文章来源于qeubee
今年以来，央行货币政策工具更新频繁，先后推出包括临时正逆回购、国债买卖、SFISF、买断式逆回购等工具，对应逐步减少的是MLF/PSL等工具。而OMO逆回购工具则作为基准，继续发挥重要功能。
对于这一系列新工具带来的影响，qeubee汇总机构指出，促使全国货币信用基础转向多元化，扩大了央行的交易对手，大幅增强央行对市场特别是流动性投放的话语权，进而使得央行对于从短端资金面到长端债市乃至股票的影响更为直接。
蒙商银行金融市场部交易员、《债溪笔谈》主理人崔世俊今日（1日）做客qeubee live午观察时表示，货币政策在前期应出尽出后，后期数据恢复成色将决定后续增量政策的空间大小。本年度最后两个月，不排除仍有增量政策的可能性，整体来看，宽货币预期不转向，债牛行情就有望延续。
央行系列货币政策工具的影响
中信建投固收指出，从央行系列工具的去留中可以看出三点：
首先，我国货币信用的基础在从单纯倚赖信贷（银行信用）转向多元化，特别是增加了债券（政府信用）的比例。
该机构表示，之前我国央行没有通过买卖国债进行货币政策操作的主要原因是我国仍然是一个以银行贷款间接信用为主的国家，货币创造的主要途径是银行等金融机构。但目前我国国债发行增速提高，社融结构中政府债的增速趋势性的超过了贷款和其他分项。
因此，中信建投固收认为，目前经济结构中，我国的信用基础有向财政转移的趋势，为央行货币政策框架转型提供了基础。其次，通过对股票和债券的直接操作，央行的实际交易对手从过去的大行扩展到各类金融机构，对市场特别是流动性投放的话语权大幅增强。
中信建投固收指出，央行过去单纯倚赖银行间市场进行货币投放，且如MLF、再贷款工具对全市场流动性影响的传导相对较为间接。而目前针对直接融资市场的股债流动性投放和回收工具则将交易对手拓展到非银机构。
“由于股债具有明确的公开定价，央行能够直接实现流动性的量价配合，从而大幅增加了对于市场特别是流动性市场的话语权。”中信建投固收称。
以央行最新启用的买断式逆回购工具为例，国盛固收认为，它能够实现对利率更大范围的调控。
国盛固收指出，公开市场买断式逆回购中，央行采取“利率招标、多重价位中标”，或表明与央行开展逆回购式交易的成本，与一级交易商提供的券种等或有关，一级交易商存在议价空间。同时，目前一级交易商包含中信证券、中金公司等非银金融机构，意味着非银金融机构的融资渠道较之前也更为丰富。
中信建投固收表示，除了逆回购本身的流动性投放功能之外，买断式操作能够释放大量因为质押受限的流动性资产，有利于提高债券市场的流动性，特别是增强大行在二级市场的定价权。与此同时，买断式回购工具也能够让央行拥有了干预债市的手段，类似于某种“借券卖出操作”。
买断式逆回购不仅能提高债市的流动性，对权益市场也是一样。广发宏观表示，买断式逆回购拓宽了非银互换便利的空间，有利于改善市场的流动性预期。
最后，央行操作的市场化程度明显增强，对应的，央行对于从短端资金面到长端债市乃至股票的影响更为直接。
过去央行主要是通过对银行进行流动性投放来影响市场价格，这种方式较为间接且传递速度较慢。
中信建投固收认为，近期一系列工具多是基于直接的“买断式”交易，通过与金融机构直接作为对手方的交易来市场化的影响价格。其他的影响，还包括政策操作利率与市场利率接近、应急工具根据市场流动性差异化定价等。
同样以买断式逆回购工具为例，对于其给资产定价环境带来的影响，qeubee此前已汇总机构观点指出，债市方面，在资金面平稳下，短端利率可能继续迎来补降，但长期利率表现或受更强约束。股市方面则有利于增量资金流入。
