【国金金属|周报】稀土＆小金属：钼顺价逻辑逐步兑现，继续看好稀土“类供改”行情

摘要

■ 投资逻辑 

行情综述&投资建议

本周（10.7-10.11）沪深300指数下跌3.25%，其中有色指数下跌6.24%。个股层面，本周深圳新星、华阳新材涨幅较大，分别上涨11.25%、2.01%；云海金属、图南股份跌幅较大，分别下跌12.58%、12.53%。

稀土：

氧化镨钕本周价格为43.17万元/吨，环比上涨0.84%。氧化镝本周价格179.0万元/吨，环比持平；氧化铽本周价格609.0万元/吨，环比上涨3.22%；毛坯烧结钕铁硼N35本周价格为11.15万元/吨，环比下降0.89%。本周北方稀土公布10月挂牌价环比+3.10%至41.57万元/吨，略低于市场预期，且节后第一周为消纳国庆前库存为主，因而价格未出现明显涨幅。北方稀土公告4Q24与包钢股份稀土精矿关联交易价格环比+6%至1.78万元/吨，符合市场预期。后市看，随着大型磁材厂有望逐步开启Q4及明年Q1的备货，价格拐点已现、业者信心增强，备货有望量价齐升。8月缅甸矿进口量累计同比-14%，缅甸矿供应走弱持续兑现；我们测算1-8月国内稀土表观消费和终端消费增速分别为25%/40%,表观消费增速显著低于终端增速，意味着行业库存进一步去化。我们测算2024年全球稀土市场供给和需求增速分别为3%、9%，供需在今年有望显著改善。今年以来，稀土价格历经磨底，在供需改善预期显著加强和“类供改”政策催化的大背景下，商品价格已经较底部上涨近20%，价格重心逐步抬升，我们认为涨势有望继续延续；重申稀土板块股票底部向上机会。资源端建议关注北方稀土（轻稀土龙头）。

锑：

本周锑锭价格为15.39万元/吨，环比下降4.47%；锑精矿价格为13.29万元/吨，环比下降6.01%。本周锑锭库存为3940吨，环比上涨0.51%；氧化锑库存为6360吨，环比上涨0.63%。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比下降1.28%、1.33%、1.32%。本周海外锑价环比+2.52%至3.05万元/吨；海内外价格殊途原因在于出口新规下，国内锑品出口审批、检测措施增加，或增加出口成本，短期对外需造成拖累；且国内光伏玻璃冷修持续，内需增长放缓，价格短期上涨动力减弱。但原料紧张局面并未有所改善，库存仍处极低水平；新模式跑通之后，出口有望恢复正常节奏；终端光伏玻璃累库趋势渐平，待下游排产提升有望去库至正常水平，后续光伏玻璃开工有望回升，带来需求回升；且光伏作为资金密集型行业有望受益降息，我们仍然看好锑第二波上涨机会。截至8月国内锑消费测算缺口已近2.1万吨，俄矿潜在的造成集中冲击的概率亦较小。且俄矿存在较强的减产、停产预期，因而后续不必担心因地缘关系改变而俄矿恢复进口。建议关注湖南黄金。

钼：

钼精矿本周价格为3700元/吨，环比上涨0.27%；钼铁本周价格24.10万元/吨，环比上涨2.12%。钼精矿本周库存为5080吨，环比下降12.11%；钼铁本周库存为4600吨，环比下降2.13%。钼铁价格环比矿价修复，盈利水平有所改善，开工水平回升；国庆后第一周钢招量达到0.21万吨，旺季效应持续；目前精矿库存水平已去化至接近去年同期水平。国内头部工模具钢企业发布含钼钢涨价函；在国内降息降准，政策刺激大背景下，钢厂盈利水平有望止跌回升；顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势（钼等元素含量提升），钼价“有量无价”的僵局有望打破，上涨通道进一步明确。建议关注金钼股份。

锡：

锡锭本周价格为26.82万元/吨，环比上涨4.09%；锡锭本周库存为8264吨，环比下降5.40%。9月国内精锡产量分别环比、同比-28.9%/-17.8%。随着云锡澳炉复产，10月产量有望回到1.7万吨的水平；下游焊锡接单情况尚可，后市供需有望双向走强；海外半导体被动去库接近尾声，有望进入主动补库阶段，有望对锡需求产生正面影响。佤邦复产时点的不确定性为最大扰动因素，但是我们认为即使复产，由于开采成本快速提升，佤邦锡矿供应量较难回到停产前水平；叠加近期未有复产消息，在库存快速去化和需求逐步回升的大背景下，即便复产也未必对价格带来显著冲击，价格重心抬升趋势不改。中长期看印尼、缅甸减量确定，国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益AI赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局将长期向好。

钨：

钨精矿本周价格13.91万元/吨，环比上涨1.67%；仲钨酸铵本周价格20.61万元/吨，环比上涨1.26%。钨精矿本周库存900吨，环比上涨1.69%；仲钨酸铵本周库存230吨，环比持平。

其他小金属：

五氧化二钒本周价格为8.05万元/吨，环比上涨12.59%；金属锗本周价格18600元/公斤，环比持平。

风险提示

供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。

1.1 本周投资观点&重点推荐组合

稀土：

氧化镨钕本周价格为43.17万元/吨，环比上涨0.84%。氧化镝本周价格179.0万元/吨，环比持平；氧化铽本周价格609.0万元/吨，环比上涨3.22%；氧化铈本周价格0.71万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。毛坯烧结钕铁硼N35本周价格为11.15万元/吨，环比下降0.89%；毛坯烧结钕铁硼H35本周价格18.35万元/吨，环比下降0.54%。本周北方稀土公布10月挂牌价环比+3.10%至41.57万元/吨，略低于市场预期，且节后第一周为消纳国庆前库存为主，因而价格未出现明显涨幅。北方稀土公告4Q24与包钢股份稀土精矿关联交易价格环比+6%至1.78万元/吨，符合市场预期。后市看，随着大型磁材厂有望逐步开启Q4及明年Q1的备货，价格拐点已现、业者信心增强，备货有望量价齐升。8月缅甸矿进口量累计同比-14%，缅甸矿供应走弱持续兑现；我们测算1-8月国内稀土表观消费和终端消费增速分别为25%/40%,表观消费增速显著低于终端增速，意味着行业库存进一步去化。我们测算2024年全球稀土市场供给和需求增速分别为3%、9%，供需在今年有望显著改善。今年以来，稀土价格历经磨底，在供需改善预期显著加强和“类供改”政策催化的大背景下，商品价格已经较底部上涨近20%，价格重心逐步抬升，我们认为涨势有望继续延续；重申稀土板块股票底部向上机会。资源端建议关注中国稀土（中重稀土龙头，充分受益整合）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）、盛和资源（资源布局全球，规模持续扩张）；磁材环节受益标的：金力永磁（磁材龙头，机器人贡献增长空间）；回收标的建议关注华宏科技、三川智慧。

锑：

本周锑锭价格为15.39万元/吨，环比下降4.47%；锑精矿价格为13.29万元/吨，环比下降6.01%。本周锑锭库存为3940吨，环比上涨0.51%；氧化锑库存为6360吨，环比上涨0.63%。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比下降1.28%、1.33%、1.32%。本周海外锑价环比+2.52%至3.05万元/吨；海内外价格殊途原因在于出口新规下，国内锑品出口审批、检测措施增加，或增加出口成本，短期对外需造成拖累；且国内光伏玻璃冷修持续，内需增长放缓，价格短期上涨动力减弱。但原料紧张局面并未有所改善，库存仍处极低水平；新模式跑通之后，出口有望恢复正常节奏；终端光伏玻璃累库趋势渐平，待下游排产提升有望去库至正常水平，后续光伏玻璃开工有望回升，带来需求回升；且光伏作为资金密集型行业有望受益降息，我们仍然看好锑第二波上涨机会。截至8月国内锑消费测算缺口已近2.1万吨，俄矿潜在的造成集中冲击的概率亦较小。中长期看海外供应难增、甚至减量明确，光伏景气度延续，库存持续低位的情况下锑价有望长牛；出口管制亦利好锑战略属性提升，锑板块估值或进一步提升。建议关注湖南黄金、华钰矿业。

钼：

钼精矿本周价格为3700元/吨度，环比上涨0.27%；钼铁本周价格24.10万元/吨，环比上涨2.12%。钼精矿本周库存为5080吨，环比下降12.11%；钼铁本周库存为4600吨，环比下降2.13%。钼铁价格环比矿价修复，盈利水平有所改善，开工水平回升；国庆后第一周钢招量达到0.21万吨，旺季效应持续；目前精矿库存水平已去化至接近去年同期水平。国内头部工模具钢企业发布含钼钢涨价函；在国内降息降准，政策刺激大背景下，钢厂盈利水平有望止跌回升；顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势（钼等元素含量提升），钼价“有量无价”的僵局有望打破，上涨通道进一步明确。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。

锡：

锡锭本周价格为26.82万元/吨，环比上涨4.09%；锡锭本周库存为8264吨，环比下降5.40%。9月国内精锡产量分别环比、同比-28.9%/-17.8%。随着云锡澳炉复产，10月产量有望回到1.7万吨的水平；下游焊锡接单情况尚可，后市供需有望双向走强；海外半导体被动去库接近尾声，有望进入主动补库阶段，有望对锡需求产生正面影响。佤邦复产时点的不确定性为最大扰动因素，但是我们认为即使复产，由于开采成本快速提升，佤邦锡矿供应量较难回到停产前水平；叠加近期未有复产消息，在库存快速去化和需求逐步回升的大背景下，即便复产也未必对价格带来显著冲击，价格重心抬升趋势不改。中长期看国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益AI赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡。

钨：

钨精矿本周价格13.91万元/吨，环比上涨1.67%；仲钨酸铵本周价格20.61万元/吨，环比上涨1.26%。钨精矿本周库存900吨，环比上涨1.69%；仲钨酸铵本周库存230吨，环比持平。需求预期有所恢复，价格有所上涨。建议关注中钨高新、章源钨业。

其他小金属：

五氧化二钒本周价格为8.05万元/吨，环比上涨12.59%；金属锗本周价格18600元/公斤，环比持平。

金属新材料：

随着华为、iPhone、小米等手机新品推向市场，带来钛合金边框和折叠屏铰链等上游材料的增量需求，建议关注相关消费电子新材料企业东睦股份、宝钛股份、银邦股份等。英伟达发布新一代H200芯片，据悉性能较H100提高60%至90%，功率提升芯片电感用量有望增加，建议关注目前产品已经批量用于英伟达H100芯片电感的铂科新材；关注优质软磁粉末供应商悦安新材。

1.2 行业与个股走势

本周沪深300指数下跌3.25%，其中有色指数下跌6.24%。

个股层面，本周深圳新星、华阳新材涨幅较大，分别上涨11.25%、2.01%；云海金属、图南股份跌幅较大，分别下降12.58%、12.53%。

1.3 金属价格变化

本周五氧化二钒/钒铁/锡锭分别环比增长12.59%/12.27%/4.09%，增长幅度较大；锑精矿/锑锭/LME镍分别环比下降6.01%/4.47%/2.56%，下降较明显。

2.1 稀土

氧化镨钕本周价格为43.17万元/吨，环比上涨0.84%。氧化镝本周价格179.0万元/吨，环比持平；氧化铽本周价格609.0万元/吨，环比上涨3.22%；氧化铈本周价格0.71万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。

毛坯烧结钕铁硼N35本周价格为11.15万元/吨，环比下降0.89%；毛坯烧结钕铁硼H35本周价格18.35万元/吨，环比下降0.54%。

2024年8月稀土出口量4722.90吨，环比下降4.34%；2024年8月稀土永磁出口量5325.68吨，环比上涨0.90%。

2.2 钨

钨精矿本周价格13.91万元/吨，环比上涨1.67%；仲钨酸铵本周价格20.61万元/吨，环比上涨1.26%。钨精矿本周库存900吨，环比上涨1.69%；仲钨酸铵本周库存230吨，环比持平。

2.3 钼

钼精矿本周价格为3700元/吨度，环比上涨0.27%；钼铁本周价格24.10万元/吨，环比上涨2.12%。钼精矿本周库存为5080吨，环比下降12.11%；钼铁本周库存为4600吨，环比下降2.13%。

2.4 锑

本周锑锭价格为15.39万元/吨，环比下降4.47%；锑精矿价格为13.29万元/吨，环比下降6.01%。本周锑锭库存为3940吨，环比上涨0.51%；氧化锑库存为6360吨，环比上涨0.63%。

2.5 锡

锡锭本周价格为26.82万元/吨，环比上涨4.09%；锡锭本周库存为8264吨，环比下降5.40%。

2.6 镁

镁锭本周价格为1.97万元/吨，环比上涨0.67%；硅铁本周价格0.67万元/吨，环比上涨3.10%。

金属镁本周库存为55100吨，环比上涨2.04%；镁合金本周库存为6200吨，环比上涨1.64%。

2.7 钒

五氧化二钒本周价格为8.05万元/吨，环比上涨12.59%；钒铁本周价格9.15万元/吨，环比上涨12.27%。

2.8 锗

金属锗本周价格18600元/公斤，环比持平；二氧化锗本周价格13100元/公斤，环比持平；金属锗本周库存为1.22吨，环比上涨0.83%。

2.9 锆

海绵锆本周价格为180.00元/吨，环比持平；锆英砂本周价格为13500元/吨，环比持平。

2.10 钛

海绵钛本周价格为43.00元/吨，环比持平；钛精矿本周价格为2175.00元/吨，环比持平；钛精矿本周库存为11.51万吨，环比上涨0.35%。

博迁新材：江苏博迁新材料股份有限公司关于持股5%以上股东大宗交易减持股份计划公告

近日，江苏博迁新材料股份有限公司发布关于持股5%以上股东大宗交易减持股份计划公告。截至本公告披露日，新辉投资持有公司股份15,234,200股（占公司总股本比例5.82%）。新辉投资计划在自本公告披露之日起15个交易日后的3个月内，通过大宗交易方式减持公司股份不超过5,232,000股，即不超过公司总股本的2%。减持价格将按市场价格执行，减持股份来源于公司首次公开发行股票前已持有的股份，减持原因为股东自身资金需求。此次减持计划符合相关法律法规及监管要求，减持期间若公司总股本发生变动，减持股份数和比例将相应调整。

华友钴业：华友钴业关于可转债转股结果暨股份变动的公告

浙江华友钴业股份有限公司发布了关于可转债转股结果暨股份变动的公告。截至2024年9月30日，累计共有1,440,000元华友转债已转换成公司股票，转股股数为17,239股，占公司总股本的比例为0.00108%。尚未转股的华友转债金额为7,598,553,000元，占可转债发行总量的99.98096%。在2024年7月1日至2024年9月30日期间，共有6,000元华友转债转为公司股票，转股股数为133股。公司可转债发行总额为76亿元，期限6年，自2022年9月2日起开始转股。本次可转债转股后，公司总股本由1,697,212,919股变更为1,697,213,052股。

翔鹭钨业：广东翔鹭钨业股份有限公司关于翔鹭转债回售的公告

广东翔鹭钨业股份有限公司发布了一份关于其“翔鹭转债”回售的公告。该公告确保所披露的信息真实、准确且完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。公告中明确指出，“翔鹭转债”的回售价格为每张100.3904元人民币（含息、税），并且详细规定了回售期为2024年10月16日至2024年10月22日。

供给超预期。若各品种的矿山开发、或者再生资源供应超预期，将造成供过于求的局面，导致金属价格下跌。

新能源产业景气度不及预期。新能源车作为锂钴镍、稀土等品种的重要下游，光伏作为锑和锡等品种的重要下游，新能源产业景气度决定着众多品种的能源金属和小金属的需求增长空间。若新能源产业进展不及预期，将显著拖累整体需求。

宏观经济波动。钼、锡等领域需求随宏观经济较大；若宏观经济波动超预期，将显著影响相关品种价格。

CPA，上海财经大学经济学硕士

曾就职于广发证券、华创证券，2022年加入国金证券

2020/2021年新财富最佳分析师第三/五名团队核心成员

2021/2022年中国证券业金牛奖有色金属第二/三名团队核心成员

2021年水晶球奖有色金属行业第四名团队核心成员

2020/2021年上证报最佳材料分析师第三名团队核心成员

2019年新浪金麒麟冶金行业最佳分析师第三名团队核心成员

2018年期货日报&证券时报中国最佳期货分析师评选“最佳工业品分析师”称号

香港城市大学金融硕士

曾就职于东吴证券，2023年加入国金证券

2021-2022年wind钢铁第一名团队核心成员

2022年Choice最佳分析师钢铁行业第一名团队核心成员

2022年新浪金麒麟新能源金属(有色) 第7名团队核心成员

曾就职于招商期货、华西证券，2024年加入国金证券

2023年财新资本市场中国行业分析“金属和采矿”最佳进步团队成员