投资要点
本周观察：耐克公布FY2025Q2季度业绩
耐克披露FY2025Q2（截至2024年11月30日止前三个月）季度业绩。FY2025Q2，公司实现营收123.54亿美元，同比下降8%，剔除汇率影响，同比下降9%；实现净利润11.63亿美元，同比下降26%；基本每股收益0.78美元，同比下降24%。
分品牌看，FY2025Q2，耐克品牌实现收入119.50亿美元，同比下降7%；剔除汇率影响，同比下降8%，其中北美区域、EMEA区域、大中华区、亚太及拉美区域营收同比下降8%、7%、8%、3%，其中大中华区季度降幅扩大，其它区域季度降幅有所收窄。匡威品牌实现收入4.29亿美元，同比下降17%，剔除汇率影响，同比下降18%，匡威品牌于所有区域均为下滑。
分渠道看，FY2025Q2，耐克品牌直营渠道实现营收50亿美元，剔除汇率影响，同比下降14%，其中NIKE Digital营收同比下降21%，耐克门店营收同比下降2%。批发渠道实现营收69亿美元，剔除汇率影响，同比下降4%。
分品类看，FY2025Q2，耐克品牌鞋履、服装、配饰产品分别实现营收76.55、37.38、5.44亿美元，剔除汇率影响下，同比下降12%、下降2%、增长12%，其中鞋履品类降幅扩大、服装品类降幅收窄。
盈利能力方面，FY2025Q2，毛利率同比下滑1.0pct至46.0%，主因产品折扣加深、渠道组合变化、部分被产品成本下降、仓储物流费用下降所抵销；SG&A%为32.4%，同比提升1.4pct。
存货方面，截至FY2025Q2末，存货为79.81亿美元，同比基本持平，其中存货数量同比上升，但被产品成本下降及产品组合变化所抵销。
展望FY2025Q3，公司预计FY2025Q3收入同比下降低双位数，预计毛利率同比下滑3.0-3.5pct，预计SG&A费用同比轻微下滑，预计其它收入及费用为0.3-0.4亿美元。
行业动态：
1) 12月16日收盘后，中国羊毛纱线龙头新澳股份（SH：603889）发布公告称，其全资子公司 TODD& DUNCAN LIMITED（邓肯有限公司，简称“邓肯公司”）拟通过增资扩股方式引入投资者 BARRIE KNITWEAR LIMITED（以下简称“Barrie”）。本次交易完成后，邓肯公司仍为新澳股份控股子公司，纳入公司合并报表范围，公司对邓肯公司的持股比例将由 100%变更为 60%，Barrie 取得邓肯公司 40%的股权。新澳股份仍为邓肯公司的控股股东，不涉及公司合并报表范围变更。Barrie 是一家历史悠久的优质羊绒服饰制造商，于1903年在苏格兰边境创立。Barrie 是包括 Chanel 在内的知名奢侈品牌的供应商，以其优秀的传统针织技艺而闻名。2012年被 Chanel（香奈儿）收购，并于2014年重新推出。
2) 12月17日午间，阿里巴巴（HK:09988）发布公告称，公司与另一名少数股东同意将银泰百货100%的股权向由雅戈尔集团和银泰管理团队成员组成的购买方财团出售。根据公告，阿里巴巴目前持有银泰百货约99%的股权。阿里巴巴就银泰出售的所得款项总额约为74亿元人民币；阿里巴巴预计因出售银泰而录得的账面亏损约为93亿元人民币。银泰百货始于1998年在杭州设立的第一家门店银泰百货武林店。经过20多年的发展，银泰百货逐步成长为国内零售百货业的标杆企业之一，截至目前银泰百货已开及筹开超过60个项目。
3) 12月13日收盘后，深圳歌力思服饰股份有限公司（SH:603808）发布公告称，基于公司整体战略和优化资产结构考虑，公司全资子公司东明国际投资（香港）有限公司（简称“东明国际”）拟将持有唐利国际控股有限公司（简称“唐利国际”）50%的股权转让给沙丘国际控股有限公司（简称“沙丘国际”），股权转让价款为 8250万元人民币。本次交易完成后，全资子公司东明国际持有唐利国际股份比例由 90%变为 40%，唐利国际不再纳入公司合并报表范围。歌力思表示，本次股权转让是为了进一步增强公司现金流，优化公司经营质量，优化公司资产结构，从而提升公司持续经营能力。唐利国际所持有的 Ed Hardy 品牌（为大中华区（含港澳台）的所有权）主要从事潮流服饰的设计、生产、销售。近年受全球潮流服饰市场竞争激烈且需求不景气及外部消费环境的影响，潮流品牌企业纷纷承压，Ed Hardy 同样受到行业不景气影响。此外，本次交易对手主要股东周澄为唐利国际执行董事，其对 Ed Hardy 品牌及潮流趋势有较深刻理解。本次交易完成后，周澄将成为唐利国际实际控制人，有助于激发其积极性，进一步优化唐利国际经营活力。
行情回顾（2024.12.16-2024.12.20）
本周纺织服饰板块跑输大盘、家居用品板块跑输大盘：本周，SW纺织服饰板块下跌3.17%，SW轻工制造板块下跌5.01%，沪深300下跌0.14%，纺织服饰板块落后大盘3.03pct，轻工制造板块落后大盘4.87pct。各子板块中，SW纺织制造下跌2.35%，SW服装家纺下跌4.07%，SW饰品下跌1.83%，SW家居用品下跌4.27%。截至12月20日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为21.88倍，为近三年的90.07%分位；SW服装家纺的PE为18.61倍，为近三年的88.08%分位；SW饰品的PE为16.62倍，为近三年的33.11%分位；SW家居用品的PE为18.69倍，为近三年的19.87%分位。
投资建议：
（一） 纺织制造板块：本周，耐克公布FY2025Q2季度业绩，本季度耐克品牌降幅有所改善，区域角度看主要来自于大中华区域以外区域，品类角度看主要来自服装品类，渠道角度看主要来自批发渠道；匡威品牌降幅进一步扩大。耐克预计FY2025Q3收入同比下降低双位数。2024年11月，我国及越南纺织服装出口延续良好增长。中长期维度，持续推荐下游客户成长性优、新客户持续放量的华利集团；产能稳健扩张、制造业务利润率向上空间较大的裕元集团；伴随越南生产基地投产、客户份额提升逻辑清晰的伟星股份；凭借面料成衣垂直一体化生产优势，不断加深与核心客户合作的申洲国际。建议积极关注充气床垫核心业务稳健、保温箱/水上用品新品类持续拓展的浙江自然；超高分子量聚乙烯产品迎来拐点、锦纶业务有望明年放量的南山智尚；棉袜产品稳健、无缝产品利润率具备提升空间的健盛集团。
（二） 品牌服饰板块：2024年11月，体育娱乐用品社零同比增长3.5%，增速环比放缓23.2pct，预计主要为今年“双十一”开启时间提前影响，整体来看，1-11月，体育娱乐用品社零累计同比增长10.5%，表现优于其它可选消费品类，充分展现需求韧性。继续看好运动服饰需求韧性，推荐具备多品牌矩阵、经营稳健的安踏体育，零售流水表现领先同行的大众运动服饰品牌361度。建议关注发力户外功能服饰、扎实单店经营的波司登。此外，上海、厦门、吉林等地陆续开展对被子、床上套件、枕芯等家纺品类政府补贴，建议关注家纺公司罗莱生活、水星家纺、富安娜。
（三） 黄金珠宝板块：2024年11月，金银珠宝社零单月降幅环比稍有扩大，但基本维持个位数降幅，黄金珠宝终端销售3季度延续承压态势，9月开始终端销售环比持续改善。12月金价经历前期小幅下滑后重回高位，目前整体处于平稳波动态势，伴随年末销售旺季，黄金珠宝需求有望平稳释放。持续关注年末传统黄金珠宝公司旺季动销情况。推荐下半年至今终端销售表现持续靓丽的老铺黄金，中长期看好头部黄金珠宝公司品牌势能提升及渠道开拓能力，建议关注周大生、潮宏基、老凤祥、菜百股份。
风险提示：国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。
【本周观察：耐克公布FY2025Q2季度业绩】
耐克披露FY2025Q2（截至2024年11月30日止前三个月）季度业绩。FY2025Q2，公司实现营收123.54亿美元，同比下降8%，剔除汇率影响，同比下降9%；实现净利润11.63亿美元，同比下降26%；基本每股收益0.78美元，同比下降24%。
分品牌看，FY2025Q2，耐克品牌实现收入119.50亿美元，同比下降7%；剔除汇率影响，同比下降8%，其中北美区域、EMEA区域、大中华区、亚太及拉美区域营收同比下降8%、7%、8%、3%，其中大中华区季度降幅扩大，其它区域季度降幅有所收窄。匡威品牌实现收入4.29亿美元，同比下降17%，剔除汇率影响，同比下降18%，匡威品牌于所有区域均为下滑。
分渠道看，FY2025Q2，耐克品牌直营渠道实现营收50亿美元，剔除汇率影响，同比下降14%，其中NIKE Digital营收同比下降21%，耐克门店营收同比下降2%。批发渠道实现营收69亿美元，剔除汇率影响，同比下降4%。
分品类看，FY2025Q2，耐克品牌鞋履、服装、配饰产品分别实现营收76.55、37.38、5.44亿美元，剔除汇率影响下，同比下降12%、下降2%、增长12%，其中鞋履品类降幅扩大、服装品类降幅收窄。
盈利能力方面，FY2025Q2，毛利率同比下滑1.0pct至46.0%，主因产品折扣加深、渠道组合变化、部分被产品成本下降、仓储物流费用下降所抵销；SG&A%为32.4%，同比提升1.4pct。
存货方面，截至FY2025Q2末，存货为79.81亿美元，同比基本持平，其中存货数量同比上升，但被产品成本下降及产品组合变化所抵销。
展望FY2025Q3，公司预计FY2025Q3收入同比下降低双位数，预计毛利率同比下滑3.0-3.5pct，预计SG&A费用同比轻微下滑，预计其它收入及费用为0.3-0.4亿美元。
【本周行情回顾】
板块行情
本周，SW纺织服饰板块下跌3.17%，SW轻工制造板块下跌5.01%，沪深300下跌0.14%，纺织服饰板块落后大盘3.03pct，轻工制造板块落后大盘4.87pct。
SW纺织服饰各子板块中，SW纺织制造下跌2.35%，SW服装家纺下跌4.07%，SW饰品下跌1.83%。
SW轻工制造各子板块中，SW造纸下跌3.12%，SW文娱用品下跌8.3%，SW家居用品下跌4.27%，SW包装印刷下跌5.9%。
图1：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较
资料来源：Wind，山西证券研究所
图2：本周SW纺织服饰各子板块涨跌幅
资料来源：Wind，山西证券研究所
图3：本周SW轻工制各子板块涨跌幅
资料来源：wind，山西证券研究所
板块估值
截至12月20日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为21.88倍，为近三年的90.07%分位；SW服装家纺的PE为18.61倍，为近三年的88.08%分位；SW饰品的PE为16.62倍，为近三年的33.11%分位。
截至12月20日，SW家居用品的PE为18.69倍，为近三年的19.87%分位。
图4：本周SW纺织服装各子板块估值
资料来源：Wind，山西证券研究所
图5：本周SW轻工制各子板块估值
资料来源：Wind，山西证券研究所
公司行情
SW纺织服饰板块：本周涨幅前5的公司分别为：真爱美家（+22.03%）、ST起步（+13.72%）、太湖雪（+10.17%）、ST金一（+9.65%）、奥康国际（+9.33%）；本周跌幅前5的公司分别为：红蜻蜓（-20.66%）、美邦服饰（-16.9%）、金发拉比（-16.61%）、如意集团（-15.7%）、红豆股份（-13.5%）。
表1：本周纺织服饰板块涨幅前5的公司
资料来源：wind，山西证券研究所
表2：本周纺织服饰板块跌幅前5的公司
资料来源：wind，山西证券研究所
SW家居用品板块：本周涨幅前5的公司分别为：美之高（+25.4%）、趣睡科技（+20.51%）、麒盛科技（+12.37%）、蒙娜丽莎（+9.35%）、嘉益股份（+9.06%）；本周跌幅前5的公司分别为：亚振家居（-18.14%）、美克家居（-16.48%）、梦天家居（-13.31%）、德艺文创（-13.04%）、我乐家居（-11.4%）。
表3：本周家居用品板块涨幅前5的公司
资料来源：wind，山西证券研究所
表4：本周家居用品板块跌幅前5的公司
资料来源：wind，山西证券研究所
【行业数据跟踪】
原材料价格
纺织服饰原材料：
1） 棉花：截至12月20日，中国棉花328价格指数为14694元/吨，环比下降2.3%；CotlookA指数（1%关税）收盘价为13879元/吨，环比下降2.3%。
2） 金价：截至12月20日，上海金交所黄金现货:收盘价:Au9999为611.83元/克，环比下降1.7%。
3）羊毛价格：截至7月25日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数(澳元)为1124澳分/公斤，环比增长1.5%。
家居用品原材料：
1） 皮革：截至11月29日，海宁皮革:价格指数:总类为72.65。
2） 海绵：截至12月20日，华东地区TDI主流价格为12900元/吨，环比下降0.8%；华东地区纯MDI主流价格为18500元/吨，环比下降1.6%。
汇率：截至12月20日，美元兑人民币（中间价）为7.1901，环比持平。
图6：棉花价格（元/吨）
资料来源：wind，山西证券研究所
图7：澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳分/公斤）
资料来源：wind，山西证券研究所
图8：皮革价格走势
资料来源：wind，山西证券研究所
图9：美元兑人民币汇率走势
资料来源：Wind，山西证券研究所
图10：海绵原材料价格走势（单位：元/吨）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图11：金价走势（单位：元/克）
资料来源：Wind，山西证券研究所
出口数据
纺织品服装：2024年1-11月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为1288.37、1422.23亿美元，同比增长4.6%、-0.2%。
家具及其零件：2024年1-11月，家具及其零件出口608.60亿美元，同比增长5.97%。
图12：纺织纱线、织物及制品累计值（亿美元）及累计同比
资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所
图13：服装及衣着附件累计值（亿美元）及累计同比
资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所
图14：家具及其零件当月值（亿美元）及当月同比
资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所
图15：家具及其零件累计值（亿美元）及累计同比
资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所
社零数据
2024年11月，国内实现社零总额4.38万亿元，同比增长3.0%，环比下滑1.8pct，表现低于市场一致预期（根据Wind，2024年11月社零当月同比增速预测平均值为+5.3%）。
线上渠道，2024年1-11月，实物商品网上零售额同比增长6.8%，表现好于商品零售整体；实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品同比分别增长16.2%、2.8%、6.3%。线下渠道，按零售业态分，2024年1-11月，限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增长4.4%、4.0%、2.6%；百货店、品牌专卖店零售额分别下降2.9%、0.7%。
2024年11月，限上化妆品同比下降26.4%，增速由正转负；限上金银珠宝同比下降5.9%，降幅扩大3.2pct；限上纺织服装同比下降4.5%，增速由正转负；限上体育/娱乐用品同比增长3.5%，增速环比放缓23.2pct。
图16：社零及限额以上当月
资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所
图17：国内实物商品线上线下增速估计
资料来源：国家统计局，山西证券研究所
注：实物商品线下零售额=商品零售额-实物商品网上零售。
图18：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速
资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所
图19：地产相关典型限额以上品类增速
资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所
房地产数据
本周(2024年12月15日-2024年12月21日)，30大中城市商品房成交28612套、成交面积316.58万平方米，较上周环比分别下降1.88%、增长0.58%。2024年至今（截至12月21日），30大中城市商品房成交907879套、成交面积9993.44万平方米，同比下降22.8%、24.6%。
2024年1-11月，我国住宅新开工面积48989万平方米，下降23.1%，住宅销售面积72224万平方米，同比下降16.0%，住宅竣工面积35197万平方米，下降26.0%。
图20：30大中城市商品房成交套数
资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所
图21：30大中城市商品房成交面积（单位：万平方米）
资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所
【行业新闻】
新澳股份旗下的英国羊绒纱线公司获 Chanel 旗下羊绒品牌 Barrie 1880万英镑投资
【来源：华丽志2024-12-18】
12月16日收盘后，中国羊毛纱线龙头新澳股份（SH：603889）发布公告称，其全资子公司 TODD& DUNCAN LIMITED（邓肯有限公司，简称“邓肯公司”）拟通过增资扩股方式引入投资者 BARRIE KNITWEAR LIMITED（以下简称“Barrie”）。具体而言，新澳股份拟首先以现金方式向邓肯公司增资 956.2255 万英镑，邓肯公司注册资本由 650 万英镑增加至 1606.2255 万英镑。内部增资完成后，拟引入 Barrie 作为邓肯公司的新增股东，其拟按照每股 1.76英镑的认购价格认购邓肯公司 10,708,170 股，认购金额为 1880 万英镑，支付方式为现金支付。新澳股份作为原股东放弃对股权认购的该部分优先认购权。
本次交易完成后，邓肯公司仍为新澳股份控股子公司，纳入公司合并报表范围，公司对邓肯公司的持股比例将由 100%变更为 60%，Barrie 取得邓肯公司 40%的股权。新澳股份仍为邓肯公司的控股股东，不涉及公司合并报表范围变更。
此外，根据公告，如果邓肯公司与 Barrie 或其关联公司的销售额连续三年达到邓肯公司总销售额或收入的绝大多数比例时，则 Barrie 可（自行决定但非义务）行使增持选择权，以使其对邓肯公司的持股比例达到 70%。Barrie 是一家历史悠久的优质羊绒服饰制造商，于1903年在苏格兰边境创立。Barrie 是包括 Chanel 在内的知名奢侈品牌的供应商，以其优秀的传统针织技艺而闻名。2012年被 Chanel（香奈儿）收购，并于2014年重新推出。根据公告，2023年 Barrie 实现营收3106.9万英镑，净利润108.9万英镑，截至2023年底，总资产2344.8万英镑，负债总额1044万英镑。
邓肯公司是英国拥有百年历史的世界知名羊绒纱线生产商，2020年由新澳股份通过公开竞价的方式以4200万元人民币成功竞得其100%股权。2023年邓肯公司实现营收2.67亿元（人民币），净利润824万元；2023年前三季度，实现营收2.19亿元，净亏损6万元。新澳股份表示，邓肯公司作为世界知名羊绒纱线生产商之一，在羊绒纱线的研发、生产、销售等方面具备丰富的行业经验和历史积淀，主要为世界一线品牌提供高品质羊绒纱线，并与他们保持了多年良好的合作伙伴关系。此次通过增资扩股并引进外部投资者，有助于邓肯公司与高端客户长期成长价值的深度绑定，有助于其增厚自身资金实力，更好地升级高端羊绒纺纱产线装备水平，在提升生产效率、技术水平、客户资源等方面具有重要的战略意义。对于新澳股份而言，近年来，公司践行可持续宽带发展战略，基于纺纱主业内进行品类多元化扩容，通过设立宁夏新澳羊绒、收购英国邓肯等举措，开拓羊绒纱线市场空间。公司目前已形成以 CASHFEEL、NEWCHUWA、新澳、38°N、CASHQUEEN、Todd&Duncan 等为代表的自主品牌矩阵，搭建了覆盖中端、高端、奢侈端及针织服饰、运动休闲、家居家纺类等多品种、多档次、系列化的纱线产品结构体系。
阿里巴巴向雅戈尔集团领衔的财团出售”银泰百货“全部股权，作价74亿元
【来源：华丽志2024-12-17】
12月17日午间，阿里巴巴（HK:09988）发布公告称，公司与另一名少数股东同意将银泰百货100%的股权向由雅戈尔集团和银泰管理团队成员组成的购买方财团出售。根据公告，阿里巴巴目前持有银泰百货约99%的股权。阿里巴巴就银泰出售的所得款项总额约为74亿元人民币；阿里巴巴预计因出售银泰而录得的账面亏损约为93亿元人民币。受消息影响，雅戈尔集团今日收盘价较昨日上涨3.65%至9.38元/股，总市值达到434亿元人民币。
银泰百货始于1998年在杭州设立的第一家门店银泰百货武林店。经过20多年的发展，银泰百货逐步成长为国内零售百货业的标杆企业之一，截至目前银泰百货已开及筹开超过60个项目。2007年，银泰百货在港交所上市，成为首只登陆海外股市的浙江商业股，创造了中国大陆民营百货业在港交所上市先例。2013年，银泰百货（集团）有限公司正式更名为银泰商业（集团）有限公司。2014年3月，阿里巴巴与银泰商业集团共同宣布，阿里巴巴将以53.7亿港元对银泰商业进行战略投资，交易完成后，持有银泰商业9.9%的股份及总额约37.1亿元港币的可转换债券。2016年，阿里巴巴通过换股使其持股比例达到27.9%，成为银泰商业的最大股东。2017年1月，阿里巴巴联合银泰商业创始人沈国军对银泰进行私有化，交易金额达198亿港元（约177亿元人民币），阿里巴巴持股比例增至约74%。2018年，阿里巴巴继续增持，最终持股比例增加至约99%。
对于雅戈尔而言，近年来，雅戈尔在渠道拓展方面动作不断。一方面，加速推进大店战略；一方面，投资并持有优质物业。今年以来，集团已陆续在江西赣州、南昌、山东济南、河南郑州、吉林长春、贵州贵阳开出品牌最高等级的零售业态“时尚体验馆”，最近还开出了山西太原、浙江温州及武汉双店，加之此前的广西南宁店，目前总数已达12家。据雅戈尔透露，其目标是在全国重要城市开出30家“时尚体验馆”。
值得一提的是，所有“时尚体验馆”所在的大楼，都是雅戈尔的自持物业。在投资优质物业方面，近三年来，雅戈尔已在南昌、武汉、贵阳、成都、西安、长春、沈阳等城市的核心商圈重金购置优质物业，累计投入已超30亿元。
歌力思拟8250万元出售 Ed Hardy 中国 50%股权
【来源：华丽志2024-12-16】
12月13日收盘后，深圳歌力思服饰股份有限公司（SH:603808）发布公告称，基于公司整体战略和优化资产结构考虑，公司全资子公司东明国际投资（香港）有限公司（简称“东明国际”）拟将持有唐利国际控股有限公司（简称“唐利国际”）50%的股权转让给沙丘国际控股有限公司（简称“沙丘国际”），股权转让价款为 8250万元人民币。本次交易完成后，全资子公司东明国际持有唐利国际股份比例由 90%变为 40%，唐利国际不再纳入公司合并报表范围。
唐利国际拥有国际轻奢潮流品牌 Ed Hardy 在中国大陆及港澳台地区的品牌所有权，负责设计、开发、销售等相关业务，其主要产品为美式轻奢潮流品牌 Ed Hardy 的男女服装及相关服饰。Ed Hardy 品牌于 2004 年在美国成立。品牌设计师 Christian Audigier 使用刺绣、水洗、泼墨等技巧，将美国文化和亚洲元素结合，产品风格鲜明，顾客覆盖从明星到喜爱潮流轻奢品牌的个性人群。
根据公告，唐利国际2022年、2023年、2024年前三季度营收分别为3.03亿元、3.12亿元、1.83亿元，净利润分别为154.5万元、712.4万元及亏损582.32万元，扣除非经常性损益后净利润分别为3.4万元、572万元及亏损850.5万元。
沙丘国际设立不足一年，除本次交易外，暂无其他业务及对外投资。沙丘国际主要股东周澄为唐利国际少数股东华悦国际控股有限公司实际控制人，唐利国际执行董事。
歌力思表示，本次股权转让是为了进一步增强公司现金流，优化公司经营质量，优化公司资产结构，从而提升公司持续经营能力。唐利国际所持有的 Ed Hardy 品牌（为大中华区（含港澳台）的所有权）主要从事潮流服饰的设计、生产、销售。近年受全球潮流服饰市场竞争激烈且需求不景气及外部消费环境的影响，潮流品牌企业纷纷承压，Ed Hardy 同样受到行业不景气影响。此外，本次交易对手主要股东周澄为唐利国际执行董事，其对 Ed Hardy 品牌及潮流趋势有较深刻理解。本次交易完成后，周澄将成为唐利国际实际控制人，有助于激发其积极性，进一步优化唐利国际经营活力。
【风险提示】
1. 国内消费信心恢复不及预期；
2. 地产销售不达预期；
3. 品牌库存去化不及预期；
4. 原材料价格波动；
5. 汇率大幅波动。
分析师：王冯
执业登记编码：S0760522030003
分析师：孙萌
执业登记编码：S0760523050001
报告发布日期：2024年12月23日
