张志丹：回踩夯实之后，或能提前打响春季攻势！

财富 2025-01-05 17:25 上海

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核心结论

全球加息周期临近结束，叠加近期国内政策宽松预期，新一轮降准降息呼之欲出，国内货币政策空间或进一步打开。

随着后续经济基本面的稳步改善，市场信心有望渐进修复，从而驱动市场风险偏好回升，大盘有望持续从底部企稳反弹，春季行情值得期待。

以上证指数为例，下方空间有限，极限调整位下方强支撑位缺口 3087.53~3152.82，调整就是机会，珍惜好当前机会，指数调整静待企稳，提前打响春季攻势。

大盘观点：轻指数，重个股（弱势抱龙头）

策略：方向（消费、AI 产业链），模式（龙回头）

1，消费：首发经济（微信小店等）、冰雪经济、银发经济；

2，科技：国产算力、大模型（豆包）、应用（宇树机器狗）；

市场分析及行情展望

1、当前市场分析

展望1月份，政策处于空窗期，预计春节后政策预期重新升温，市场开始酝酿春季攻势。

从资金面来看，春节前可预见的增量仅来自保险，存量活跃资金料将对主题会更聚焦。

从风格配置来看，由于交易损耗持续放大，预计纯粹的小盘风格难以延续，大盘价值风格占优。

从板块配置来看，建议继续采用红利+主题的杠铃策略，并更偏向红利，同时密切关注医药板块政策催化。

从行业配置来看，红利板块内稳定高股息和消费类高股息占优，建议弱化能源型红利行业，主题板块内看好活跃资金向端侧AI、新零售和机器人聚焦，但在1月中下旬要警惕主题交易退潮。

政策预期都没有变，924金融组合拳印证中央对经济态度转变，鉴于之前政策转向之急、转向之大，不排除今年增发更大规模国债以贯彻重要会议精神，进行逆周期调节财政发力。

组合拳还陆续出台的过程中，A500持续申购，增量资金源源不断，新的机会已在酝酿中。

全球加息周期临近结束，叠加近期国内政策宽松预期，新一轮降准降息呼之欲出，国内货币政策空间或进一步打开。

随着后续经济基本面的稳步改善，市场信心有望渐进修复，从而驱动市场风险偏好回升，大盘有望持续从底部企稳反弹，春季行情值得期待。

2、技术分析

随着汇金社保险资重新增持ETF指数基金的重要信号，各大机构申购自家产品，叠加之前重要会议活跃资本市场提振市场信心，今年的结构化的行情就比较值得期待了。

这个位置我们认为可以采取轻指数、重个股策略，重点在于选择市场主流方向和板块、精选股票。

市场投资思路梳理

近期，市场结构性行情特征突出，但资金抉择方面却有明确的布局方向：

大盘观点：轻指数，重个股（弱势抱龙头）！

策略：方向（消费、AI 产业链），模式（龙回头）

1，消费：首发经济（微信小店等）、冰雪经济、银发经济；

2，科技：国产算力、大模型（豆包）、应用（宇树机器狗）；

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市场重点方向投资逻辑分析

4.1、人形机器人产业端迎来密集催化，商业化落地进程加速

1、重庆出台专项措施支持具身智能机器人产业创新发展

12 月 23 日，重庆市经济信息委、市科技局等多个市级部门联合举行“推进具身智能机器人产业创新发展新闻发布会”，对日前印发的《重庆市支持具身智能机器人产业创新发展若干政策措施》，为推动《措施》落地落实，重庆市已启动实施具身智能机器人“揭榜挂帅”项目，面向全国征集 3类项目需求，包括技术攻关类、场景开放类和开源社区类。接下来，重庆市将依托此次“揭榜挂帅”项目进行“选种、育苗、培优”，围绕优质中小企业“生成、发展、壮大”实施梯度培育。

2、OpenAI 布局实体机器人领域

据 TheInformation 报道，OpenAI 正积极布局实体智能机器人领域，并重启了已解散四年的内部机器人开发团队。此前，OpenAI 通过投资 FigureAI、1X、PhysicalIntelligence 三家实体机器人公司，并提供 GPT 系列模型支持，OpenAI 正稳步推进其在实体机器人领域的布局。

3、星动纪元端到端原生机器人大模型 ERA-42 正式亮相，引领具身大模型进入灵巧操作时代

近期，星动纪元端到端原生机器人大模型 ERA-42 亮相，即“纪元原生机器人大模型”，展示了其与自研五指灵巧手星动 XHAND1 结合后的灵巧操作能力，已学会了使用不同工具完成 100 多种复杂灵巧的操作任务，并且持续在同一个模型下学习新的技能。

4、广汽集团发布第三代具身智能人形机器人

12 月 26 日，广汽集团发布了其第三代具身智能人形机器人新品——GoMate，这款机器人采用了行业首创的可变轮足移动结构，融合了四轮足和两轮足两种模式，能够根据实际应用需求自由切换，GoMate 的核心零部件全部由广汽集团自主研发，经过一段时间的训练后，GoMate 将优先应用于广汽自身的汽车产线，承担检测、分拣等任务，公司计划在 2025 年实现自研零部件的批量全球发售，并推动 GoMate 在不同行业的示范应用，到 2026 年，公司预计将完成 GoMate 的小批量生产。

近期产业端迎来密集催化，人形机器人产业链发展进一步提速，人形机器人进入工业场景，已经成为国内外确定性较高的应用趋势，2024 年是人形机器人商业化元年，人形机器人商业化落地可期，

4.2、“首发经济”引领消费筑基新风尚

在 12 月召开的中央经济工作会议上，明确提出要“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，并特别强调“积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济”。

近期，商务部也表示“将加快出台推动首发经济的政策文件，指导各地找准定位、因地制宜发展首发经济”。在这一政策背景下，“首发经济”作为一种新兴消费模式，凭借其独特魅力和强大潜力，正成为激发消费新动能、引领消费新趋势的重要引擎。

首先，“首发经济”能够直接拉动消费增长，并带动相关产业发展。新产品、新服务的推出，会吸引消费者进行购买，从而直接增加社会消费品零售总额。同时，为了支持“首发经济”，相关产业，如物流、广告、会展等也会得到发展，从而形成产业链的联动效应，进一步促进经济的增长。

其次，“首发经济”能够促进消费结构的转变，并推动经济结构的优化。随着消费者对品质、体验的要求越来越高，他们会更加注重购买具有创新性、高品质的产品和服务，这将推动企业不断进行技术创新和产业升级，从而使中国经济逐步从传统产业向新兴产业转型。

再者，“首发经济”还具有促进就业增长与提升就业质量的积极作用。为支持“首发经济”的发展，相关产业的企业需要招聘更多专业人才，同时提供针对性的培训和职业发展机会。这不仅有助于满足企业需求，也能有效提升员工技能水平，从而实现更高质量的就业。

中央经济工作会议强调，要“着力提振内需特别是居民消费需求”，要“积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济”，而“首发经济”正是提振消费、扩大内需的重要抓手，它能够充分释放消费潜力，为经济增长提供强劲的动力。

同时，“首发经济”也符合高质量发展的要求，它能够推动产业升级，促进技术创新，并提高资源配置效率，从而使中国经济的发展更加可持续。

为了更好地发挥“首发经济”的作用，政策端也有望提供进一步的引导与支持，例如，鼓励企业加大创新投入，支持新产品的研发和推广；优化市场环境，营造公平竞争的市场氛围；加强消费者权益保护，为“首发经济”的健康发展保驾护航。

4.3、全面拥抱智算时代的生产力

纵观 AI 发展，算法的技术突破拉动了算力的需求

2015-2016 年左右开启了大模型时代，整体的训练计算量较之前的时期大 2 到 3 个数量级。

从 2022 年底，随着 ChatGPT 成功带来大规模参数通用大模型相继发布。这些大模型的训练需要千亿、甚至万亿级参数，以及上千 GB 的高质量数据，大模型的训练迭代将极大地拉动了智能算力的需求。

2012-2023 年算力需求翻了数十万倍，AI 算力需求远超摩尔定律，大模型对算力的需求每年持续增长，未来 10 年 AI 算力需求将再增长 500 倍。无论是训练还是推理，大模型的爆发引发全球算力需求的指数级增长。

技术层面上，基础模型通过迁移学习（TransferLearning）和规模（scale）得以实现；

Transformer 的应用标志着基础模型时代的开始（基础模型的庞大规模和应用范围突飞猛进），模型参数量指数级增长，带动算力超过摩尔定律。

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