42%。钨精矿本周库存910吨，环比上涨1.11%；仲钨酸铵本周库存230吨，环比持平。

其他小金属：

五氧化二钒本周价格为7.65万元/吨，环比下降3.77%；金属锗本周价格18600元/公斤，环比持平。

风险提示

供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。

1.1 本周投资观点&重点推荐组合

稀土：

氧化镨钕本周价格为41.89万元/吨，环比下降2.98%。氧化镝本周价格167.0万元/吨，环比下降6.70%；氧化铽本周价格580.0万元/吨，环比下降4.76%；氧化铈本周价格0.71万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平；毛坯烧结钕铁硼N35本周价格为10.75万元/吨，环比下降3.59%；毛坯烧结钕铁硼H35本周价格17.95万元/吨，环比下降3.75%。本周包头稀交所竞拍结束，大厂停止补货，市场整体补货意愿较平淡，价格有所回调。我国9月稀土进口实物量分别环比-2.8%、同比-32%；进口走弱持续兑现。短期看缅甸雨季已过，供给边际恢复，对价格上涨或有拖累；但库存数量不多、节前备货将逐步去化，Q4需求预期较强，因而价格上涨趋势不改。我们测算1-8月国内稀土表观消费和终端消费增速分别为25%/40%,表观消费增速显著低于终端增速，意味着行业库存进一步去化。我们测算2024年全球稀土市场供给和需求增速分别为3%、9%，供需在今年有望显著改善。今年以来，稀土价格历经磨底，在供需改善预期显著加强和“类供改”政策催化的大背景下，商品价格已经较底部上涨近20%，价格重心逐步抬升，我们认为涨势有望继续延续；重申稀土板块股票底部向上机会。资源端建议关注中国稀土（中重稀土龙头，充分受益整合）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）、盛和资源（资源布局全球，规模持续扩张）；磁材环节受益标的：金力永磁（磁材龙头，机器人贡献增长空间）；回收标的建议关注华宏科技、三川智慧。

锑：

本周锑锭价格为14.80万元/吨，环比下降3.87%；锑精矿价格为12.84万元/吨，环比下降3.36%。本周锑锭库存为3810吨，环比下降3.30%；氧化锑库存为6360吨，环比持平。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比下降1.28%、0.23%、2.2%。本周海外锑价环比上涨6.97%至3.26万美元/吨；自实施出口管制新规后，新增纯度检测环节，短期出口节奏收到扰动，锑海外价格和国内价格走势明显殊途，测算最新海外锑锭含税价格已超过25万元/吨，价差已超过10万元/吨；但原料紧张局面并未有所改善，品位下滑严重导致国内矿山开工水平较低、库存仍处极低水平；新模式跑通之后、叠加较大价差，出口有望恢复正常节奏；终端光伏玻璃见顶去库，后续光伏玻璃开工有望回升，带来需求回升；且光伏作为资金密集型行业有望受益降息，我们仍然看好锑第二波上涨机会。截至8月国内锑消费测算缺口已近2.1万吨，俄矿潜在的造成集中冲击的概率亦较小。中长期看海外供应难增、甚至减量明确，光伏景气度延续，库存持续低位的情况下锑价有望长牛；出口管制亦利好锑战略属性提升，锑板块估值或进一步提升。建议关注湖南黄金、华钰矿业。

钼：

钼精矿本周价格为3730元/吨，环比持平；钼铁本周价格24.20万元/吨，环比上涨0.41%。钼精矿本周库存为4500吨，环比下降11.42%；钼铁本周库存为4620吨，环比上涨0.43%。钼铁价格环比矿价修复，盈利水平有所改善，开工水平回升；10月至今钢招量已超过8000吨，钼铁需求高景气延续；目前精矿库存水平已去化至低于去年同期水平。在国内降息降准，政策刺激大背景下，钢厂盈利水平有望止跌回升，10月以来钢厂盈利比例出现明显修复；顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势（钼等元素含量提升），钼价“有量无价”的僵局有望打破，上涨通道进一步明确。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。

锡：

锡锭本周价格为25.58万元/吨，环比下降4.64%；锡锭本周库存为8264吨，环比下降5.40%。9月需求尚可，焊锡开工率环比上涨5.17%至74.11%；根据10月中上旬开工水平来看，预计整月开工率预计维持74%左右。供给方面，滇、赣两省开工回升，全国开工率提升至65.11%，但年底前难有增量，预计供给边际增加空间不大，继续维持锡价震荡偏强的判断。海外半导体被动去库接近尾声，有望进入主动补库阶段，有望对锡需求产生正面影响。佤邦复产时点的不确定性为最大扰动因素，但是我们认为由于开采成本快速提升，佤邦锡矿供应量较难回到停产前水平；在库存快速去化和需求逐步回升的大背景下，即便复产也未必对价格带来显著冲击，价格重心抬升趋势不改。中长期看国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益AI赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡。

钨：

钨精矿本周价格14.06万元/吨，环比上涨1.04%；仲钨酸铵本周价格20.91万元/吨，环比上涨1.42%。钨精矿本周库存910吨，环比上涨1.11%；仲钨酸铵本周库存230吨，环比持平。需求预期有所恢复，价格有所上涨。建议关注中钨高新、章源钨业。

其他小金属：

五氧化二钒本周价格为7.65万元/吨，环比下降3.77%；金属锗本周价格18600元/公斤，环比持平。

金属新材料：

随着华为、iPhone、小米等手机新品推向市场，带来钛合金边框和折叠屏铰链等上游材料的增量需求，建议关注相关消费电子新材料企业东睦股份、宝钛股份、银邦股份等。英伟达发布新一代H200芯片，据悉性能较H100提高60%至90%，功率提升芯片电感用量有望增加，建议关注目前产品已经批量用于英伟达H100芯片电感的铂科新材；关注优质软磁粉末供应商悦安新材。

1.2 行业与个股走势

本周沪深300指数下跌0.91%，其中有色指数下跌1.3%。

个股层面，本周图南股份、铂科新材涨幅较大，分别上涨5.9%、5.75%；华阳新材、洛阳钼业跌幅较大，分别下跌8.48%、4.76%。

1.3 金属价格变化

本周镍铁/仲钨酸钠/电解钴分别环比增长3.50%/1.42%/1.13%，增长幅度较大；氧化镝/LME镍/氧化铽分别环比下降6.70%/5.59%/4.76%，下降较明显。

2.1 稀土

氧化镨钕本周价格为41.89万元/吨，环比下降2.98%。氧化镝本周价格167.0万元/吨，环比下降6.70%；氧化铽本周价格580.0万元/吨，环比下降4.76%；氧化铈本周价格0.71万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。

毛坯烧结钕铁硼N35本周价格为10.75万元/吨，环比下降3.59%；毛坯烧结钕铁硼H35本周价格17.95万元/吨，环比下降3.75%。

2024年8月稀土出口量4722.90吨，环比下降4.34%；2024年8月稀土永磁出口量5325.68吨，环比上涨0.90%。

2.2 钨

钨精矿本周价格14.06万元/吨，环比上涨1.04%；仲钨酸铵本周价格20.91万元/吨，环比上涨1.42%。钨精矿本周库存910吨，环比上涨1.11%；仲钨酸铵本周库存230吨，环比持平。

2.3 钼

钼精矿本周价格为3730元/吨，环比持平；钼铁本周价格24.20万元/吨，环比上涨0.41%。钼精矿本周库存为4500吨，环比下降11.42%；钼铁本周库存为4620吨，环比上涨0.43%。

2.4 锑

本周锑锭价格为14.80万元/吨，环比下降3.87%；锑精矿价格为12.84万元/吨，环比下降3.36%。本周锑锭库存为3810吨，环比下降3.30%；氧化锑库存为6360吨，环比持平。

2.5 锡

锡锭本周价格为25.58万元/吨，环比下降4.64%；锡锭本周库存为8264吨，环比下降5.40%。

2.6 镁

镁锭本周价格为1.93万元/吨，环比下降1.63%；硅铁本周价格0.67万元/吨，环比持平。

金属镁本周库存为54900吨，环比上涨0.92%；镁合金本周库存为6300吨，环比上涨1.61%。

2.7 钒

五氧化二钒本周价格为7.65万元/吨，环比下降3.77%；钒铁本周价格8.85万元/吨，环比下降2.21%。

2.8 锗

金属锗本周价格18600元/公斤，环比持平；二氧化锗本周价格13100元/公斤，环比持平；金属锗本周库存为1.2吨，环比下降1.64%。

2.9 锆

海绵锆本周价格为180.00元/吨，环比持平；锆英砂本周价格为13500元/吨，环比持平。

2.10 钛

海绵钛本周价格为43.00元/吨，环比持平；钛精矿本周价格为2175.00元/吨，环比持平；钛精矿本周库存为11.58万吨，环比上涨0.61%。

ST盛屯：盛屯矿业集团股份有限公司关于回购股份注销实施暨股份变动的公告

近日，盛屯矿业集团股份有限公司公告，公司决定将存放于回购专用证券账户的32,057,729股股份于2024年10月16日注销，并相应减少公司注册资本。这些股份原为公司以自有资金或自筹资金回购，原计划用于员工持股计划或股权激励，后变更为注销并减少注册资本。注销后，公司股份总数将由3,122,669,280股变为3,090,611,551股，注册资本相应减少。此次注销不会影响公司损益和财务状况，有利于提升财务指标和股东投资回报率，公司股权分布仍符合上市条件。

东方锆业：关于转让控股孙公司股权暨关联交易的公告

近日，广东东方锆业科技股份有限公司公告，公司计划转让控股孙公司铭瑞锆业79.28%股权给控股股东龙佰集团全资子公司佰利联（香港）有限公司，转让价格为10,044.31万元，依据资产评估报告定价。此次交易旨在优化资产结构，回笼资金用于下游新兴领域拓展。交易已获董事会通过，尚需股东大会批准。交易完成后，铭瑞锆业不再纳入公司合并报表范围，预计产生投资收益2.8-3.2亿元。交易存在不确定性风险，包括股东大会审议结果、受让方履约能力及政策、市场环境变化等。

翔鹭钨业：关于向下修正翔鹭转债转股价格的公告

近日，广东翔鹭钨业股份有限公司发布公告，宣布向下修正其可转债“翔鹭转债”的转股价格。修正前转股价格为9.66元/股，经董事会和股东大会审议通过后，修正后转股价格定为5.73元/股，该调整自2024年10月15日起生效。此次修正基于公司股票在连续交易日内收盘价低于转股价格80%的触发条件，并依据《募集说明书》的相关规定执行。公司提醒投资者注意投资风险，并提供了查阅《募集说明书》全文的途径以了解“翔鹭转债”的其他相关内容。

供给超预期。若各品种的矿山开发、或者再生资源供应超预期，将造成供过于求的局面，导致金属价格下跌。

新能源产业景气度不及预期。新能源车作为锂钴镍、稀土等品种的重要下游，光伏作为锑和锡等品种的重要下游，新能源产业景气度决定着众多品种的能源金属和小金属的需求增长空间。若新能源产业进展不及预期，将显著拖累整体需求。

宏观经济波动。钼、锡等领域需求随宏观经济较大；若宏观经济波动超预期，将显著影响相关品种价格。

CPA，上海财经大学经济学硕士

曾就职于广发证券、华创证券，2022年加入国金证券

2020/2021年新财富最佳分析师第三/五名团队核心成员

2021/2022年中国证券业金牛奖有色金属第二/三名团队核心成员

2021年水晶球奖有色金属行业第四名团队核心成员

2020/2021年上证报最佳材料分析师第三名团队核心成员

2019年新浪金麒麟冶金行业最佳分析师第三名团队核心成员

2018年期货日报&证券时报中国最佳期货分析师评选“最佳工业品分析师”称号

香港城市大学金融硕士

曾就职于东吴证券，2023年加入国金证券

2021-2022年wind钢铁第一名团队核心成员

2022年Choice最佳分析师钢铁行业第一名团队核心成员

2022年新浪金麒麟新能源金属(有色) 第7名团队核心成员

曾就职于招商期货、华西证券，2024年加入国金证券

2023年财新资本市场中国行业分析“金属和采矿”最佳进步团队成员