过去一个月香港股市有所反弹，恒生指数、国企指数和恒生科技指数上涨9-13%不等。恒生综合行业指数中，非必需消费、医疗保健和资讯科技表现最佳，上涨8-13%。能源和电讯表现最差，下滑1-2%。本月迄今，非必需消费和金融表现最佳，上涨10%和7%，而能源和电讯表现最差，下滑6%和2%。
根据RRG分析，尽管正在失去动能，能源、原材料和公用事业仍处于领先象限，而资讯科技已经进入领先象限且继续在走强。本月迄今，综合企业和地产建筑业的 RS 动量出现了1.0和0.5个百分点的大幅积极变化，而医疗保健和必需性消费的该指标下降，分别下滑2.1和0.6个百分点。
卖空成交额占总成交额的平均比例从21.6%下降至16.8%。过去一个月，20 个行业中7个行业的年度预测每股收益均有所上调。在20个主要行业中，仍有13个行业的市盈率低于5年平均预期市盈率，其中传媒和非必需性消费服务业的市盈率低于5年平均水平1.3和1.1个标准差，而电讯的市盈率则高于5年平均市盈率 1.0个标准差。
沪深港通活跃股票中，南向资金继续青睐成长股。由于被纳入港股通，阿里巴巴呈现出压倒性的南向净买入，股价上涨10%；美团过去一个月净卖出量最大，股价上涨31%。
油价下跌而多数金属上涨：
• 能源和原材料：布伦特原油环比下跌 8%，同比下跌 20%。WTI 原油环比下跌 8%，同比下跌 21%。黄金、铜、铝等多数有色金属延续涨势。中国热轧钢材、中国螺纹钢等黑色金属月度价格扭转为上涨。
• 工业工程：基建呈现回暖态势，8月中国挖掘机销量环比增长7%，同比增长12%，其中国内市场销量同比增长18%，出口同比增长7%。
• 工业运输：BDI 环比上涨 14%，同比增长 25%，而 SCFI 环比下跌 24%，同比增长 160%。CCFI 环比下跌 14%，同比增长 100%。
中国新能源汽车渗透率创历史新高，但零售和房地产仍维持弱复苏：
• 汽车：8月，中国乘用车零售量同比增速由7月的-3%回升至-1%，中国新能源汽车零售量同比增速由28%回升至37%，中国新能源汽车渗透率由49%提升至54%，中国汽车总库存指数由7月的1.50回落至8月的1.16，跌破1.50的警戒线。
• 券商：中国A股市场日均成交额环比下降7.8%，同比下降27.4%。香港股市日均成交额环比下降3.1%，同比下降6.1%。
• 地产：年初至今，中国房屋开工面积同比增长至-22.6%，而中国房屋平均销售价格同比增长改善至-6.8%。
• 消费：中国社会消费品零售总额同比增长率从7月份的2.7%降至8月份的2.1%。8月份中国网上零售额同比增长率放缓至9%。网上实物商品零售额增长率降至8%。
• 资讯科技：SOX环比下降3%，同比增长50%。7月份全球半导体出货量环比增长3%，同比增长19%。
在9月24日国新办发布会一揽子政策利好驱动下，港股在上周迎来了历史级别行情，恒生指数单周上涨13%，累计成交金额接近1.4万亿，周五成交金额录得历史最高的4458亿。在这次大超预期的政策组合拳中，我们看到了国家刺激经济和提振资本市场的力度和决心，这与我们之前下半年展望中的牛市情景相对应。在周末各一线城市房地产限购政策继续放宽的加码和投资者FOMO（错失恐惧症）情绪高涨推动下，我们预计短期内大盘将继续上涨，恒指上轨落在22500点附近，但波动性也会随之加大。由于此次货币政策力度极大，我们预计后期宽松货币政策空间较为有限，接下来行情是否持续的焦点应放在财政政策如何接力，扩张性政策或必不可少。中长期看，市场的高度终将取决于政策落地效果和中国经济增长预期。
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