► 多样化的内容和技术升级吸引观众重返大银幕
► 看好市场份额增长的行业领军者
中国电影行业趋势。尽管家庭娱乐方式的兴起继续对观影人次造成压力，但我们看到中国电影行业正呈现出几大趋势，这些趋势或可支撑中国电影票房在2024-2026达到年均复合增长率6%。我们看到：(1) 观影人群中占主要比例的 Z 世代观众偏爱更多元、写实的内容， (2) 技术升级使得观众在影院能够获得家庭流媒体难以比拟的体验， (3) 国产电影越来越受欢迎，为上游国产电影出品公司提供了更多机会。
赢得 Z 世代观众。占中国人口约 20%的 Z 世代已成为拉动国内消费的主要力量。这批电影观众拥有相当大的消费能力。因此，国内电影制片公司一直致力于迎合 Z 世代的观影偏好。Z 世代更青睐多元、写实且生动的影视作品，而非脱离现实的题材。这种转变带来了电影制作成本的上升。然而，值得庆幸的是，在观众需求日新月异的当下，技术创新有望帮助电影制片公司降低成本，从而使这种娱乐形式保持亲民的价格水平。
技术升级吸引观众重返大银幕。电影行业最新的技术升级之一无疑是 AIGC 在剧本创作、 场景开发、后期制作以及其他电影制作流程中的应用。AIGC 有可能彻底重塑电影供给侧， 缩短制作周期，提升制作质量，并带来更高的经济效益。在影院基础设施与设备层面，激光放映系统、全景屏幕、杜比全景声音频系统以及 4D 动感座椅等尖端技术提供了卓越的画质、逼真的效果和纯净的音频，有助于为观众营造更加沉浸式的观影体验——这是家庭流媒体难以比拟的。
国产电影越来越受欢迎。近年来，国产电影的热度持续高涨，对国内电影票房的贡献率已从疫情前的大约 55%-65%，显著上升至 2020 年至 2023 年的 85%。我们相信，随着中国电影制作水平的不断提高，包括更多的虚拟元素、更丰富多样的故事题材，这一积极的趋势将会得以延续。随着讲好中国故事、彰显中华文化的国产作品的崛起，以及一系列扶持政策的加持，我们认为国产电影前景光明。
温和的行业增长前景。尽管 2024 年上半年中国电影票房表现不佳 (同比下降 9%)，但在头部电影上映的推动下，下半年票房或将逐步回暖。暑期档影片的多样性和高质量令人期待。除了 7 月成功上映的《抓娃娃》之外，《解密》和《逆行人生》也将于 8 月上映，预计将激发观众的观影热情。2024 年下半年票房或将反弹 8%，使得全年票房与去年持平，达到 549 亿元人民币。鉴于电影的生产周期通常为 12 至 18 个月，随着全面放开后电影生产的正常化，从 2025 年开始，电影供应量或将加速增长。因此， 2025 年和 2026 年的票房或将温和增长，分别达到 605 亿元和 648 亿元，同比增长 10%和 7%。
催化剂：(1) 票房超出预期的热门影片的推出，(2) 由 AIGC 及其他科技创新所带来的显著价值提升，(3) 宏观环境复苏刺激消费增长。风险： (1) 来自在线娱乐的竞争加剧；(2) 宏观经济复苏缓慢；(3) 应用 AIGC 技术可能引发的法律纠纷。
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