今日要点
●市场信号-债券市场对股票择时的启示
●【公司评论】【山西证券 | 新材料】斯迪克：向激励对象授予限制性股票，业绩考核目标清晰
●【行业评论】【山西证券 | 新材料】赖氨酸反倾销初裁点评：以史为鉴，赖氨酸反倾销预计影响有限
市场信号-债券市场对股票择时的启示
黎鹏 lipeng@sxzq.com
【投资要点】
中证国债指数信号
策略效果：当使用10年期中证国债指数时，策略在不同指数中的平均年化收益率分别为沪深300时 7%，中证500时11%，国证1000时14%，以及国证2000时21%。
不同年限债券效果：国债期限越短，策略效果越差;时间越长，策略表现越好。
期货数据以及中债指数信号
期货策略效果：期货策略效果一般，不论使用期货价格还是价格波动率作为信号，策略净值均不理想；以价格变动为信号时，信号分布呈正态分布，而以波动率为信号时，信号分布表现右偏。
中债指数策略效果：使用综合指数时信号在0.01至0.03区间表现最佳，超额收益达5%；使用净价指数时信号在上述区间依然最优，超额收益约为1%。两种指数信号分布均呈右偏。
wind国债指数信号
策略效果：使用10年期中证国债指数时，策略在沪深300、中证500、国证1000和国证2000中的平均年化收益率分别为10%、15%、19%和25%，信号分布右偏。
时间窗口对信号的影响：短期信号测试表现优于长期信号，但实际投资中短期信号高效性较难复现，长期信号更具操作性。
中信行业中的表现：在中信行业中，除了银行和非银金融等个别行业外，大部分行业的净值和超额净值均呈稳定增长趋势。
风险提示：报告内容根据公开数据整理得出，结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策以及宏观经济影响易出现统计规律之外的走势，所以相关结论无法代表市场未来走势; 模型存在失效风险，由于模型构建、参数估计、假设条件等方面存在的不确定性或错误，可能导致模型预测结果与实际情况产生显著偏离;报告阅读者需审慎参考报告结论。
【公司评论】【山西证券 | 新材料】斯迪克：向激励对象授予限制性股票，业绩考核目标清晰
冀泳洁 0351-8686985 jiyongjie@sxzq.com
事件：12月16日，斯迪克公告审议通过以7.22元/股的价格向符合授予条件的102名激励对象授予222.1971万股第二类限制性股票。
点评：业绩考核目标清晰，25E 26E 27E营收考核增速目标为40%/25%/26%。根据考核目标以2024年营收为基础，2025、2026、2027年较2024年增长率为40%、75%、120%，即2025、2026、2027年营收同比增长40%、25%、26%，25E 26E高于Wind一致预期的31%和22%。
风险提示：限制性股票归属条件涉及的业绩目标不构成公司对投资者的业绩预测和实质承诺。
【行业评论】【山西证券 | 新材料】赖氨酸反倾销初裁点评：以史为鉴，赖氨酸反倾销预计影响有限
冀泳洁 0351-8686985 jiyongjie@sxzq.com
事件：根据杭州维高，欧盟对华赖氨酸的反倾销税初裁的临时关税公示，倾销程度58.3%-84.8%。
以史为鉴，赖氨酸反倾销影响有限。以2020年印尼反倾销赖氨酸为例，我们统计中国出口印尼赖氨酸数量变化，在反倾销调查宣布开展、终裁公告、批准终裁三个节点后，赖氨酸对印尼月度出口量快速增长，但与中国整体出口情况节奏类似，反倾销后续并未对国内出口印尼赖氨酸数量产生实质性影响。
我国赖氨酸产能在全球具有重要地位，海外短期难以寻找具备成本竞争力的替代企业。
2024年5月起的赖氨酸反倾销事件已经发酵半年多，欧洲客户前期已经进行补库存动作，欧盟客户25Q1订单已经大多签订，短期影响预计相当有限。
风险提示：反倾销尚未公示具体实施时间和是否追溯，具体影响仍需评估。市场需求不及预期。
分析师：李召麒
执业登记编码：S0760521050001
报告发布日期：2024年12月20日
