投资要点
国内光伏新增装机：11月新增装机同比持续增长，环比增速大幅转正。据国家能源局，2024年11月国内光伏新增装机25.0GW，同比增长17.3%，环比增长22.4%。国内1-11月累积新增光伏装机206.3GW，同比增长25.9%。
组件出口：根据海关总署数据，11月组件出口额128.0亿元，同比-30.1%，环比-16.5%。1-11月累计出口额2036.6亿元，同比-29.5%。根据Infolink，10月国内光伏组件出口量17.34GW，同比+5%，环比+5%。10月全球前五大单一出口市场依序为荷兰、巴西、沙特、西班牙与印度，单月合计出口量约占全球市场的42%。2024年1-10月国内组件累计出口204.11GW，同比+17%。
逆变器出口：11月逆变器出口额同比持续增长，主要受益于亚洲、拉美、北美地区出口额增长。据海关总署，11月逆变器出口额43.3亿元，同比+8.1%，环比-7.1%。1-11月累计出口额540.4亿元，同比-17.3%。分大洲看，11月国内逆变器对欧洲出口12.3亿元，同比-16.5%，环比-34.8%；对亚洲出口17.3亿元，同比+19.7%，环比+23.8%；对拉丁美洲出口6.6亿元，同比+31.7%，环比+8.3%；对非洲出口2.5亿元，同比-4.9%，环比-24.5%；对北美洲出口2.9亿元，同比+92.2%，环比-4.1%；对大洋洲出口1.8亿元，同比-2.5%，环比+22.6%。
太阳能发电量：11月太阳能发电量同比增长10.3%。根据国家统计局数据，11月我国规上太阳能发电量298.3亿千瓦时，同比+10.3%，在全国规上工业总发电量占比为3.98%，环比-0.44pct。我国11月总发电量7495.1亿千瓦时，同比增长0.9%，火电/水电/核电/风电发电量分别同比+1.4%/-1.9%/+3.1%/-3.3%。
重点推荐优质光储龙头：重点推荐BC新技术方向：爱旭股份、隆基绿能；持续减产的光伏玻璃环节：福莱特；光储龙头：阿特斯、阳光电源、德业股份。建议积极关注：协鑫科技、通威股份、大全能源、TCL中环、新特能源、信义光能、帝尔激光、福斯特、海优新材、晶澳科技、天合光能、晶科能源、中信博、迈为股份、晶盛机电、捷佳伟创、奥特维、时创能源、京山轻机、上海艾录、宇邦新材、广信材料。
风险提示：光伏新增装机量不及预期；产业链价格波动风险；海外地区政策风险等。
【装机：11月国内光伏新增装机同比+17.3%，环比+22.4%】
11月新增装机同比持续增长，环比增速大幅转正。据国家能源局，2024年11月国内光伏新增装机25.0GW，同比增长17.3%，环比增长22.4%。国内1-11月累积新增光伏装机206.3GW，同比增长25.9%。
图1：国内新增光伏月度装机量（GW）
资料来源：国家能源局，山西证券研究所
图2：国内新增光伏累计装机量（GW）
资料来源：国家能源局，山西证券研究所
【出口：11月组件出口额同环比下降，逆变器出口额环比降幅收窄 】
组件出口：11月出口额环比-16.5%
根据海关总署数据，11月组件出口额128.0亿元，同比-30.1%，环比-16.5%。1-11月累计出口额2036.6亿元，同比-29.5%。
根据Infolink，10月国内光伏组件出口量17.34GW，同比+5%，环比+5%。10月全球前五大单一出口市场依序为荷兰、巴西、沙特、西班牙与印度，单月合计出口量约占全球市场的42%。2024年1-10月国内组件累计出口204.11GW，同比+17%。
图3：2024年1-11月光伏组件出口金额（亿元，%）
资料来源：海关总署，山西证券研究所
图4：国内光伏组件出口量及环比增速（GW）
资料来源：InfoLink，山西证券研究所
图5：国内组件对欧洲月度出口（GW）
资料来源：InfoLink，山西证券研究所
图6：国内组件对亚太地区月度出口（GW）
资料来源：InfoLink，山西证券研究所
图7：国内组件对美洲地区月度出口（GW）
资料来源：InfoLink，山西证券研究所
图8：国内组件对中东地区月度出口（GW）
资料来源：InfoLink，山西证券研究所
逆变器出口：11月出口额同比+8.1%，环比-7.1%
11月逆变器出口额同比持续增长，主要受益于亚洲、拉美、北美地区出口额增长。据海关总署，11月逆变器出口额43.3亿元，同比+8.1%，环比-7.1%。1-11月累计出口额540.4亿元，同比-17.3%。
分大洲看，11月国内逆变器对欧洲出口12.3亿元，同比-16.5%，环比-34.8%；对亚洲出口17.3亿元，同比+19.7%，环比+23.8%；对拉丁美洲出口6.6亿元，同比+31.7%，环比+8.3%；对非洲出口2.5亿元，同比-4.9%，环比-24.5%；对北美洲出口2.9亿元，同比+92.2%，环比-4.1%；对大洋洲出口1.8亿元，同比-2.5%，环比+22.6%。
图9：单月逆变器出口金额及增速（亿元，%）
资料来源：海关总署，山西证券研究所
图10：国内逆变器对北美洲月度出口（亿元）
资料来源：海关总署，山西证券研究所
图11：国内逆变器对欧洲月度出口（亿元）
资料来源：海关总署，山西证券研究所
图12：国内逆变器对亚洲月度出口（亿元）
资料来源：海关总署，山西证券研究所
图13：国内逆变器对非洲月度出口（亿元）
资料来源：海关总署，山西证券研究所
图14：国内逆变器对拉丁美洲月度出口（亿元）
资料来源：海关总署，山西证券研究所
图15：国内逆变器对大洋洲月度出口（亿元）
资料来源：海关总署，山西证券研究所
11月太阳能发电量：同比增长10.3%，在全国总发电量占比3.98%
11月太阳能发电量同比增长10.3%。根据国家统计局数据，11月我国规上太阳能发电量298.3亿千瓦时，同比+10.3%，在全国规上工业总发电量占比为3.98%，环比-0.44pct。我国11月总发电量7495.1亿千瓦时，同比增长0.9%，火电/水电/核电/风电发电量分别同比+1.4%/-1.9%/+3.1%/-3.3%。
图16：我国月度电力供应量及来源结构（亿千瓦时）
资料来源：国家统计局，山西证券研究所
【投资建议】
重点推荐BC新技术方向：爱旭股份、隆基绿能；持续减产的光伏玻璃环节：福莱特；光储龙头：阿特斯、阳光电源、德业股份。建议积极关注：协鑫科技、通威股份、大全能源、TCL中环、新特能源、信义光能、帝尔激光、福斯特、海优新材、晶澳科技、天合光能、晶科能源、中信博、迈为股份、晶盛机电、捷佳伟创、奥特维、时创能源、京山轻机、上海艾录、宇邦新材、广信材料。
【风险提示】
1.光伏新增装机量不及预期。如终端需求不及预期，则可能波及整个产业链各环节公司收入水平及盈利能力。
2.产业链价格波动风险。若光伏产业链价格剧烈变动，则各环节公司或将承受来自库存、采购及销售等多方面的价格压力，利润可能遭受损失。
3.海外地区政策风险。受国际关系和地缘政治的影响，其他国家对我国产品的进口政策存在不确定性，不利的变化将影响国内企业出口。
分析师：肖索
执业登记编码：S0760522030006
分析师：贾惠淋
执业登记编码：S0760523070001
报告发布日期：2024年12月26日
