免责声明：本公众号的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表任何机构立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公众号发布的信息仅供《证券期货投资者适当性管理办法》中规定的专业投资者使用；非专业投资者擅自使用本公众号信息进行投资，本人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本人事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对公众号内容进行任何有悖原意的删节或修改。投资有风险，入市需谨慎。
摘要
■ 投资逻辑
行情综述&投资建议
铜：本周LME铜价-1.11%至9433美元/吨，沪铜价+0.76%至7.71万元/吨。全球铜去库1.47万吨至60.54万吨，其中LME+COMEX累库0.08万吨至35.30万吨，国内社库+保税区去库1.55万吨至25.24万吨。供应端，10月我国进口铜矿231.4万吨，环比-5.01%，本周进口铜精矿零单TC为10.45美元/吨，环比-0.64美元/吨。冶炼端，据SMM，10月我国电解铜产量99.57万吨，环比-0.86%，主因冶炼厂检修及原料紧张导致达产不及预期，进入11月，冶炼厂检修增加，矿原料偏紧仍影响冶炼厂达产速度，预计产量仍将环比下降。消费端，本周精铜杆开工率76.03%，环比+1.91%，本周线缆订单好转，主因终端需求释放及部分线缆企业让利促销。本周五全国人大常委会审议通过近年来力度最大的化债举措，增加地方化债资源10万亿元，以旧换新及消费刺激政策持续推进，有望驱动铜消费表现。下半年矿端紧缩预期加强以及再生铜增量贡献减弱，预计Q4铜价中枢有望上移。节奏方面，二季度消费旺季下，需求因素对定价作用较小，而国内三季度消费淡季需求定价占比将有所上升，国内社库的顺利去化需考虑下游对价格的承接力度，价格的小幅调整或更有利于国内社库逐步去化，冶炼端原料短缺及废铜隐忧或将发酵，Q4价格有望引来新一轮上涨。
金：本周COMEX黄金价格-1.97%至2691.70美元/盎司，美债10年期TIPS下降9个基点至1.95%。SPDR黄金持仓减11.78吨至876.85吨。本周美国大选结果出炉，特朗普交易落地，美元上行，金价承压下跌，周五美联储11月议息会议如预期降息25bp，金价回升。鲍威尔在议息会议后表示后续依据数据逐次做决策，对通胀下降至2%保持信心；美联储FOMC声明表示通胀取得进展，但删去对通胀前景更有信心的表述，同时表示劳动力市场状况普遍有所缓和。特朗普上台令金价短期面临波动，后续财政赤字及通胀预期、全球央行购金等因素有望继续推升金价表现。基于我们此前深度报告中的两阶段六因素模型，预计25年金价运行中枢有望攀升至2600-2700美元/盎司，特朗普上台，财政赤字率存在显著放大可能性，且再通胀或接踵而至，此两项核心因素叠加基于降息交易的SPDR持仓回流，伦敦现货黄金有望冲击3000美元。沪金价格还受人民币汇率波动风险影响。建议关注中金黄金。
风险提示
项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。
+
目录
正文
一、行情综述&投资建议
1.1 本周观点&建议关注标的
1.2 行业与个股走势
1.3 金属价格&库存变化一览
二、各品种基本面
2.1 铜
2.2 铝
本周LME铝价+0.92%至2627美元/吨，沪铝价+4.30%至2.17万元/吨。全球铝去库4.15万吨至155.03万吨。LME期货0-3贴水增加6.81美元/吨至-36.54美元/吨，LME期货3-15贴水减少13.40美元/吨至-53.64美元/吨。
2.3 锌
2.4 铅
本周LME铅价格-0.74%至2024美元/吨，沪铅价格+0.30%至1.69万元/吨。LME+沪铅库存持平于24.60万吨。湖南铅精矿加工费维持600元/吨，云南维持550元/吨，河南维持650元/吨。LME铅期货0-3贴水减少4.18美元/吨至-37.70美元/吨，LME铅期货3-15贴水减少2.27美元/吨至-109.75美元/吨。
2.5 锡
本周LME锡价格-0.08%至31775美元/吨，沪锡价格+1.91%至26.08万元/吨。LME+沪锡库存累库0.03至1.35万吨。
2.6 贵金属
本周COMEX黄金价格-1.97%至2691.70美元/盎司，美债10年期TIPS下降9个基点至1.95%。COMEX黄金库存增加6.58万金衡盎司到1720万金衡盎司；金银比上升至85.65；黄金ETF持仓减少11.86吨至1257.69吨。
2.7 钢铁
本周螺纹钢价格-0.44%至3580元/吨，热轧价格+0.73%至3574元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢成本滞后一个月毛利分别为-631/ -588/ -555元/吨。
三、公司重要公告
盛达资源：2024年11月7日，公司公告控股子公司内蒙古金山矿业有限公司于近日完成额仁陶勒盖矿区Ⅲ-Ⅲ矿段银矿采矿许可证有效期限的延续工作，并收到呼伦贝尔市自然资源局颁发的《中华人民共和国采矿许可证》新证。
紫金矿业：2024年11月7日，公司公告收购秘鲁La Arena金矿和二期项目，公司境外全资子公司金誊（新加坡）矿业有限公司拟以2.45亿美元，以及二期项目商业化生产后5,000万美元的或有付款和1.5%黄金净冶炼收益的权益金为对价收购Pan American Silver Corp.（“泛美白银”）旗下秘鲁 La Arena 金矿和二期项目100%权益。本次交易已获得中国和加拿大相关政府部门的批准。本次交易的交割仍有待一系列程序性条件的最终完成。
飞南资源：2024年11月7日，公司公告，于近日取得广东省生态环境厅颁发的《危险废物经营许可证》 编号：441284241105）。核准经营内容：其他废物 HW49 类中的 900-045-49，仅限不含元器件的废电路板）10万吨/年。有效期限：自2024年11月5日至2025年11月4日。根据相关规定，公司取得上述《危险废物经营许可证》后，即可依法开展收集、贮存、利用废电路板相关业务，公司可处置利用的危险废物种类和规模相应增加。上述经营资质的取得，为公司开拓区域废电路板处置业务市场奠定基础，也将有效提升公司对危险废物的整体利用能力。
四、风险提示
项目建设进度不及预期。部分企业有扩产或新收购项目，若项目进度不及预期，将对企业盈利能力产生负面影响。
需求不及预期。工业金属下游需求取决于全球宏观经济情况，若经济及需求不及预期，将对企业盈利产生负面影响。
金属价格波动。在成本变化、供需错配的影响下近年来金属价格波动幅度加大，企业盈利能力具有一定不确定性。
＋
往期回顾
行业研究：
1、2024年度策略：
【国金金属|年度策略】基本金属：供给弱弹性下的新旧需求动能转换
【国金金属|年度策略】金属新材料：AI大时代下，核心材料有望受益
2、铜行业深度研究：
3、贵金属深度研究：
4、掘金系列：
【掘“金”系列（五）】美联储或提前放缓缩表，黄金股主升浪时点渐近
【掘“金”系列（三）】巴以冲突推涨金价，黄金股右侧配置时点渐进
【掘“金”系列（一）】降息趋势不改，央行强劲购金支撑黄金需求
5、磁材系列深度研究：
【国金金属|稀土磁材深度】央国企改革典范行业，价格底部区间或现
【国金金属|磁材系列深度(二)】高频高功率迭代推动磁元件与磁粉芯爆发式增长
6、锑行业深度研究：
【国金金属|锑行业深度】短期季节性错配叠加中长期硬缺口，涨价可持续
7、锡行业深度研究：
【国金金属|锡行业深度】新质生产力遇上产能周期，库存拐点确立牛市起点
公司研究：
1、铜系列：
【国金金属|深度】海亮股份：铜管迎量增利升，锂电铜箔贡献第二增长极
【国金金属|深度】斯瑞新材：高端铜材生产平台，下游需求多点开花
2、铝系列：
3、新材料系列：
【国金金属＆电子|深度】铂科新材：全球磁粉芯龙头，芯片电感开启新篇章
【国金金属|深度】安泰科技：聚焦两大核心产业，新材料平台化布局
【国金金属|深度】悦安新材：国内羰基铁粉龙头，多产品领域泛点开花
4、稀土磁材系列：
【国金金属|深度】金力永磁：全球稀土永磁龙头，多元化布局稳步增长
【国金金属|深度】中科三环：聚焦高性能稀土永磁，全球化布局加速
5、锂系列：
6、小金属系列：
【国金金属|公司深度】金钼股份：稀缺钼资源龙头，高弹性兼具高分红
国企改革：
1、中铝系列：
2、宝武系列：
【国企改革|宝武系列】云海金属：镁业龙头扩产在即，深加工持续延伸
【国企改革|宝武系列】中钢天源：磁材检测双驱动，打造新材料平台型企业
3、广晟系列：
4、山金系列：
5、中金系列：
【国企改革|中金系列】中金黄金：集团资产注入，助力黄金央企成长
国金金属研究团队
李超 金属材料首席分析师
CPA，上海财经大学经济学硕士
曾就职于广发证券、华创证券，2022年加入国金证券
2020/2021年新财富最佳分析师第三/五名团队核心成员
2021/2022年中国证券业金牛奖有色金属第二/三名团队核心成员
2021年水晶球奖有色金属行业第四名团队核心成员
2020/2021年上证报最佳材料分析师第三名团队核心成员
2019年新浪金麒麟冶金行业最佳分析师第三名团队核心成员
2018年期货日报&证券时报中国最佳期货分析师评选“最佳工业品分析师”称号
王钦扬 金属材料分析师
香港城市大学金融硕士
曾就职于东吴证券，2023年加入国金证券
2021-2022年Wind钢铁第一名团队核心成员
2022年Choice最佳分析师钢铁行业第一名团队核心成员
2022年新浪金麒麟新能源金属(有色) 第7名团核心成员
黄舒婷 金属材料分析师
曾就职于招商期货、华西证券，2024年加入国金证券
2023年财新资本市场中国行业分析“金属和采矿”最佳进步团队成员
＋
报告信息
证券分析师：李超
SAC执业编号：S1130522120001
分析师：黄舒婷
SAC执业编号：S1130524060005
点击下方阅读原文，获取更多最新资讯
