投资要点
动态数据跟踪
动力煤：港口继续去库，下游煤价回升。临近年底，煤矿生产一般。需求方面，数九寒天延续，居民用电需求下终端煤电负荷维持高位，电煤需求较强；煤价下行进入合理煤价区间，港口调入降低，北方港口煤炭调入小于调出，北方港口库存继续减少；进入合理价格区间后，下游补库需求有所增长，长江下游港口煤价回升，环渤海港口煤价企稳。展望后期，明年稳经济政策将继续发力，叠加一季度供暖需求实质性增加，预计供暖用煤及非电用煤需求仍有增长空间；同时，进口煤价差持续回落，进口煤增量仍存变数，预计2025年一季度国内动力煤价格以稳为主。截至12月27日，环渤海动力煤现货参考价766元/吨，周变化-1.42%；广州港山西优混930元/吨，周变化+16.25%；理查德湾煤炭结算价106.5美元/吨，周变化+0.28%。12月秦皇岛动力煤长协价预计696元/吨，环比上月变化-0.43%。12月27日，北方港口煤炭库存合计2461万吨，周变化-3.07%；长江八港煤炭库存590万吨，周变化-7.96%；本周环渤海港口日均调入163.97万吨，调出177.09万吨，日均净调出13.11万吨。
冶金煤：淡季影响继续，焦煤弱势震荡。年底冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，季节性淡季下，成材终端需求一般，冶金煤价格随钢材价格回落为主。但宏观利好持续释放，成材价格预计将获得支撑，日均铁水产量、高炉开工率基本稳定；冶金煤受此影响，后期价格预计以稳为主。截至12月27日，京唐港主焦煤库提价1520元/吨，周变化-5.59%；京唐港1/3焦煤库提价1340元/吨，周持平；日照港喷吹煤1213元/吨，周变化-0.16%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价198美元/吨，周变化-6.82%。12月27日，国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别887.07万吨和775.89万吨，周变化分别-0.17%、+2.25%；喷吹煤库存414.88万吨，周变化+0.4%。247家样本钢厂高炉开工率78.69%，周变化-0.92个百分点；独立焦化厂焦炉开工率72.48%，周变化+0.25个百分点。
焦、钢产业链：供需两弱，价格稳中有降。基建、地产施工继续淡季，现货钢材价格震荡，行业利润一般，焦炭需求以稳为主，价格稳中有降。后期，对外关系存在变数情况下，国内宏观稳经济及金融支持实体经济政策预计继续加码，钢材需求刚性仍存，或将导致焦炭需求增加；同时前期价格大幅下降，焦炭利润亟待修复，且焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至12月27日，天津港一级冶金焦均价1780元/吨，周变化-2.73%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）275元/吨，周变化-14.86%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别48.74万吨和645.17万吨，周变化分别+3.44%、+2.14%；四港口焦炭总库存170.7万吨，周变化+2.13%；全国市场螺纹钢平均价格3488元/吨，周变化+0.14%；35城螺纹钢社会库存合计278.14万吨，周变化-1.6%。
煤炭运输：运力恢复，运价下跌。一方面，天气转好海况转优，沿海船舶周转恢复；另一方面，煤价进入合理区间，长协拉运放缓，叠加下游库存充足，终端采购一般，运力富余下，沿海煤炭运价下调。截止12月27日，中国沿海煤炭运价指数661.29点，周变化-3.21%。国际煤炭海运价格（印尼南加-连云港）10.77美元/载重吨，周变化-3.58%；12月27日，环渤海四港货船比27.4，周变化-38.98%。
煤炭板块行情回顾
本周煤炭板块继续回调，没有跑赢大盘指数；中信煤炭指数周五收报3643.32点，周变化-0.61%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-0.42%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-2.60%。煤炭采选以回调为主，安源煤业、郑州煤电、中国神华、昊华能源、新集能源涨幅靠前；煤化工个股也回调为主，云维股份、云煤能源涨幅为正。
本周观点及投资建议
进入年末，安全考量下部分完成煤炭生产年度任务的企业减量；同时，强冷空气延续，迎峰度冬需求或进入实质性阶段，叠加临近新年，稳经济政策预计继续发力，国内煤炭价格预计以稳为主。投资建议：回购增持再贷款和SFISF等货币工具市场案例不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。弹性高股息品种方面，相对更看好【平煤股份】、【淮北矿业】、【冀中能源】、【兖矿能源】、【广汇能源】、【恒源煤电】、【昊华能源】、【晋控煤业】。山西煤企频繁扩储，按单吨成交资源价款推算市值水平远高于当前市值，前期减产利空出尽，相关企业估值具备较大修复空间，建议关注【华阳股份】、【潞安环能】、【山西焦煤】。
风险提示
供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。
【煤炭行业动态数据跟踪】
动力煤：港口继续去库，下游煤价回升
价格：截至12月27日，环渤海动力煤现货参考价766元/吨，周变化-1.42%；大同浑源动力煤车板价606元/吨，周变化-6.48%；广州港山西优混库提价930元/吨，周变化+16.25%；12月秦皇岛动力煤长协价696元/吨，环比上月变化-0.43%。国际煤价方面，理查德湾煤炭结算价106.5美元/吨，周变化+0.28%。
库存：港口方面，12月27日，北方港口合计煤炭库存2461万吨，周变化-3.07%；长江八港煤炭库存590万吨，周变化-7.96%；当周环渤海港口日均调入163.97万吨，周变化-4.69%；调出177.09万吨，周变化-0.97%；日均净调出13.11万吨。
需求：12月26日，电煤采购经理人需求指数51.25点，周变化+0.43点（+0.85%）。
图1：大同浑源动力煤Q5500车板价
资料来源：Wind，山西证券研究所
图2：广州港山西优混Q5500库提价
资料来源：Wind，山西证券研究所
图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图5：国际煤炭价格走势
资料来源：Wind，山西证券研究所
图6：海外价差与进口价差
资料来源：Wind，山西证券研究所
图7：环渤海九港口煤炭库存合计
资料来源：Wind，山西证券研究所
备注：北方港统计口径包括秦皇岛港、国投曹妃甸港、曹二期、华能曹妃甸、华电曹妃甸、国投京唐、京唐老港、京唐36-40码头、黄骅港、天津港、锦州港、丹东港、盘锦港、营口港、大连港、青岛港、龙口港、嘉祥港、岚山港、日照港。长江口八港统计口径包括如皋港、长宏国际、江阴港、扬子江、太和港、镇江东港、南京西坝、华能太仓
图8：中国电煤采购经理人指数
资料来源：Wind，山西证券研究所
冶金煤：淡季影响继续，焦煤弱势震荡
价格：截至12月27日，山西吕梁主焦煤车板价1380元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价1520元/吨，周变化-5.59%；京唐港1/3焦煤库提价1340元/吨，周持平；日照港喷吹煤1213元/吨，周变化-0.16%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价198美元/吨，周变化-6.82%。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+130元/吨，周变化-40.91%。
库存：截至12月27日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别887.07万吨和775.89万吨，周变化分别-0.17%、+2.25%；247家样本钢厂喷吹煤库存414.88万吨，周变化+0.40%。
需求：截至12月27日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数12.8天，周持平；样本钢厂炼焦煤、喷吹煤库存可用天数分别12.48和12.90天，周变化分别+0.30天和+0.18天。独立焦化厂焦炉开工率72.48%，周变化+0.25个百分点。
图9：产地焦煤价格
资料来源：Wind，山西证券研究所
图10：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价
资料来源：Wind，山西证券研究所
图11：京唐港主焦煤价格及内外贸价差
资料来源：Wind，山西证券研究所
图12：京唐港1/3焦煤价格及内外贸价差
资料来源：Wind，山西证券研究所
图13：独立焦化厂炼焦煤库存
资料来源：Wind，山西证券研究所
图14：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存
资料来源：Wind，山西证券研究所
图15：六港口炼焦煤库存
资料来源：wind，山西证券研究所
备注：六港口包括京唐港、日照港、连云港、天津港、青岛港、湛江港
图16：炼焦煤、喷吹煤库存可用天数
资料来源：Wind，山西证券研究所
图17：不同产能焦化厂炼焦煤库存
资料来源：Wind，山西证券研究所
图18：独立焦化厂（230）焦炉开工率
资料来源：Wind，山西证券研究所
焦钢产业链：供需两弱，价格稳中有降
价格：12月27日，天津港一级冶金焦均价1780元/吨，周变化-2.73%；全国港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差275元/吨，周变化-14.86%。
库存：12月27日，独立焦化厂焦炭总库存48.74万吨，周变化+3.44%；247家样本钢厂焦炭总库存645.17万吨，周变化+2.14%；四港口（天津港+日照港+青岛港+连云港）焦炭总库存170.7万吨，周变化+2.13%；样本钢厂焦炭库存可用天数12.98天，周变化+0.48天。
需求：12月27日，全国样本钢厂高炉开工率78.69%，周变化-1.16个百分点。下游价格方面，截至12月27日，全国市场螺纹钢平均价格3488元/吨，周变化+0.14%；35城螺纹钢社会库存278.14万吨，周变化-1.60%。
图19：一级冶金焦价格
资料来源：Wind，山西证券研究所
图20：主要港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差
资料来源：Wind，山西证券研究所
图21：样本钢厂、独立焦化厂及四港口焦炭库存
资料来源：wind，山西证券研究所
备注：四港口为“天津港+日照港+青岛港+连云港”
图22：样本钢厂焦炭库存可用天数
资料来源：Wind，山西证券研究所
图23：钢厂高炉开工率
资料来源：Wind，山西证券研究所
图24：螺纹钢全社会库存和钢材生产企业库存
资料来源：Wind，山西证券研究所
煤炭运输：运力恢复，运价下跌
煤炭运价：12月27日，中国沿海煤炭运价指数661.29点，周变化-3.21%；鄂尔多斯煤炭国际煤炭海运价格（印尼南加-连云港）10.77美元/载重吨，周变化-3.58%。
货船比：截止12月27日，环渤海四港货船比27.4，周变化-38.98%。
图25：中国沿海煤炭运价指数
资料来源：Wind，山西证券研究所
图26：国际煤炭海运费（印尼南加-连云港）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图27：环渤海四港货船比历年比较
资料来源：Wind，山西证券研究所
图28：鄂尔多斯煤炭公路运价指数
资料来源：Wind，山西证券研究所
煤炭相关期货：预期与现实博弈，双焦涨跌互现
焦煤焦炭期货：12月27日，南华能化指数收盘1795.13点，周变化-0.02%；炼焦煤期货（活跃合约）收盘价1140.0元/吨，周变化-1.77%；焦炭期货（活跃合约）收盘价1780.0元/吨，周变化+0.76%。
下游相关期货：12月27日，螺纹钢期货（活跃合约）收盘价3268元/吨，周变化-0.34%；铁矿石期货（活跃合约）收盘价759.5元/吨，周变化-1.24%。
图29：南华能化指数收盘价
资料来源：Wind，山西证券研究所
图30：焦煤、焦炭期货收盘价
资料来源：Wind，山西证券研究所
图31：螺纹钢期货收盘价
资料来源：Wind，山西证券研究所
图32：铁矿石期货收盘价
资料来源：Wind，山西证券研究所
【煤炭板块行情回顾】
本周煤炭板块继续回调，没有跑赢大盘指数；中信煤炭指数周五收报3643.32点，周变化-0.61%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-0.42%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-2.60%。煤炭采选以回调为主，安源煤业、郑州煤电、中国神华、昊华能源、新集能源涨幅靠前；煤化工个股也回调为主，云维股份、云煤能源涨幅为正。
表1：主要指数及煤炭板块指数一周表现
资料来源：Wind，山西证券研究所
图33：煤炭指数与沪深300比较
资料来源：Wind，山西证券研究所
图34：中信一级行业指数周涨跌幅排名
资料来源：Wind，山西证券研究所
图35：中信煤炭开采洗选板块个股周涨跌幅排序
资料来源：Wind，山西证券研究所
图36：中信煤化工板块周涨幅排序
资料来源：Wind，山西证券研究所
【行业要闻汇总】
【第五次全国经济普查结果出炉，二三产单位数量大幅增加】
普查结果显示，第二产业和第三产业单位数量大幅增加，吸纳更多从业人员;企业资产规模不断壮大，营业收入较快增长，科技创新能力持续提升，劳动生产效率有所提高;产业结构优化升级，数字经济发展壮大，区域发展协调性、平衡性不断增强，5年来我国高质量发展取得明显成效。根据普查数据，2023年末，全国共有从事第二产业和第三产业活动的法人单位3327万个，比2018年末增加1148.1万个，增长52.7%;产业活动单位3636万个，增加1181万个，增长48.1%;个体经营户8799.5万个，增加2503.6万个，增长39.8%。2023年末，全国第二产业和第三产业法人单位从业人员4.3亿人，比2018年末增加4574.8万人，增长11.9%。第二产业从业人员1.6亿人，减少826.3万人，下降4.8%;第三产业从业人员2.6亿人，增加5401.2万人，增长25.6%。个体经营户从业人员1.8亿人。
--资料来源：工人日报
【商务部：加快内外贸一体化改革】
商务部新闻发言人何咏前26日说，商务部将加快内外贸一体化改革，打通堵点卡点，优化发展环境，助力企业在国内国际两个市场顺畅切换。据介绍，在促进内外贸规则制度衔接方面，商务部发挥促进内外贸一体化发展部际工作机制作用，会同有关部门细化工作举措，以标准认证衔接、优化发展环境等为重点，推动95项重点工作有序展开。例如，积极转化先进适用的国际标准，截至目前，国际标准转化率已超过83%。此外，商务部还深化内外贸一体化试点工作，组织9个试点地区积极先行先试，已完成80%的试点任务，形成一批成功经验，10个典型案例在全国复制推广;组织各地开展供需对接活动30余场，支持优质外贸产品进商超、进商圈、进电商。
--资料来源：新华社
【2024年1-11月俄罗斯煤炭产量同比下降1.4%】
据俄罗斯联邦统计局(Росстата)12月25日发布的最新工业生产统计月报快报数据显示，2024年1-11月，俄罗斯煤炭产量累计为3.86亿吨，较上年同期下降1.4%。前11个月的煤炭产量中，炼焦煤产量1.02亿吨，比上年同期增长5.4%;其它烟煤(非炼焦烟煤)产量1.77亿吨，同比下降6.2%;无烟煤产量为1970万吨，同比下降15.5%;褐煤产量8760万吨，同比增长5.5%。11月份，俄罗斯煤炭产量为3860万吨，同比增长1.1%，环比上升3.3%。其中，炼焦煤产量930万吨，同比下降7.3%，环比增长0.4%;其它烟煤产量1760万吨，同比增长2.2%，环比增长5.6%;无烟煤产量190万吨，同比下降3.6%，环比下降4.0%;褐煤产量980万吨，同比增加9.5%，环比增长3.5%。
--资料来源：中国煤炭经济研究会
【预计全年原煤产量47.6亿吨左右】
从中国煤炭工业协会了解到，11月份我国规模以上原煤产量4.3亿吨，同比增长1.8%，今年前11个月，全国原煤产量完成43.2亿吨，同比增长1.2%;预计全年原煤产量47.6亿吨左右。中国煤炭工业协会新闻发言人张宏：今年以来，全国原煤产量小幅增加，进口煤量大幅增加，新能源发电出力大幅增长;电力行业耗煤小幅增加，冶金、建材行业耗煤持续回落，化工行业耗煤适度增加。市场供需形势由年初的基本平衡逐渐向供应宽松态势转变。中长期合同制度和长协价格机制发挥了维护市场平稳运行的压舱石作用。前11个月非化石能源的替代作用明显增加中国煤炭工业协会表示，今年前11个月，非化石能源的替代作用明显增加，煤炭消费需求增速明显回落。火电发电量累计同比增长1.9%，较去年同期增速回落3.8个百分点;水电发电量累计同比增长11.2%，风电和太阳能发电量累计同比增长11.5%和27.8%。专家表示为适应我国水电、风电、太阳能发电的季节性、间歇性、波动性和煤电越来越多的调峰需要，我国将建立煤炭产能弹性管理和煤矿弹性生产机制，既主动为非化石能源发展腾出空间，落实碳达峰碳中和战略目标，又有效保障煤炭安全稳定供应，维护煤炭市场长周期平稳运行。
--资料来源：央视新闻
【截至目前，新疆生产和建设煤矿产能已超过5.5亿吨】
国家统计局数据显示，1—11月，新疆原煤产量累计达47736.8万吨，同比增长19.4%，增速全国第一。1—11月，全国规模以上原煤企业产量达432193.8万吨，同比增长1.2%。全国规模以上原煤生产分布在23个省区市。1—11月，全国原煤产量排名第一的是内蒙古，达117846.6万吨，排名第二的是山西，原煤产量达115984.6万吨，排名第三的是陕西，原煤产量达71048.7万吨，新疆原煤产量排名第四。入冬以来，为保障电厂发电所需和取暖用煤，新疆加快原煤生产。其中，11月份新疆原煤产量达5210.1万吨，同比增长7.5%，创今年以来新高。加快煤炭先进产能释放，近年来，新疆不断推动煤矿智能化建设，截至12月10日，新疆已有29处煤矿通过智能化验收。现在，无人驾驶矿卡已成为不少露天煤矿“标配”。锚定新疆在国家全局中的战略定位，“十四五”以来，新疆煤炭开发驶入“快车道”，目前新疆已建成两个亿吨级煤炭生产供应保障基地，分别在新疆准东经济技术开发区和哈密市。截至目前，新疆生产和建设煤矿产能已超过5.5亿吨，已建成特大型煤矿14座，单矿平均规模从“十二五”时期的30余万吨提升到现在的550万吨。
--资料来源：新疆日报，CCTD中国煤炭市场网
【上市公司重要公告】
【安源煤业:股票交易异常波动公告】
安源煤业集团股份有限公司（以下简称“公司”）股票于2024年12月25日、12月26日、12月27日连续3个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，根据《上海证券交易所交易规则》的有关规定，属于股票交易异常波动情形。江西省国有资产监督管理委员会（以下简称“江西省国资委”）将其持有的江西钨业控股集团有限公司（以下简称“江钨控股”）47.0163%国有股权无偿划转给公司间接控股股东江西省投资集团有限公司（以下简称“江投集团”）；公司控股股东江西省能源集团有限公司（以下简称“江能集团”）拟将其持有的全部389,486,090股公司股份（占公司总股本的39.34%）无偿划转至江钨控股。本次无偿划转完成后，公司的控股股东将由江能集团变更为江钨控股，间接控股股东未发生变更，仍为江投集团，公司实际控制人未发生变更，仍为江西省国资委。截至本公告披露日，公司暂未取得江能集团与江钨控股签署的《无偿划转协议》，且该等股份无偿划转尚需履行必要的决策和审批程序，有关信息均以公司在指定信息披露媒体发布的公告为准。
公司敬请广大投资者注意二级市场交易风险，理性决策，审慎投资。
--资料来源：公司公告
【冀中能源:关于公司公开挂牌转让青龙煤业90%股权及所持债权的公告】
为盘活资产，快速回流资金，冀中能源股份有限公司（以下简称“公司”）拟将持有的山西冀能青龙煤业有限公司（以下简称“青龙煤业”或“标的公司”）90%股权及公司青龙煤业的债权（以下简称“标的资产包”）在河北产权市场有限公司公开挂牌转让。本次对标的资产包的挂牌价格为211,633.58万元，最终转让价格以摘牌价为准。2024年12月27日，公司第八届董事会第十次会议以11票同意、0票反对、0票弃权审议通过了《关于公司公开挂牌转让青龙煤业90%股权及所持债权的议案》，公司独立董事对上述议案发表了审核意见。本次转让事宜已经国资授权审批单位冀中能源集团有限责任公司（以下简称“冀中能源集团”）履行审批程序，并于12月24日批复同意。本次交易不需提交公司股东大会审议。
--资料来源：公司公告
【盘江股份:关于控股股东增持公司股份计划的公告】
增持计划基本情况：基于对贵州盘江精煤股份有限公司（以下简称“公司”）未来发展前景信心及长期投资价值的认可，切实维护广大投资者利益，增强投资者信心，综合考虑市场波动、资金安排等因素，公司控股股东贵州能源集团有限公司（以下简称“贵州能源集团”）计划自本次增持计划正式披露之日起12个月内，通过上海证券交易所交易系统以集中竞价方式增持公司股份，增持总金额不低于0.6亿元，不超过1.2亿元，增持价格不超过8元/股。风险提示：因资本市场情况发生变化导致增持计划无法或者部分无法实施的风险。
--资料来源：公司公告
【宝泰隆:关于控股子公司收到《领取矿产资源勘查许可证通知》的公告】
2024年12月27日，宝泰隆新材料股份有限公司（以下简称“公司”）控股子公司七台河市东润矿业投资有限公司（以下简称“东润矿业公司”）收到中华人民共和国自然资源部（以下简称“自然资源部”）下发的两份《领取矿产资源勘查许可证通知》（【2024】389和【2024】387），东润矿业公司向自然资源部提交的黑龙江省七台河市密林石墨矿详查（Ⅰ区）(保留）项目和黑龙江省七台河市密林石墨矿勘探（Ⅱ区）（保留）项目勘查登记申请，经审查，符合《矿产资源勘查区块登记管理办法》的有关规定，准予登记。公司控股子公司东润矿业公司将按照《矿产资源勘查区块登记管理办法》等的相关规定，按地方税务部门通知缴纳探矿权使用费，完成上述工作后，公司可申请领取采矿权证。
--资料来源：公司公告
【甘肃能化:关于全资子公司窑煤公司对下属金凯公司增资的公告】
窑街煤电集团甘肃金凯机械制造有限责任公司（以下简称“金凯公司”）为全资子公司窑街煤电集团有限公司（以下简称“窑煤公司”）之全资子公司，为切实增强金凯公司资本实力，优化其资本结构，助推金凯公司申报“专精特新”企业，促进对外开拓市场和实现可持续良性发展，由窑煤公司使用自有资金对金凯公司增资8,940万元，本次增资完成后，金凯公司注册资本由1,060万元增加至10,000万元，仍为窑煤公司之全资子公司。本次增资事宜不涉及关联交易，也不构成上市公司重大资产重组事项。根据《深圳证券交易所股票上市规则》《公司章程》等相关规定，本次增资事项需提交公司董事会审议。
--资料来源：公司公告
【下周观点及投资建议】
进入年末，安全考量下部分完成煤炭生产年度任务的企业减量；同时，强冷空气延续，迎峰度冬需求或进入实质性阶段，叠加临近新年，稳经济政策预计继续发力，国内煤炭价格预计以稳为主。投资建议：回购增持再贷款和SFISF等货币工具市场案例不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。弹性高股息品种方面，相对更看好【平煤股份】、【淮北矿业】、【冀中能源】、【兖矿能源】、【广汇能源】、【恒源煤电】、【昊华能源】、【晋控煤业】。山西煤企频繁扩储，按单吨成交资源价款推算市值水平远高于当前市值，前期减产利空出尽，相关企业估值具备较大修复空间，建议关注【华阳股份】、【潞安环能】、【山西焦煤】。
风险提示：供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。
分析师：胡博
执业登记编码：S0760522090003
分析师：刘贵军
执业登记编码：S0760519110001
报告发布日期：2024年12月30日
