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—— 京北月光
AI驱动美国用能需求。近年来人工智能（AI）对能源需求的急剧增加促使科技公司转向核能，以满足其庞大的电力需求。美国能源信息署（EIA）预测，到2030年人工智能可能占全球电力需求的3%至4%，同时随着AI技术的进一步发展和持续迭代，2030年数据中心的电力需求相比2023年将增加150%以上，对能源供应造成一定压力，其中美国数据中心每年将消耗约88TWh的电力。
全球数据中心行业积极推动通过核能满足其电力需求。例如，根据各公司官网及公告，2024年9月11日，甲骨文（Oracle）宣布已获得三座小型核反应堆（SMR）的建造许可，将为目前正在设计的数据中心提供电力；2024年初亚马逊云服务（AWS）以6.5亿美元收购了位于宾夕法尼亚州的Talen Energy旗下的Cumulus数据中心园区；Talen Energy与亚马逊签署为期10年的电力购买协议（PPA），从Susquehanna核电站向其供电；微软与聚变能源公司Helion签署了全球首个聚变动力的PPA协议，并计划于2028年上线供电。我们认为随着AI及算力领域的快速发展，AI系统产生的用电需求及减碳目标将进一步推动更加清洁、稳定的核能建设。
SMR等新技术契合AI用能及零碳需求，或成为新风口。SMR（小型模块化反应堆）正迅速成为新的解决方案，小型模块化反应堆容量一般为15MW至300MW，反应堆体积较小，灵活性更高，且相比传统的大型核电站，建设和运维成本较低，更适合为数据中心供电。在成本方面，核能初创公司Oklo正专注模块化小型核反应堆研发建设。根据Oklo公司官网，公司预计其“Aurora powerhouse”反应堆15MW版本成本约7000万美元，将于2026年在爱达荷州的选址动工，在2027年完成投运；公司测算，平准化度电成本在80-130美元/MWh之间。
投资策略：我们认为美国核电正处于复苏阶段，SMR等新技术完美契合AI用能需求及减碳目标。我们建议从核燃料（铀）、核电设备、乏燃料处理、核电运营商等几个维度进行投资。海外方面，我们建议关注：1）海外核燃料供应商：建议关注铀矿生产及勘探相关的卡梅科（CCJ）、ENERGY FUELS（UUUU）、NexGen Energy（NXE）、Kazatomprom；低浓缩铀供应商USEC（LEU）；2）大型设备制造商：建议关注GEV、西门子能源（ENR.DF），核电常规岛设备龙头阿尔斯通（ALSMY）；3）小型模块化核反应堆建设公司，建议关注OKLO；4）核心设备及自动化：建议关注密封件产品提供商寇蒂斯莱特（CW.N）；泵及反应堆容器辅助组件制造商Graham（GHM）；自动化服务相关的HOLI；5）核电运营：建议关注杜克能源（DUK）、安特吉（ETR）、爱克斯龙（EXO）。
国内方面，我们建议关注：1）受益于全球核电项目审批重启和加速建设，天然铀需求有望超预期兑现，中长期看好铀价中枢上行，建议关注中广核矿业等；2）竞争格局稳定、附加值高的核岛设备环节中的压力容器、蒸汽发生器、核主泵以及核泵轴承等，重点推荐佳电股份（核主泵和主氦风机龙头，受益于四代核电高温气冷堆价值量提升），建议关注海陆重工（压力容器）、哈尔滨电气（蒸汽发生器）、上海电气、崇德科技（核泵轴承）等；3）产品矩阵不断完善，单位价值量有望进一步提升的核电阀门环节，推荐中核科技，建议关注江苏神通；4）技术有望实现突破，国产替代前景广阔的乏燃料储运设备环节，推荐日月股份，建议关注科新机电、兰石重装；5）核电运营：建议关注中广核电力、中国核电。
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