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—— 京北月光
手机补贴加速业绩反转，新进平台厂商带来成长空间
1、 手机补贴加速换机，对中端机型和新机型更为受益，细分环节中又以射频弹性最大。
（1）手机补贴带来潜在换机空间，预计对中端机型和新上量机型最为收益。根据工信部部长发言，中小企业要大力发展智能产品，推进家电、手机等消费终端换代。23H2-24H1手机虽然进入补库周期，但实际换机人群较少，有巨大的潜在换机空间。手机补贴有望在近期逐步落地，考虑到高端手机以下受众对补贴更为关注，我们预计手机补贴对中端手机和新机型放量更为受益。
（2）射频是手机中除SoC和存储外价值量最大的环节，受益补贴弹性最大。23年全球射频前端市场空间超过200亿美金（CIS 为140亿美金），中端手机RFFE ASP 约7美金左右，高端手机RFFE ASP 约11美金左右，综合中端和高端来看，属于手机细分环节中价值量最大的细分板块之一。
2、手机补贴+大客户助力+新品牌机型放量，慧智微业绩将加速反转，腾飞在即。
慧智微是射频领先供应商，以中端安卓手机为主，深度受益于手机补贴。25年是公司多个大客户导入和新品牌机型放量的关键年份，与大客户加深合作，L-Pamid的phase 8产品有望在品牌客户率先量产，先发优势明显，公司业绩将进入增长快车道。
3、公司作为射频领域核心供应商，受益于中端手机补贴和25年新机料号上量，是弹性最大标的。将深度受益于平台客户合作带来的成长空间。双重驱动下，公司业绩触底反弹，腾飞在即。我们预计24-26年归母净利润为-3.91/0.02/2.21亿元。
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