核心要点
• 2024年以来，世界的走势让我们有一种“似曾相识”的感觉，似乎2023的故事在2024年重演，一些悬而未决的问题仍然得不到解决
• 美国方面，降息似乎是“一步之遥”却难以达到：随着经济强于预期，降通胀持续受阻，市场对于美联储货币政策的走势判断不断分化，最激进的观点认为可能在2024年不会出现降息
►房价和现房租金坚挺，住房成为通胀下降的“最后一公里”；就业市场过热得到缓解，但医疗保障支持了许多就业
►但我们认为在超额储蓄即将耗尽的情境下，美国消费边际走弱可能会有利于缓和通胀
►美联储宣布调整量化紧缩节奏、财政部宣布回购美国国债，我们认为这有利于美债的流动性
• 其他经济体的货币政策转向拐点似乎比美联储来得更早
►主要发达经济体中，瑞士和瑞典相继降息，而欧洲央行的降息时间点预估最早在2024年6月
• 2023年行业的主要故事在2024年仍然继续：AIGC的热潮让大家担忧泡沫，但我们认为全面崩盘可能性很小
• 最后，2024年的下半年宏观方面有许多来自国际政治的不确定性
►美国大选目前摇摆州中特朗普仍然领先，但历史上也不乏多次民调不准的情景
►欧盟和英国即将在未来几个月产生选举，目前来看，中间派可能受到右派的冲击
►从历史指数来说，目前的地缘政治指数显示我们处于2000年后地缘政治最紧张的时期
• 美国：美股的表现超出大部分分析师年初预期，当下较高的估值存在合理性，三季度面临的下行不利因素有限，预计标普500年内高点可见5500。预计基准情景下，美联储年内有两次减息
• 日本：过快贬值的日元对于经济和市场的负面影响正在显现，可能会迫使日本央行提早加息。预计日经225未来区间在38000~42000，美元兑日元短期内可能在155~160之间波动，十年日本国债收益率年内高点可能会达到1.3%
• 欧洲：比美国更好的通胀控制意味着更早降息的可能，预计从6月开始降息，年内至少有2次减息机会，可为股市带来支持
• 按大类资产方面，我们维持对股市看好，与上次报告相比，我们上调发达国家股市看法；债券总体在降息预期中或面临配置机会，我们认为发达国家的国债和高评级债券或迎来配置窗口；同时在大宗方面我们仍然建议逢低积累黄金
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