【山证煤炭】煤炭进口数据拆解--11月进口量延续增长，多煤种环比转增

数据拆解：

量价：1-11月进口量同比增长，11月同环比增长；1-11月全口径煤炭进口价格较去年同期下降；11月价格同比下降环比回升。2024年1-11月，煤及褐煤累计进口量实现4.90亿吨，同比增长15%；11月单月实现进口量5498万吨，同比增长26.36%，环比增长18.88%。2024年1-11月全口径煤炭进口均价录得97美元/吨，较去年均价降13.04%。11月进口煤价格录得90美元/吨，同比降13.71%，环比增1.48%。

其中： 动力煤方面，1-11月进口同比增长，价格同比下降；11月进口同环比增长，价格同比下降环比增长。炼焦煤方面，1-11月进口同比增长，价格同比下降；11月进口同环比增长，价格同环比下降。褐煤方面，1-11月进口量同比增长，进口价格同比下降；11月进口同环比增长，价格同比下降环比增长。无烟煤方面，1-11进口量同比下降，进口价格同比下降；11月进口同比下降环比增长，价格同环比下降。

点评与投资建议：

24年1-11月煤炭进口延续增长。进口总量方面，2024年以来煤炭进口持续增长但增速较2023年下降，超出市场预期。进口结构方面，进口煤种结构基本延续2023年的格局，其中炼焦煤占比有所提升，无烟煤占比有所下降，动力煤和褐煤基本上恢复到2019年和2020年的水平。11月当月，除无烟煤外，动力煤、褐煤及炼焦煤均实现同比增长；各煤种均实现环比增长。由于气温降低，动力煤需求提升，进口量环比转增。进口价格方面，煤炭进口价格仍维持相对高位，11月整体环比增加1.48%；分煤种来看，动力煤、褐煤价格环比增长；炼焦煤、无烟煤价格环比下降。结合量价数据，冬季用煤需求释放、部分煤种进口价格环比下降叠加沿海运力转优或为11月进口量延续攀升的原因；后续国内煤炭供给回升，进口煤增量有望趋稳。

建议关注：低利率环境下，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。弹性高股息品种方面，相对更看好【平煤股份】、【淮北矿业】、【冀中能源】、【兖矿能源】、【广汇能源】、【恒源煤电】、【昊华能源】、【晋控煤业】。山西煤企频繁扩储，按单吨成交资源价款推算市值水平远高于当前市值，前期减产利空出尽，相关企业估值具备较大修复空间，建议关注【华阳股份】、【潞安环能】、【山西焦煤】。

风险提示：

利率环境大幅变化，国内需求不及预期，国内供给显著增加，蒙古国进口量大幅增加，澳洲进口焦煤大幅增加，俄国东向运力瓶颈被打破，印尼煤炭大幅对华出口，国际煤价大幅下跌。

【煤炭进口量数据拆解】

1-11月进口量同比增长，11月同环比增长。2024年1-11月，煤及褐煤累计进口量实现4.90亿吨，同比增长15%；11月单月实现进口量5498万吨，同比增长26.36%，环比增长18.88%。

1-11月动力煤进口同比增长，11月当月同比增长，主要供应国分别为澳大利亚、印尼和俄罗斯。1-11月动力煤进口量实现19578万吨，同比增长14%。11月动力煤进口量实现2110万吨，同比增长19%，环比增长21%。分国别来看，11月进口俄罗斯动力煤398万吨，同比增长3%，环比增长0.31%；进口印尼动力煤671万吨，同比增长31%，环比增长69%；进口蒙古动力煤236万吨，同比增长50%，环比减少56.17%。进口澳大利亚动力煤750万吨，同比大增，环比增长32%。

1-11月炼焦煤进口同比增长，主要供应国为蒙古和俄国等国。1-11月炼焦煤进口量实现11138万吨，同比增长22.3%。11月炼焦煤进口量实现1214万吨，同比增长22.3%，环比增长21.9%。分国别来看，11月进口加拿大炼焦煤85万吨，同比增长110%，环比增长106%；进口蒙古炼焦煤522万吨，同比减少13.21%，环比增长33%；进口俄罗斯炼焦煤256万吨，同比增长33%，环比减少0.19%；进口美国炼焦煤120万吨，同比增长60%，环比减少10.56%；进口印尼炼焦煤45万吨，同比增长72%，环比增长185%。 

1-11月褐煤进口量同比增长，进口量主要由印尼贡献。1-11月褐煤进口量实现17003万吨，同比增长15%。11月褐煤进口量实现2015万吨，同比增长43%，环比增长14%。分国别来看，11月进口印尼褐煤1843万吨，同比增长43%，环比增长17%。

1-11月无烟煤进口量同比下降，进口量主要由俄罗斯贡献。1-11月无烟煤进口量实现1297万吨，同比减少22.43%。11月无烟煤进口量实现139万吨，同比减少16.85%，环比增长22%。分国别来看，11月进口俄罗斯无烟煤137万吨，同比减少9.14%，环比增长26%。

【煤炭进口价数据拆解】

1-11月全口径煤炭进口价格较去年同期下降；11月价格同比下降环比回升。2024年1-11月全口径煤炭进口均价录得97美元/吨，较去年均价降13.04%（对应降幅15美元/吨）。11月进口煤价格录得90美元/吨，同比降13.71%（对应降幅14美元/吨），环比增1.48%（对应增幅1美元/吨）。

1-11月进口动力煤价格较去年均价有所下降，11月价格环比微增。2024年1-11月进口动力煤均价录得93美元/吨，同比降14.89%（对应降幅16.34美元/吨）。11月进口动力煤价格录得91美元/吨，同比降11.02%（对应降幅11美元/吨），环比增1.50%（对应增幅1美元/吨）。

1-11月进口炼焦煤价格同比下降，11月价格环比下降。2024年1-11月进口炼焦煤均价录得153美元/吨，较去年均价降9.14%（对应降幅15.36美元/吨）。11月进口炼焦煤价格录得137美元/吨，同比降13.85%（对应降幅22美元/吨），环比降0.62%（对应降幅1美元/吨）。

1-11月进口褐煤价格较去年均价下降，但仍维持相对高位。2024年1-11月进口褐煤均价录得61美元/吨，较去年均价降13.75%（对应降幅10美元/吨）。11月进口褐煤价格录得58美元/吨，同比降9.74%（对应降幅6美元/吨），环比增0.21%（对应增幅0.12美元/吨）。

1-11月进口无烟煤价格较去年均价有所下降，11月环比下降。2024年1-11月无烟煤均价录得134美元/吨，较去年均价降21.99%（对应降幅38美元/吨）。11月进口无烟煤价格录得127美元/吨，同比降12.78%（对应降幅19美元/吨），环比降1.00%（对应降幅1美元/吨）。

【点评与投资建议 】

24年1-11月煤炭进口延续增长。进口总量方面，2024年以来煤炭进口持续增长但增速较2023年下降，超出市场预期。进口结构方面，进口煤种结构基本延续2023年的格局，其中炼焦煤占比有所提升，无烟煤占比有所下降，动力煤和褐煤基本上恢复到2019年和2020年的水平。11月当月，除无烟煤外，动力煤、褐煤及炼焦煤均实现同比增长；各煤种均实现环比增长。由于气温降低，动力煤需求提升，进口量环比转增。进口价格方面，煤炭进口价格仍维持相对高位，11月整体环比增加1.48%；分煤种来看，动力煤、褐煤价格环比增长；炼焦煤、无烟煤价格环比下降。结合量价数据，冬季用煤需求释放、部分煤种进口价格环比下降叠加沿海运力转优或为11月进口量延续攀升的原因；后续国内煤炭供给回升，进口煤增量有望趋稳。

建议关注：低利率环境下，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。弹性高股息品种方面，相对更看好【平煤股份】、【淮北矿业】、【冀中能源】、【兖矿能源】、【广汇能源】、【恒源煤电】、【昊华能源】、【晋控煤业】。山西煤企频繁扩储，按单吨成交资源价款推算市值水平远高于当前市值，前期减产利空出尽，相关企业估值具备较大修复空间，建议关注【华阳股份】、【潞安环能】、【山西焦煤】。