7月25日发改委和财政部联合发布《关于加大力度支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知。文件指出，中央政府计划发行3000亿超长期特别国债，支持地方政府进行设备更新和促进家电等消费。消费者购买八类符合标准的家电产品，将获得售价15%的补贴。购买节能/节水产品，还将获得额外5%的补贴。每位消费者每类产品只能享受一次补贴，每件产品的补贴总额不超过2000元。
(1) 1H24中国社零同比增长3.7%，低于市场预期，引发了市场对中国经济复苏和可持续性的担忧，这也解释了政府为何通过补贴政策进行干预。(2) 1H24家电零售额同比增长5.1%，得益于夏季来临前空调销量的增长。15-20%的补贴或将刺激家电产品的更新换代需求，尤其是节能产品，从而支持2H24F的销售增长。国债的一半资金将用于支持消费品的以旧换新，假设(i)计划资金的10%用于家电产品，以及(ii)补贴比例为15-20%，以旧换新政策或将在2024年拉动家电消费约750-1000亿元，相当于8.5%-11.4%的增量增长。(3) 消费激励资金由中央和地方政府共同承担（中央政府/地方政府承担90%/10%）。由于未使用的资金将由中央政府收回，因此政府将充分利用分配的资金。该计划表明了政府通过促进国内消费来支撑经济的决心。
从交易的角度来看，高规格的政府声明或足以提振中国家电行业的市场情绪。2024年家电行业平均盈利增速或将达到15.1%。目前该行业的2024年平均预测市盈率为11.9倍。
鉴于中国家电企业拥有更高的品牌知名度、更强的研发实力、更广泛的销售网络和更深入的市场渗透率，它们将从以旧换新政策中受益。
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